作者：黎靈希

來源：上海證券報

坐擁肯德基、必勝客多個知名餐飲品牌的百勝中國，於9月10日登陸港股，成為第四家在港二次上市的企業。

從開盤情況來看，百勝中國未能延續近期赴港上市新股首日活躍表現。

當天，百勝中國低開0.49%，跌破412港元的發行價。隨後，公司股價持續走低，截至當日11點30分，百勝中國報391港元，跌5.1%。午間開盤後，截至發稿，報396.00港元，跌3.88%。

中泰國際策略分析師顏招駿表示，百勝中國在招股時就因與農夫山泉時間相撞，被分流了部分資金。並且，百勝中國是二次上市，港股股價通常跟美股定價，近日美股調整，百勝中國美股自9月1日以來累計跌逾7%，導致港股發行價與其美股股價折讓縮小。

顏招駿進一步表示，百勝中國屬於餐飲業，與之前二次上市的阿里、京東等互聯網企業相比，行業想象力空間相對較小。不過百勝中國2021年預測PE25倍，低於過去5年平均的28倍，估值不算特別貴。

招股書顯示，百勝中國擁有肯德基、必勝客及塔可貝爾品牌在中國內地地區的獨家經營和授權經營權，並完全擁有小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY及東方既白餐廳品牌。

其中，消費者最熟悉的餐飲品牌自然是肯德基和必勝客。據悉，肯德基於1987年進入國內市場，是首個進入中國的全球主要餐飲品牌。

進入國內餐飲市場的30餘年來，百勝中國以肯德基為起點快速擴張。百勝中國在餐飲市場跑馬圈地的速度有多快——其在招股書中稱，過去五年，公司平均每天在兩個以上新地點開設餐廳。

截至6月30日，百勝中國旗下共有9900多家餐廳，覆蓋國內1400多個城市。同期，肯德基在國內有超過6700家餐廳；必勝客在國內經營超過2200家餐廳。

根據弗若斯特沙利文報告，按2019年系統銷售額計，肯德基為中國領先及最大的快餐品牌，必勝客為中國領先及最大的休閒餐飲品牌。同期，百勝中國亦是國內最大的餐飲企業。

招股書顯示，2017年至2019年，百勝中國總收入分別為77.69億美元、84.15億美元和87.76億美元；2020年上半年，百勝中國的總收入為36.56億美元，較2019年同期下滑17.4%。

百勝中國近年業績情況

作為主力品牌，肯德基與必勝客為百勝中國貢獻了9成收入。2019年，肯德基和必勝客分部的總收入分別為60.40億美元和20.54億美元，收入佔比合計為92.2%。2020年上半年，肯德基和必勝客的收入佔比合計為91%。

百勝中國旗下肯德基、必勝客近年收入佔比情況

不僅是收入佔比貢獻大，從其他經營數據來看，肯德基還是百勝中國的主要業績增長動力。招股書顯示，2019年百勝中國的整體同店銷售額較2018年增長3%，其中肯德基和必勝客分別同比增長4%和1%。

近年來，肯德基餐廳利潤率亦一直高於百勝中國整體。以2019年為例，百勝中國的整體利潤率16%。其中肯德基和必勝客的餐廳利潤率分別為17.8%和11.1%。

從百勝中國股權架構來看，其股東中不乏知名機構。此次全球發售完成後，景順投資持有9.7%的股份，貝萊德和春華資本分別持有6.5%和3.9%的股份。

此次港股二次上市後（未行使超額配股權）、股東未行使認股權證下，百勝中國股權架構

值得關注的是，在百勝中國2016年底分拆上市時，春華資本、螞蟻金服（現更名為螞蟻集團）曾分別向百勝中國投資4.1億美元和5000萬美元。春華資本和螞蟻金服共擁有兩批可以在2021年10月31日前行使的認股權。

百勝中國授予春華資本<Pollos Upside L.P.>及螞蟻金服<API Investment>兩批認股權證情況

近日，百勝中國CEO屈翠容在公開信中稱，公司在港股二次上市，將為利益相關者們提供投資公司的額外渠道，使公司離經營地點更近，離顧客及社區蓬勃發展的所在更近。

據悉，百勝中國此次在港二次上市募集資金淨額約172.67億港元。其中45%將用於擴大及深化公司餐廳網絡，希望將在國內的餐廳數目發展至20000家或以上；45%用於投資數字化及供應鏈、食品創新及價值定位、優質資產；10%用於運營資金及一般用途。