機構:東吳證券
評級:買入
事件:金地商置發佈2019年業績:2019年公司實現營業收入117.10億元,同比增長65%;歸母淨利潤38.0億元,同比增長69%;歸母核心利潤40.1億元,同比增長76%;基本每股收益0.23元,全年派息0.0718元。
點評:業績超預期釋放,銷售增長靚眼。2019年公司營收、歸母淨利潤同比增速分別為65%、69%;業績提升明顯主要為結算放量,同時毛利率高達53%,盈利能力持續高位,其中物業發展、投資物業及長租、小貸業務毛利率分別達53%、39%、86.5%。公司銷售增長迅猛。2019年公司實現銷售額637億元,同比增長30%;銷售面積314萬平方米,同比增長39%。截至2019年末,公司預收賬款達184億元,是當期營收的1.6倍,2018-2019年的銷售資源給未來業績結算打下堅實基礎。
拿地積極,土地儲備規模穩步上升。2019年公司共獲取21宗土地,新增拿地面積494萬平米,同比增長81%;拿地金額350億元,是當期銷售金額的55%;面積、金額口徑權益比例分別為45%、44%;拿地均價6900元/平米,是當期銷售均價的34%。截至2019年,公司土地儲備1526萬平米,同比增長11%;分城市看:20.5%位於一線城市,63.8%位於長沙、杭州、濟南、南京、青島、武漢等二線城市;15.7%位於淮安、徐州、太倉等三線城市。
持有物業持續發力。2019年公司實現租金及管理費收入6.71億元,同比增長32%。公司目前在運營的深圳威新科技園出租率近100%,北京搜狐網絡大廈、上海八號橋項目出租率均為100%,杭州購物中心出租率超96%。目前公司正在開發的商業項目包括徐州、南京、濟南、北京、淮安等綜合體項目,預計全部商業項目竣工後,有望為公司租金及管理費收入帶來15億元規模的增量空間。2020年公司將以投資額的15%投資持有型商業項目,租金增長可期。
槓桿維持低位,償債壓力小。2019年末,公司貸款總額102.7億元,其中銀行借款佔比35%,融資利率3.5%-5.4%;從債務期限看,公司短債佔比僅34%,短期償債壓力小。2019年,公司資產負債率72%,淨負債率26%,同比提升12個百分點,仍處於行業較低位置。
投資建議:金地商置拿地前瞻,重點佈局核心一二線城市,土地儲備充沛且成本較低;同時公司還在核心城市持有大量優質物業,還有大量在建物業,未來租金收入將持續提升。預計2020-2022年公司EPS分別為0.30、0.38、0.46元人民幣,對應PE分別為3.9、3.1、2.5倍,維持“買入”評級。
風險提示:行業銷售波動;政策調整導致經營風險;融資環境變動;企業運營風險;匯率波動風險。