機構：國泰君安

評級：買入

目標價：15.00 港元

2020 上半年盈利同比大跌 60.1%至 8.02 億港元。期內所有的業務板塊均出現了收入下滑。其中，基建業務板塊收入同比跌 27.0%至 33.44 億港元，地產板塊收入同比跌 17.6%至81.31 億港元，而消費品板塊的收入則同比跌 21.8%至 17.36 億港元。此外，基建、地產、消費品期內的淨利潤則分別同比大跌 59.8%、53.6%、35.7%至 4.08 億港元、2.56 億港元和 3.6 億港元。公司期內的綜合毛利率同比基本持平在 36.8%，但營運利潤率則同比跌 3.0個百分點至 29.6%。

2020 年的收入和淨利潤預計將下滑，但將於 2021 年反彈。由於疫情的影響對公司於 2020上半年的運營造成了較大的衝擊，並有可能繼續影響其下半年的業績，我們預計所有業務板塊的收入將於 2020 年出現同比下滑。然而，2020 全年的業績倒退將較 2020 上半年時有所收窄。由於復甦正在路上，我們預計公司於 2020 至 2022 年間的總收入將分別同比增長 -9.3%/ 14.8%/ 2.7%。我們經調整的 2020 至 2022 年的每股盈利預測分別為 2.506 港 元/ 3.216 港元/ 3.396 港元。

重申“買入”的評級但下調目標價至 15.00 港元。鑑於近 30 個月內的低估值，吸引的股息率以及預計於 2021 年的復甦，我們維持對公司現有的投資評級。我們 15.00 港元的新目標價相當於 6.0 倍/ 4.7 倍/ 4.4 倍的 2020 / 2021 / 2022 年市盈率或 0.4 倍/ 0.4 倍/ 0.4 倍的2020 / 2021 / 2022 年市淨率。