機構：光大證券
評級：買入
事件：
公司發佈公告，公司向朗華製藥股東支付2000萬元意向金，雙方將對公司收購朗華製藥60%股權的事項進行磋商。
點評：
擬收購化藥CMO優質公司，20年承諾淨利潤1.4億元，同比+53%。朗華製藥是國內優秀的化藥CMO公司，現有廠房已經通過FDA的GMP現場檢查，2019年收入超10億，淨利潤9140萬元，並承諾2020年淨利潤1.4億元，同比增長超53%。朗華製藥公司整體估值26.8億元，以承諾利潤計算，20年PE為19倍，作為高景氣行業中的高成長優秀公司，估值較為合理。若收購60%股權成功，假設朗華製藥2021年利潤在2020年的1.4億基礎上僅增長20%，將增厚公司21年約1億利潤。
協同效應顯著，公司服務和投資能力均有望強化。目前，公司CFS業務已經涵蓋了靶點研究、化合物發現兩大環節，隨着客户管線推進，對公司CMO能力提出了需求，並且公司客户以Biotech為主，較容易導流。公司在中間銜接的CMC環節已經組建了團隊，預計收購化藥CMO後將有顯著協同效應。值得注意的是，服務能力的延伸也將強化公司投資能力，延伸公司的EFS業務覆蓋環節。截至19年底，公司在手訂單同比增長92%達到3.5億元，並計劃投資1.5億元建設成都新基地，後續業績有望持續高增長。
前瞻佈局鑄就全球創新孵化器，疫情危中有機。研發分散化下，Biotech已經成為研發立項的主體。公司“CFS+EFS”模式佈局前瞻，進一步助推Biotech浪潮。新冠疫情短期影響主要在於復工推遲，具有一過性。CRO行業長期趨勢不變，疫情危中有機：CFS業務有望提高全球市佔率，加速業務縱向和橫向延伸；EFS業務將更具吸引力。
盈利預測與投資評級：公司作為全球領先的基於結構藥物發現服務商CFS+EFS佈局前瞻，業績將持續較高增長。由於收購還未落地，我們暫時維持公司20-22年EPS預測為0.27/0.39/0.56元，分別同比增長43%/43%/45%，對應20-22年PE為24/17/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情持續；藥企研發投入不及預期；競爭加劇；匯率波動。
