機構：興業證券

評級：買入

目標價：432.2港元

投資要點

維持“買入”評級，目標價 432.2 港元： 2020-2022 年，我們預測公司歸屬股東淨利潤分別同比增長 14.4%、19.7%和 17.1%。公司目標價對應 PE 水平分別為 50、42 和 36 倍，公司目標價較現價有約 17.8%的升幅，建議投資者積極關注。

發行制度改革成果顯著，中美新形勢下吸引大量中概公司一二次上市：

IPO 新規實行兩年多來，港交所 IPO 規模保持世界領先，結構上新經濟公司首發募資額佔比從 15.2%（2016 年）上升至 50％，且中國香港已成為全球第二大生物科技融資中心。

中國香港市場“一國兩制、貫通中西”差異化優勢沒有改變，港股市場將首先受益於中概股迴歸：1）上市流程和市場環境與美股市場更相似，2）在外資行業准入、匯兑等方面更為寬鬆靈活，3）有利於企業後續對接國際市場，4）同股不同權企業納入港股通，未來可同時對接內地和海外資本。未來三年預計將迎來約270-540 億美元的二次上市募資規模和每年 50 億美元原擬赴美首次上市規模。

優質上市公司底層資產提振市場成交活躍度，2020 年前 8 月日均成交額同比增長超過 50%：

新經濟公司和中概股自身交投活躍的屬性提振港股市場成交：日均成交額TOP10 公司中，新經濟公司佔比從 2018 年的 9%上升到 2020 年前 8 月的 25%； 8 月三隻迴歸中概股合計日均成交額達到 83 億港元，佔比達到 8%。

新經濟公司不斷吸引內地資金，內地高換手率風格向港滲透：南下資金日均成交額佔比持續創新高，前 8 月佔比達 23%。互聯互通持續壯大且內涵更為豐富。滬深港通保持高增長，北向仍然是外資進入內地主要渠道，陸股通佔外資持股超 70%；南下資金持股市值佔比近 20%。債券通開通 3週年，已成為外資增持人民幣債券的重要渠道，持有債券市值 CAGR 達 42%。隨商品通、ETF 通、衍生品通的探索與建立，互聯互通內涵將愈加豐富。

與 MSCI 深化合作助力香港成為國際風險管理中心。現貨市場和互聯互通的蓬勃發展推動投資者通過衍生品對衝風險的需求增加。2020 年港交所與 MSCI 合作推出亞洲及新興市場系列產品，A 股指數期貨產品有望於近期落地，這些產品預計將在未來3-5 年大幅提升港交所衍生品成交，推動香港成為國際風險管理中心。

風險提示：1）中概股迴歸不及預期；2）互聯互通政策落地速度不及預期；3）市場成交活躍度提升不及預期。