近期，第三次全國集採方案落地，伴隨着帶量採購趨於常態化，如何在市場競爭格局鉅變之際獲得一席之位，成為關乎藥企命脈的重要因素。值得關注的是，石藥集團成為此次入選品種最多的藥企，成功中標8個，為公司未來帶來大量市場，享受政策紅利。其中標產品分別是：布洛芬顆粒、卡託普利片、孟魯司特鈉咀嚼片、塞來昔布膠囊、替格瑞洛片、鹽酸二甲雙胍緩釋片、鹽酸二甲雙胍片、鹽酸美金剛片。

與此同時，公司利好消息不斷。2020年8月26日午間，石藥集團發佈上半年業績公告，業績超出市場預期，使得下午開盤跳漲，盤中振幅達到7.3%。截止當日收盤，公司股價16.64港元/股，漲幅4.65%。

圖表一：公司公告股價走勢圖

數據來源：WIND,格隆彙整理

數據截止2020年8月26日收盤

營收淨利雙雙增長，多板塊表現亮眼

先來看一下公司的業績情況。截止2020年6月30日，公司錄得營業收入125.9億元，同比增加12.6%；毛利94.37億元，同比增加20.8%；歸母淨利潤23.14億元，同比增加23.2%；每股盈利30.97分，同比增加23.3%；擬10股送6股派0.6港元。

其中，由創新藥和普藥組成的成藥業務表現符合預期，抗腫瘤產品線增長動力強勁，心腦血管疾病及呼吸系統成亮點，上半年收入102.31億元，同比增長16.7%。受新冠的政策及市場等因素影響，維生素C收入10.05億元，抗生素收入4.78億元。此外，其他業務（如功能食品業務）收入8.76億元，保持穩定增長。同比增加21.1%。

圖表二：公司財務狀況

數據來源：WIND，格隆彙整理

2020上半年，神經系統疾病產品穩步推進，收入38.06億元，同比增加6.4%，主要包括恩必普（丁苯酞軟膠囊及注射液）、歐來寧（奧拉西坦膠囊及凍乾粉針）及恩悉（鹽酸普拉克索片），其中恩必普銷售收入增加29.7%。

目前，丁苯酞膠囊正在開拓新適應症，其中用於治療血管性痴呆在國內獲准直接開展臨牀III期試驗，用於治療缺血性腦卒中在美國已經完成臨牀II期試驗患者入組，正在進行數據分析。未來伴隨着公司持續對恩必普進行新適應症及新市場的開發，有望繼續保持優勢，為公司帶來新的增長空間。恩悉在2020年4月上市，成為國內第一個也是唯一一個通過一致性評價的鹽酸普拉克索片，目前已經在全國23個省份掛網銷售，並開發超過360家等級醫院，這是公司在帕金森治療領域推出的首個產品，成功上市並通過一致性評價，將有望為公司在帕金森治療領域繼續研發。

2020上半年，抗腫瘤產品表現亮眼成重要增長點，收入31.31億元，同比增加44.4%，主要包括克艾力（注射用紫衫醇白蛋白結合型）、津優力（聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液）及多美素（鹽酸多柔比星脂質體注射液），銷售收入分別增加70.9%、53.5%及23.7%。

克艾力在2020年的全國集採競爭中以最低價格中標，有望加速替代普通紫衫醇，進一步醫院開發及市場下沉工作，進一步持續高速增長。津優力預計將在現有領域的基礎上，繼續拓展頭頸腫瘤、泌尿系統腫瘤等領域，並會陸續在白血病、同步放化療及免疫領域發佈臨牀研究數據，從而繼續保持領先優勢。多美素預計將在現有銷售領域基礎上，繼續開發在白血病、肝癌、膀胱癌、肺癌、胃癌等領域，助力多美素穩定持續增長。

2020上半年，心血管疾病產品快速放量，銷售收入11.07億元，同比增加54%，主要包括玄寧（馬來酸左氨氯地平片及分散片）、恩存（硫酸氫氯吡格雷片）、達新寧（鹽酸決奈達隆片）、阿比康（阿司匹林腸溶片）及美洛林（替格瑞洛片），其中玄寧銷售增長30.6%。 

2020上半年，呼吸系統疾病產品受疫情推動，銷售收入2.56億元，同比增加50.4%，主要包括琦效（鹽酸阿比多爾片）、中諾立克（鹽酸氨溴索口服溶液）及諾一安（孟魯司特鈉片/咀嚼片）（新獲批）。其中，琦效作為廣譜抗病毒產品，先後被納入國家《流行性感冒診療方案》和《新冠病毒肺炎診療方案》，在上半年快速放量，增速顯著。

2020上半年，糖尿病產品銷售收入1.73億元，同比增加32.6%，主要包括林美欣（格列美脲分散片）及雙樂欣（鹽酸二甲雙胍片/緩釋片），阿卡波糖片獲批上市，預計將為公司在糖尿病領域帶來新的增長動力。2020上半年，其他治療領域的產品錄得銷售收入3.87億元，同比12.9%。

研發創新持續推進，未來三年將有超過15個十億級別的重磅產品上市

在傳統的成藥之外，公司也在大力推動研發創新，今年上半年研發費用達到14.52億元，同比增長54.2%，佔成藥收入的14.2%，處於行業領先水平。

僅今年上半年，公司已完成9項國內註冊批件，1項美國ANDA批件，1項中國新藥上市申請並獲得受理，5項中國臨牀批件，1項澳大利亞臨牀批件，1項美國的臨牀批件，12個品種（18個品規）的仿製藥一致性評價工作，以及其他臨牀進展。

圖表二：2020上半年研發進展

數據來源：公司公告，格隆彙整理

總體來看，公司共計擁有在研項目300餘項，其中小分子創新藥40餘項、大分子創新藥50餘項，新型製劑20餘項，主要聚焦在腫瘤、自身免疫、精神神經、消化和代謝、心腦血管系統及抗感染治療領域。

從未來規劃上來看，預計未來三年將會有超過50個新產品獲批上市，其中市場空間超過10億元的重磅品種將不少於15個，其中兩性黴素B脂質體、米託蒽醌脂質體、RANKL、PI3K抑制劑、PD1單抗有望於2020~2022年獲批，預計將成為公司新一代重磅產品。

圖表三：公司主要在研產品

數據來源：公司公告，格隆彙整理

小結

醫改進入深水區，能夠在創新研發的道路上披荊斬棘的藥企，才能夠面對風浪而無畏前行。從此次第三次集採就可以看出來，石藥憑藉中標品種多，未來將會繼續享受着市場放量所帶來的紅利。伴隨着公司半年表業績落地，結合此次公司超出預期的高速增長以及分紅送股，優異的表現之下開始創出今年以來的新高。截止2020年8月28日收盤，公司創今年以來股價新高達到17.58港元/股。未來公司有望憑藉持續的研發創新，帶來持續穩定的增長空間，值得期待。

圖表四：公司年初至今股價走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理