中金認為，估值已充分反映境內外疫情衝擊、金融讓利、中美關係等事件影響，且反映的市場預期過分悲觀，目前政策底部、估值底部已基本確認。向前看該行預計持續改善的經濟數據有望修正投資者悲觀預期進而重估銀行股票，其中部分頭部銀行有望率先走出疫情負面衝擊。考慮資產質量、盈利能力和估值水平，中金首選組合包括招行(03968.HK)A/H、平安銀行、寧波銀行、郵儲(01658.HK)A/H、光大(06818.HK)A/H。

該行指出估值反映A/H銀行隱含不良率分別為12.6%及14.2%，預期過分悲觀。而估值反映不良率相當於2019年錦州銀行(00416.HK)等問題機構測算不良率峰值，考慮上市大中型銀行更完善的公司治理，該行認為不良率被高估。另一方面，零售類不良不會是中資銀行壞賬的主要構成，因為中資與歐美銀行資產負債表結構不同，41%的零售窗口顯著低於歐美可比銀行水平，且居民消費儲蓄習慣影響的債務償付能力差異巨大。此外零售風險暴露呈現個體化特徵，更多集中於2017-18年消費信貸高速擴張和近期風險暴露的機構。

中金指出，資產負債表修復邏輯是主線，不必糾結於盈利能力小幅變動近期風險暴露的機構，另外經濟復甦將推動資產質量悲觀預期修正。該行降低銀行業績預期，預計上市銀行2020年撥備前利潤及淨利潤分別同比增長6%及3%。另外，參照海外銀行經驗、近期政策弱化國有金融企業績效考核中對利潤增長的要求和近期金融讓利政策，該行建議未來1-2個季度上市銀行在損益表充分出清潛在風險和增加分產品資產質量信息披露以充分反映境內外疫情影響，進而修正投資者悲觀預期。

該行預計疫情後估值分化加劇，由於上市銀行業績和估值在2015年後加劇分化，宏觀經濟和金融監管環境變化顯著提高了資產負債表管理精細化要求，本次疫情測試了上市銀行科技應用能力和風控能力，認為疫情後業績分化將推動估值分化繼續且加劇。