眾所周知，2020年上半年以來，抖音的亮眼業績持續刷新了市場的預期，而相應的也推動了一批與字節相關的企業邁入快速發展期，而遊戲行業便是其中一個重要板塊。

2020年4月，字節跳動副總裁、遊戲業務負責人嚴授發佈微頭條稱，字節跳動遊戲業務將會在2020年繼續招聘超1000人，以滿足多條遊戲產品線的研發需求。字節跳動加大了對自研遊戲開發以及海外遊戲發行的力度，併成為遊戲行業頭部領域不可忽視的成長速度最快的優勢競爭者之一。

目前，與字節跳動已達成業務合作的遊戲公司為凱撒文化、中手遊和姚記撲克。從2020年6月初起至今，三家公司的股價都出現大幅增長，其中，凱撒文化的累計升幅為213.3%，中手遊約40.9%，姚記撲克則約37.4%。

（數據來源：wind）

而更值得注意的是港股市場的中手遊。中手遊目前靜態PE為28.2倍，但是調整股權激勵造成的影響，公司目前靜態PE只有14.1倍。根據wind機構的一致性預期數據，公司動態PE（2020E）為8.6倍，相比A股遊戲公司的估值，十分具備吸引力。

此外，中手遊不單單跟字節跳動在遊戲領域展開合作，而且其一直是騰訊的合作方。結合持續佈局的雲遊戲業務，未來公司有望被市場持續關注。

一、受益字節入局遊戲，遊戲儲備帶動業績爆發

字節跳動作為一個坐擁巨大流量的平台，天然具備做遊戲的成功優勢。

官方數據顯示，截至2019年7月，字節跳動旗下產品全球總日活躍用户超過7億，總月活躍用户超過15億。其中，今日頭條、抖音是字節跳動旗下最具代表性的“流量載體”，僅這兩個平台月活躍用户就有10億。

目前，字節跳動已一次性曝光多款中重度遊戲，包括休閒競技遊戲《戰鬥少女跑酷》、競技類產品《絕地戰場》、SLG/FPS產品《像素射擊》、卡牌類產品《阿比斯之旅》、MMORPG產品《廢土之上》、《末世重啟》或《無限架構》等。

更早前，中手遊也宣佈與字節跳動訂立獨家代理協議的遊戲有2款，即《全明星激鬥》及《航海王熱血航線》，中手遊計劃於未來安排更多的遊戲與字節展開合作。

受益於字節的巨大流量“加持”，中手遊業績有望進一步爆發。

截至2019年年底，中手遊營收達人民幣30.36億元，同比增長90.2%，經調整純利為人民幣6.11億元，同比增長82.1%。

在2019年業績會上，中手遊表示，預計2020將有機會推出包括自主研發產品在內38款新遊戲，包括《軒轅劍：劍之源》、《新射鵰羣俠傳：鐵血丹心》、《真·三國無雙 霸》、《生死狙擊之殭屍前線》、《斗羅大陸》、《凡人修仙傳》、《不思議修真》等29款定製開發遊戲。以及《雷霆霸業2》、《聖龍傳奇》、《魔域重生》、《仙劍奇俠傳7》和《仙劍奇俠傳：九野》等9款自主研發的新遊。

龐大豐富的遊戲儲備支撐公司的業績增長，且增速有望超過市場預期。成長是“低估”的最佳註解，下圖可見，多家投資機構發佈對中手遊的投資評級，均為“買入”評級，且平均預計公司在2020年利潤將或達到8億元人民幣，一致性預期增速區間在為30%-40%。

（圖片來源：wind）

二、加速往上游延伸，投資併購佈局細分賽道

2020年以來，中手遊加速了對外投資，往上游延伸是其堅定的方向。

在2019年年底，中手遊便投資了寰宇九州和樂府互娛。到了2020年則投資了易帆互動。

據媒體採訪新聞報道，截至目前，除了2家研發子公司外，中手遊還投資了19家外部研發團隊。

與此同時，中手遊繼“仙劍之父”姚壯憲，仙三／仙四製作人張孝全和《雷霆霸業》製作人樊英傑之後，進一步招攬了寰宇九州創始人兼CEO張福茂，以及樂府互娛程良奇。至目前為止，中手遊已成功簽約五位金牌製作人。

而公司最新投資的易帆互動，成立於2014年，一直專注於優質ARPG遊戲產品的研發和運營。易帆互動核心團隊由多名行業背景深厚、擁有10年以上行業經驗的遊戲精英組成，他們曾參與過《全民飛機大戰》、《節奏大師》、《QQ仙俠傳》、《QQ華夏》等眾多知名產品的研發工作。

而如今，中手遊和天戲互娛及易帆互動聯手打造出《真·三國無雙 霸》，這是手遊市場上較為稀缺的無雙類遊戲作品。

今年6月27日，2020騰訊遊戲年度發佈會於線上舉行。在發佈會上，由中手遊、寰宇九州聯合研發的正版IP授權手遊《妖怪名單之前世今生》、以及由光榮特庫摩正版授權，中手遊聯手天戲互娛打造的正統《真・三國無雙》移動端作品《真・三國無雙 霸》在發佈會上正式亮相。

中手遊目前開創了一種獨特的對外投資模式，這為公司帶來由於行業的成長潛力：

（1）公司對外投資多以小股權參股形式，最大化公司的經營槓桿，快速的佈局上游開發領域。從金牌製作團隊和所投企業上看，公司目前重點佈局具備前景的細分賽道，有意橫向拓寬公司的遊戲類型。

（2）目前，中手遊的IP儲備中共有31項授權IP及68項自有IP，涵蓋了漫畫、動畫、網絡文學及受歡迎的遊戲。公司與控股開發企業和團隊並非單純獲取遊戲資源和項目，而是從初期便通過IP定製開發的方式，深度參與產品的開發。公司既加速自身IP儲備的變現，同時不斷擴充其“產品線”。

（3）通過投資，撬動越來越豐富的遊戲儲備，從而帶動發行業務的快速增長。從公司遊戲發行計劃上看，公司的重點產品排期已到2021年底，成功規避了產品開發及版號發放的週期。同時，也增加公司打造“爆款”的潛力和概率。

結尾部分

在“版號時代”來臨後，遊戲版號越發集中在大型且具備品牌的遊戲企業。這也是為何上游的開發企業加速向優質遊戲發行企業靠攏和聚集。未來，上游的開發領域集中度將繼續提升，而中手遊是這一趨勢的“受益者”之一。2020年，中手遊擁有豐富的IP和遊戲儲備，憑藉着對外投資佈局，公司快速提升着自身“護城河”，綜合實力的提升有望提升公司長期投資價值。