您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
愛康醫療(01789.HK)收購北京理貝爾,3D為矛打造骨科平台型公司,維持“強烈推薦”評級
格隆匯 04-07 15:19

機構:方正證券

評級:強烈推薦

事件:公司於2020年4月6日公告,公司以4020萬美元的價格收購美敦力康輝控股全資擁有的北京理貝爾生物工程研究所有限公司100%股權。北京理貝爾是一傢俱有歷史和品牌知名度的中國骨科企業。

北京理貝爾在脊柱、創傷領域精耕細作24年,是一家歷史悠久、產品線齊全的公司。北京理貝爾成立於1996年,長期專注於骨科脊柱和創傷領域,擁有完整的產品線、穩定的產品質量以及成熟的銷售渠道。根據NMPA數據查詢,理貝爾擁有“椎間融合器”、“胸腰椎前路釘棒系統”、“脊柱前路骨板系統”、“通用脊柱內固定器”等一系列脊柱產品,以及數個創傷類產品,合計17本骨科相關注冊證。理貝爾18-19年收入分別為1.40億元和8583萬元,18-19年除税後溢利分別為731萬元和967萬元。此次收購有望幫助公司快速進入脊柱和創傷領域。

3D打印技術助力業務協同,打造骨科平台型公司。公司目前已經擁有3D打印技術開發的脊柱融合系統和人工椎體,並已形成規模化的銷售。此次收購將幫助公司快速豐富傳統脊柱領域的產品線;同時,公司擁有3DITI術前規劃、3D導板技術和3D骨填充系統,有望與理貝爾公司豐富的創傷產品線結合,進一步推動創傷產品組合的擴展與創新。根據三友醫療招股書披露,中國骨科植入耗材行業2018年規模為258億元,13-18年CAGR為17%;此次公司通過收購,快速進入了脊柱與創傷的細分市場,脊柱行業2018年規模為73億元,13-18年CAGR為17%,創傷行業規模為77億元,13-18年CAGR為15%。此次愛康細分行業的拓展,有望進一步打開公司長期的發展空間,為打造骨科平台型公司邁出了堅實的一步。

盈利預測:我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為3.51億元、4.67億元和6.15億元,同比增長32%、33%和32%;對應2020-2022年PE分別為55X、41X和31X。公司為國內人工關節領域稀缺標的,人工關節行業有望持續快速增長,公司3D打印產品優勢明顯,管理層優秀,行業龍頭地位穩固,並通過收購進入骨科其他細分領域,打開了長期發展空間;後續集採政策與醫保控費政策持續推進下,行業集中度與國產替代率有望持續提升,利好國產龍頭企業。維持“強烈推薦”評級。

風險提示:收購失敗的風險;國家帶量採購政策降價幅度超預期的風險;公司各省招標落標的風險;此次新冠疫情對公司經營影響的風險;骨科行業需求不及預期的風險;突發事件風險

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶