機構：華西證券

評級：增持

事件概述

旭輝控股集團發佈2020年半年報，公司上半年實現營收230.7億元，同比+11.4%，歸母淨利潤33.7億元，同比+5.4%。

業績平穩增長，成本管控優異

2020H1公司實現營業收入230.7億元，同比增長11.4%，歸母淨利潤33.7億元，同比+5.4%。報告期內，公司淨利潤增速低於營收增速主要系毛利率下降4.0pct至25.6%。公司銷售費用率、管理費用率及財務費用率為2.92%、5.76%和1.26%，較上年同期下降0.26pct、0.54pct和0.53pct，展現公司良好的成本管控能力。

銷售恢復可期，拿地保持積極

2020H1公司實現銷售金額807.3億元，同比減少8.7%，公司銷售略降主要系疫情影響，下半年計劃推出2800億可售貨值，可售資源豐富，銷售有望快速恢復。拿地方面，公司上半年新增計容建面460.0萬平方米，對應拿地金額360.4億元，拿地金額佔當期銷售金額的44.6%，相較於19年上升3.54pct，投資態度保持積極。

財務槓桿優化，償債風險較低

截至報告期末，公司淨負債率為63.32%，較去年末降低5.78pct，財務槓桿優化。公司現金短債比為2.35，，短期償債風險低。報告期內，公司有息負債規模1053億元，加權平均債務成本為5.6%，較去年末下降0.4pct，融資成本進一步降低。

投資建議

旭輝控股集團業績穩步增長，銷售靚麗，可售貨值充裕，財務持續優化。我們維持盈利預測不變，由於購股權行使導致總股本增加，對應將公司20-22年EPS由0.99/1.18/1.41元調整為0.95/1.14/1.36元（1港元=0.8830元），對應PE為5.7/4.8/4.0倍，維持公司“增持”評級。

風險提示

銷售不及預期，房地產調控政策收緊。