您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
美團點評-W(03690.HK):20Q2季報經營及業績前瞻,預計二季度業績環比有明顯提升,維持“買入”評級,目標價247港元
格隆匯 07-29 12:52

機構:國盛證券

評級:買入

目標價:247港元

預計美團點評將於8月下旬披露今年的二季報(參考去年的披露時間)。我們根據對行業的跟蹤和理解,對美團的20Q2季報情況進行了展望和預測。

外賣:預計單量同比恢復正增長,盈利環比改善。隨着各地餐飲及工廠、學校的陸續復工,預計外賣單量有望得到進一步復甦,我們預計20Q2單量在21億左右,同比小幅增長4%。隨着低客單單量的佔比提升,客單價環比20Q1會有所回落,但是同比仍有一定增長,預計20Q2客單在47元左右。隨着行業的復甦,預計變現率會有小幅提升,我們預計1P變現率在17.6%左右。單均配送成本小幅下降。對應1P單均毛利約為0.97元,3P約為2.43元。按1P:3P佔比65:35不變計算,合計毛利32.3億元,經營開支(三費)同比19Q2持平,對應20Q2外賣經營利潤(OP)為4.3億元。

到店酒旅:預計到店業務復甦顯著,酒店業務恢復相對較慢。隨着線下餐飲的復甦及休閒娛樂的逐步放開,我們預計20Q2公司到店業務的收入會有較好的恢復,預計20Q2到店收入在36億左右,同比-5%。而酒店的恢復相對較慢,行業數據顯示20Q2酒店行業整體入住率只有去年同期的62%;但由於美團主營的低端酒店影響相對較小,因此預計復甦速度會快於整體行業。我們預計20Q2公司酒店預訂業務收入12.3億元,同比-15%。毛利率和經營開支保持穩定,預計到店酒旅業務20Q2經營利潤為16.1億元。

新業務:預計20Q2虧損幅度在10億左右。新業務中,隨着出行活動的增加,我們預計20Q2單車的虧損環比會有所下降。但是隨着公司在新零售尤其是買菜和社區團購上投入的增加,相應的開支也有可能增長。我們預計整體20Q2的新業務虧損幅度接近20Q1,在10億左右。

計20Q2公司整體經營利潤在10.4億元左右。其中:外賣業務貢獻4.3億元,到店酒旅業務貢獻16.1億元,新業務虧損-10億元。不考慮投資損益的影響,預計20Q2公司期內利潤為8.9億元左右。考慮到每個季度的non-GAAP利潤調整項一般在5-10億元左右(主要系以股份為基礎的薪酬開支),按7.2億元的股份薪酬開支計算,預計20Q2美團經調整利潤為16.1億元。

盈利預測與投資建議:維持“買入”評級,上調2021年目標價至247港幣。我們預測2021/22/23年美團的淨利潤分別為168/303/459億元,EPS分別為3.84/6.21/8.92元。基於對美團盈利的更好預期和更高確定性,我們上調了美團的估值和目標價。我們採用分部估值法,對外賣平台/外賣物流/到店酒旅業務分別給予2023年40/30/30倍PE計算,分別得到11241/1685/6332億元的估值,合計19258億元;然後按平均21%的折現率折現至2021年,得到美團2021年合理市值13060億元,對應14539億港幣市值和247港幣的目標價。

風險提示:疫情二次擴散、競爭格局加劇和流動性的風險。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶