您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
思摩爾國際(06969.HK):立足霧化時代潮頭,壁壘堅固的製造王者,給予“推薦”評級
格隆匯 09-21 10:03

機構:東興證券

評級:推薦

電子霧化設備最大製造商,兼具強勁增長與高利潤率。公司是全球第一大電子霧化設備製造商,2019 年市佔率達 16.5%,超過第 2-5 名總和。公司霧化產品矩陣豐富,並擁有全球領先的 FEELM 霧化技術。公司拓展了諸多下游龍頭客户,分享其高增長紅利。2020 年上半年公司收入同比增長 18.5%,經調整後淨利同比增長 40.4%,經調整後淨利率高達 33.7%。

霧化電子煙與 HNB 方興未艾,監管收緊不改長期替煙趨勢。隨着產品迭代進化,疊加吸煙危害深入人心和品牌商的積極營銷,預計未來 5 年全球霧化電子煙和 HNB 零售額 CAGR 達到 25%和 40%。監管收緊亦不改其長期增長趨勢:(1)產品減害屬性獲消費者認可,且兼顧煙民解癮需求;(2)考慮其替 煙減害的屬性,長期來看政策取向將是在嚴格監管的同時允許其充分發展; (3)煙民數量眾多,電子煙+HNB 滲透率不足 10%,提升空間巨大。

研發+製造+客户關係三重優勢,共築公司寬闊護城河。面對製造商眾多、下游品牌頭部化的競爭格局,公司憑藉強大研發能力和製造體系與優質客户緊密合作,助力客户成長並分享其成長紅利,保障公司市場份額和超額利潤率。

掌握核心霧化技術,以知識產權和研發體系鞏固技術優勢。公司陶瓷加熱技術領先全球,構築客户核心產品力,造就客户粘性。公司掌握相關知識產權,並加大研發投入,通過完善的研發體系鞏固技術優勢。

控本增效能力強,研發團隊助力下持續強化製造實力。公司積累了大量霧化設備生產經驗,並在研發團隊協助下普及自動化生產,結合規模效 應與產業聚集區區位優勢實現控本增效,為客户擴張解除後顧之憂。? 攜手龍頭品牌商,與優質客户同行。公司以技術與製造優勢斬獲多家龍 頭客户訂單,助力其快速提升市佔率。公司既是供應商也是客户產品研發合作伙伴,上下游關係緊密。PMTA 亦綁定了公司與客户的合作關係。

投資建議與盈利預測:我們認為公司護城河寬闊,有望以“強勁增長+高利潤率”的勢頭髮展。疫情不改行業發展勢頭,預計 2020-2022 年公司實現營業收入 95 億/132 億/176 億元,淨利潤 30 億/43 億/59 億元,EPS 分別為0.52/0.74/1.01 元,對應 PE 為 70X、49X和 36X。首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示:監管政策負面影響,市場對霧化產品接受程度不及預期,霧化產品未經發現的健康風險。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶