9月7日，農夫山泉上市前日暗盤交易勁爆，股價一度漲超146%，最高報價達到55.0港元，按此價格及總股本111.882億股算，農夫山泉的總市值最高達6153.51億港元。

不過，隨後股價有所回落，截至暗盤交易收市，股價報44.05港元，累計成交3.56億港元，總市值回落到4928.42億港元，但漲幅依然翻倍至104%。

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港股歷史新凍資王，超購1148.3倍

新股資料顯示，農夫山泉自8月底啟動公開招股以來，就被市場所熱捧，投資者蹲點搶融資額度、擠爆券商服務器等盛況成為市場熱議的焦點。

農夫山泉招股一手200股，入場費4343港元。預計募集約10億美元資金，其中國際配售比例初步預計為93%，公開發售部分為7%，基石投資者有富達國際、Coatue和新加坡主權財富基金等知名機構，共計鎖定3.2億美元的市值，鎖定期為六個月。

今日早間，農夫山泉公佈招股結果，其香港公開發售定價21.5港元，共接獲70.75萬份認購申請，超額認購約1148.3倍，一手中籤率12%，凍資逾6700億港元，一舉成為港股歷史的新凍資王。

為了給投資者更大的打新便利， 各大港股券商開足馬力，準備了天量的孖展資金給用户融資申購，但需求太大，券商提高的打新資金供不應求。

據悉，在8月25日農夫山泉首日開放打新時，輝立證券率先放開融資額度，但才一放開服務器就被擠爆了，之後富途證券9點半放出300億的額度，堅持不到兩分鐘告罄。

更誇張的是，華泰證券33倍的融資額度搶購直接被秒光，之後其他大小券商陸續粉墨登場，包括華盛，友信，東財，東方，東吳，華贏，方德等等。不過沒有一家能夠保證事先承諾的額度。

此後兩天，華泰、富途等證券陸續放出不同倍數的打新額度，20倍、10倍的孖展額度都被直接快速被搶光了，盛況可見一般。

創始人鍾睒睒超一舉成中國首富

股東背景資料顯示，農夫山泉公司上市後總股本大約為118.9億股，其創始人鍾睒睒最終持股84.4%。

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如今，農夫山泉的上市，按照其暗盤收盤價44.05港元算，總市值4928.4億港元。鍾睒睒的持有市值將高達4160億港元。

同時，今年4月，鍾睒睒絕對控股的A股IPO企業萬泰生物（603392.SH）上市交易後股價連續漲停，截至9月7日收盤，總市值達到854.71億元，鍾睒睒在萬泰生物上市後持股仍高達75.15%，對應財富值約642億元。

僅該兩項公司的持股市值相加，鍾睒睒身家財富就超過了4800億港元，約619億美元，根據《2020福布斯全球億萬富豪榜中國子榜》排名，鍾睒睒身家將一舉超越馬雲、馬化騰，從1063位一躍到第1位，成為中國的首富。

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農夫山泉作為家喻户曉的產品，背後的創始人鍾睒睒卻較為神祕，在食品行業，其是人們眼中的隱形富豪，做過泥水匠，做過記者，最終成為商人；種過蘑菇，甚至還養過鼈。

上世紀90年代是中國保健品野蠻生長的黃金時代，鍾睒睒開始創辦海南養生堂藥業有限公司(以下簡稱“養生堂”)並研製出了“養生堂魚鼈丸”，正式進入保健品行業。

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短短一年內便一炮而紅，鍾睒睒也因此收穫了其人生鍾睒睒也因此賺得了人生的第一個1000萬，為其在往後發展更多的商業模式提供了非常關鍵的啟動資本。

但鍾睒睒從商20多年，一直低調如初，由於很少公開露面，也極少接受媒體採訪，在圈內尤其顯得特立獨行，因而在中國商界有“獨狼”之稱。

農夫山泉前身正是鍾睒睒於1996年9月所創立，當時名字叫新安江養生堂飲用水有限公司。1997年“農夫山泉”包裝飲用水產品上市，2001年改製為股份有限公司。

農夫山泉和養生堂兩個家喻户曉的品牌，此外，還有朵而膠囊、清嘴、成長快樂、東方樹葉等多個知名品牌，涉及的行業橫跨飲料、食品、保健品、生物製藥等多個領域。

據萬泰生物招股説明書披露，鍾睒睒100%控股養生堂2019年母公司口徑淨利潤63.79億元。除A股已經上市的萬泰生物和港股真正上市的農夫山泉外，養生堂直接持股的一級子公司還包括：養生堂藥業有限公司（2019年淨利潤1.3億元），浙江彩虹魚科技有限公司（2019年淨利潤2207萬元），杭州驕陽模具有限公司（2019年淨利潤5120萬元）。

這些公司都是業績經營穩定，基本符合上市標準的公司，如果這些公司也登陸資本市場，鍾睒睒的身家還有望大幅增加。

5千億的農夫山泉貴不貴？

在今天之前，市場在討論農夫山泉時，都是以其21.5港元的招股價合算約2400億港元的市值為標準。關於這個估值到底貴不貴一直是輿論關注的熱點話題。

沒想到，農夫山泉的暗盤交易，就直接把其市值一舉推高到了接近5000億港元。

僅是一會兒的時間，現在市場的討論焦點就一下子成為5千億的農夫山泉貴不貴的問題了。

怎麼看待如今農夫山泉的估值問題？

財務數據看，今年上半年，2020年前五個月收入和淨利潤分別為86.64億元、19.01億元，同比分別減少12.62%、18.18%。而2017至2019年間，農夫山泉的營業收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，同期，淨利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元。

如果按照2019年度的淨利潤算，農夫山泉目前的市盈率估值將接近100倍，如果按照最新的動態市盈率算，農夫山泉的也高達87.75倍，這是目前港股及A股市場食品飲料行業主要公司中估值溢價所有最高的水平了。

以白酒中的王者貴州茅台估值不到50倍，五糧液40倍出頭，上週被瘋狂爆炒的海天味業估值突破100倍，如今也是極速回落至80倍出頭。

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以港股市場上業務比較接近的康師傅控股（0322.HK）和統一企業中國（00220.HK）看，其對應的PE都還不到20倍，對比可以看出農夫山泉的估值確實不便宜。

但另一方面，農夫山泉的業績增長確實有值得期待之處。如在近3年間其收入複合年均增長率為17%，淨利潤複合年均增長率為21%，在全球收益超過十億美元的已上市軟飲料企業中增速位列第一，遠高於同期中國軟飲料行業5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。

同時，農夫山泉的毛利率高達62.8%，淨利潤率在20%左右，遠高於大多非白酒類食品飲料行業企業。

作為準入門檻很低的瓶裝水市場，農夫山泉能維持起如此高的利潤水平必然有其獨到的渠道優勢和成本優勢，如果農夫山泉在未來能繼續維持這麼高的利潤水平且穩定增長水平，其享受一定的估值溢價也是合理的。

不過，按照2017至2019年淨利潤21%的年增速，預計農夫山泉2020年淨利潤約為59.94億元，對於目前市值的PE也有80倍，這估值真的是不美麗了。

明天，農夫山泉將正式迎來市場的全面考驗，它還能維持翻倍的漲幅嗎，還是上市即巔峯呢？

一起拭目以待！