機構:興業證券
評級:買入
目標價:152港元
投資要點
業績超預期,恢復速度迅速。1Q20 收入 167.5 億(YoY-12.8%),超出我們預期 4%,超出彭博一致預期 7.5%;經調整 EBITDA 達 4131.1 萬,經調整淨虧損為2.16億,去年同期為虧損 10.5億,調整後淨虧損率為 1.3%,超我們預期4.3個pcts,超彭博一致預期約 6個 pcts。
場景擴充疊加高端餐飲商家的入駐驅動客單價大幅提升, 外賣單量及外賣營業額現已基本恢復。1Q20 公司餐飲外賣收入為 95 億(YoY-11.4%),超出我們預期 3.5 個 pcts;交易筆數達 13.7 億筆(YoY-17%),由於家庭用餐等場景擴充疊加品牌商家的入駐,客單價上升至52元(YoY+14.4%)。我們判斷,由於特殊期間單效下滑與額外措施,單均配送成本達約 8元,目前商家數量和單量基本常態化,預計下季將恢復同比增長。
到店業務仍處恢復階段,本地住宿間夜實現增長,預計 2H20恢復增長。到店業務收入為 30.9 億(YoY-31%),截至 5 月初,到店餐飲約恢復了80%,其他到店業務恢復約 60%,酒店方面,本地住宿的間夜量已實現同比增長,而異地間夜量恢復 60%, 預計 2Q20 到店業務仍將同比下滑 16%,但下半年到店商家會加大廣告與預算搶佔流量,全年預計同比基本持平。
新業務擴大開支。 該業務收入41.7億(YoY+5%), 經營虧損率由去年的65%收窄至33%。公司計劃在今年完成剩餘300萬輛舊單車的更換,一半將於2Q完成,同時還將在批量投入電動自行車,並且加強 B2B餐飲供應鏈能力,預計今年新業務的投入將大於去年。
投資建議:維持“買入”評級,上調目標價至152港元。我們看好公司在本地生活服務的龍頭地位,外賣盈利能力將隨着規模效應持續提升,數據變現與服務生態也具有巨大空間。目前基本面已從疫情撞擊中觸底。我們上調公司20/21年的營收至1128/1611億元,經調整經營利潤為24/159億元。根據SOTP 估值上調公司目標價至 152港元,維持“買入”評級。
風險提示:1)政策風險;2)市場競爭加劇;3)餐飲行業景氣度下行;4)新業務減虧不及預期