作者：柴佳音

來源：東四十條資本

2020年9月28日，創新型生物製藥公司再鼎醫藥登陸港股，該股高開9.16%，報613.5港元，對應總市值527億港元（約合人民幣464億元）。

曾經，在資本的加持下，再鼎醫藥創下了創立三年即登陸美股的“神話”。如今，香港二次上市，再鼎醫藥也再度成為備受資本市場矚目的焦點。

這又何嘗不是VC/PE的一場狂歡。數據顯示，上市前，再鼎醫藥共完成了三輪融資，累計超過10億人民幣，主要投資機構包括啟明創投、紅杉中國、泰福資本、尚珹投資、奧博資本等。

其中，啟明創投、紅杉中國、泰福資本在2014年再鼎醫藥創立之初便參與了公司的A輪融資；2016年，啟明創投與紅杉中國等再度投資，成為公司的B輪投資方。

記者瞭解到，截至最後實際可行日期，再鼎醫藥的單一最大股東啟明創投實益擁有約12%已發行股本，公司二次上市之際賬面回報堪稱豐厚。

“中國生物藥界教母”打造“再鼎模式”

根據招股書，再鼎醫藥創立於2014年，是一家專注於研發癌症、自身免疫和感染性疾病的以Lisence-In（許可引進）模式為主的創新型生物製藥公司。

目前，再鼎醫藥的腫瘤管道側重於6大常見的腫瘤類型，包括婦科癌症(卵巢癌和乳腺癌)、胃腸道癌、腦癌(膠質母細胞瘤)、肺癌以及血液瘤等。

再鼎醫藥董事長兼CEO杜瑩博士被稱為“中國生物藥界教母”。

畢業後，杜瑩的職業生涯始自國際著名藥企美國輝瑞，從研究員做起，一直晉升到管理層。在輝瑞公司，杜瑩參與過多個早、晚期階段生物創新藥的開發，其中2個藥更在全球範圍內上市，其後轉職至公司全球戰略收購部作為主管。輝瑞公司的職業經歷奠定了杜瑩博士在生物藥行業的地位。

2001年，杜瑩從美國輝瑞回到張江，一手奠定與包辦了香港和記黃埔集團在中國醫藥市場的根基。

2011年，杜瑩離開和記黃埔，加入紅杉資本中國基金專門投資醫藥健康行業，並投資了包括貝達醫藥在內的四個醫藥界極具影響力的項目，取得了很高的收益。

在啟明創投創始主管合夥人樑頴宇眼中，擁有深厚的科研實力與投資經驗的杜瑩，是絕無僅有的人才。

因此，當杜瑩下定決心再次創業時，樑頴宇毫不猶豫地給予了鼓勵與支持。“中國內地具有遠見、執行力、研發力同時對政府運作及國情有一定了解的醫藥人才實在屈指可數。”

值得一提的是，再鼎醫藥創立後，引領了一種備受市場認可的業務模式，即“VIC”模式。

所謂VIC，即“VC（風險投資）+IP（知識產權）+CRO（研發外包模式）”，這種模式使得從新藥研發到製造到最終商業化形成了一個完整的產業鏈，既能夠充分利用VC/PE等投資機構的市場前瞻性，利用資本動力帶動IP的創造或引進，也可充分利用國內爆發式增長的CRO服務資源。

由此，市場一度將“VIC模式”稱為是“再鼎模式”。

手握16款藥物，2款已實現商業化

招股書顯示，再鼎醫藥的產品組合包括16種產品及候選藥物，其中2項已商業化，7項處於關鍵臨牀階段，主要聚焦於腫瘤、感染及自身免疫等疾病。

截至目前，再鼎醫藥已上市的產品包括Optune及則樂。

其中，公司的Optune於2018年獲CFDA授予創新醫療器械認定，2020年獲批獲推薦用於治療GBM新患者（1級證據）並以一類推薦納入指南。

則樂，是再鼎醫藥產品中的“重中之重”。

據瞭解，則樂是中國第一款PARP抑制劑，主要用於卵巢癌治療。2018年年底，再鼎醫藥的卵巢癌新藥則樂上市申請獲國家藥監局受理。此後公司股價一路走高，至今翻了接近三倍。

2019年年底，則樂在中國內地獲批上市，這是再鼎醫藥在中國內地獲批上市的首款產品，也是首個由中國本土藥企參與開發和生產的卵巢癌治療創新藥。

當下，中國對於卵巢癌的一線療法是手術和鉑類化療，85%化療患者復發，五年生存率低於40%，遠低於全球平均水平。全球常用療法有PARP抑制劑等，中國仍在追趕。

截至目前，國內僅有兩款PARP抑制劑上市：除了2018年上市的阿斯利康的奧拉帕尼，就是再鼎醫藥的則樂。據介紹，則樂是潛在同類卵巢癌最佳PARP，獲推薦用於一線維持單藥療法，也是全球首個獲批的適用於所有鉑敏感復發卵巢癌患者羣體、而無論BRCA是否突變的PARP抑制劑。

除Optune及則樂外，再鼎醫藥當前的大部分產品尚處於在研階段，費用開支中以研發費為主並呈逐年上升趨勢。

在再鼎醫藥的策略方面，杜瑩進行了這樣的思考：對於外行人來説，藥物研究（drug discovery）和藥物開發（drug development）似是同樣的含義，但實際上這兩者差異甚遠。

在杜瑩看來，藥物研究是先期的藥物探索，是前瞻性的創新，藥物開發則是把具有治療應用價值之藥物產業化或商業化，推進它去臨牀實驗、進而申請藥監局的批准，成功率較高。

於是，針對新藥研發的“週期長、投入多、風險大”的特點，杜瑩為再鼎醫藥量體制作了新的策略，即“Lisense-in（許可引進）與內部研發相結合”，通過引入國際先進醫藥公司正在研發的新藥，在中國進行後續臨牀試驗、通過審批並最終商業化。

當該模式帶來利潤之後，本身作為一名新藥研發專才的杜瑩即可帶領團隊將收益反哺新的藥物研究，從而實現良性循環。

啟明創投、紅杉中國等頭部機構加持，回報堪稱豐厚

登陸港股，是再鼎醫藥的第二次上市。

2017年9月20日，成立僅3年的再鼎醫藥登陸美國納斯達克，成為國內醫藥行業第一家在未產生銷售收入前，以超過10億美元市值上市的企業。

再鼎醫藥的飛速發展，也為其背後的投資者帶來了高額回報。

數據顯示，上市前，再鼎醫藥共完成了三輪融資，累計超過10億人民幣，主要加持者包括啟明創投、紅杉資本中國、泰福資本、尚珹投資、奧博資本等。

樑頴宇介紹稱，2014年，在再鼎醫藥僅有2人的情況下，啟明創投便領投了公司的A輪融資。截至最後實際可行日期，公司的單一最大股東啟明創投（QM11 Limited）實益擁有約12%已發行股本。

再鼎醫藥股權結構（來源：再鼎醫藥招股書）

“啟明創投是第一個也是連續投資再鼎醫藥的機構投資人。我們很高興成為再鼎醫藥的一員，見證再鼎醫藥如何成為全球眾多生物科技公司在中國拓展業務的窗口及合作伙伴。”樑頴宇稱，自2014年起，啟明創投先後總計投資再鼎醫藥超過3200萬美元。

近年來，全球腫瘤藥物市場增長勢頭強勁。

根據弗若斯特沙利文報告，全球腫瘤藥物市場規模預期由2019年的1435億美元增長至2024年的2444億美元，5年CAGR達11.2%。預期到2030年，全球腫瘤藥物市場規模將進一步增長至3,913億美元，5年CAGR達8.2%。增長驅動力主要為全球人口老齡化、癌症發病率不斷上升、科技進步及新療法的推出。

市場爆發之際，再鼎醫藥的上市產品也在陸續進入收穫期。根據招股書，自2018年起，公司開始通過銷售商業化產品產生收入。

2018年，再鼎醫藥的收入主要來自則樂在香港的銷售。2019年，再鼎醫藥的收入主要來自則樂及Optune在香港的銷售。截至2020年06月30日止六個月，再鼎醫藥的收入主要來自則樂及Optune在香港及中國的銷售。2020年上半年，公司實現營收1921.3萬美元，同比增長4.6倍。

根據招股書，再鼎醫藥上市所得收益將加強公司的研發和商業化。

與此同時，再鼎醫藥也在計劃進行投資，“推進正在進行的和計劃中的臨牀試驗，併為其他候選藥物的註冊備案做準備，探索新的全球許可和合作機會。”