日前，映客（03700.HK）公佈2019年全年業績。映客在2019年確立“互娛+社交”的全新戰略，如何看待戰略升級後的映客？今年疫情刺激了在線娛樂業的繁榮，後疫情時代，又如何看待？
“千播大戰”後，寡頭格局奠定，行業由黃金時代步入白銀時代，增長天花板顯現，以短視頻為代表的媒介快速爆發並滲透，行業競爭加劇，驅使直播平台加速破圈，不論是深挖細分領域，構建內容和技術壁壘，還是出海或下沉等各種路徑，重心都在於打破直播單一業務的邊界限制，突破增長的天花板。
映客作為港股“直播第一股”，動向一直備受市場關注。繼去年發佈中期盈警之後，映客於今年2月再度發佈盈警。僅從表面就斷定，難免會有所灰心。實際上，公司在重大戰略調整或升級之後，往往存在着業績大反轉的可能，進而推動價值重估、股價回暖。當重新審視映客的這份成績單，就會看到這樣的一面。
一、下半年扭虧為盈，“互娛+社交”戰略成效顯現，現金流充沛
行業競爭加劇帶來的影響，其實是在預期之內的。而映客的直播主業表現，還是有所超越預期。從用户增長來看，截至2019年12月末，映客全年月均MAU達2981萬，較2018年月平均MAU達到2549萬，同比增長17%。據艾媒諮詢數據顯示，2019年中國在線直播行業用户規模達5.04億人，增長率10.6%。映客的用户增長表現，明顯跑贏大盤，可見出其主業的內在競爭力。與此同時，公開數據顯示，2020年春節期間，映客直播的日活、開播人數、停留時長等各項數據均有40%以上漲幅。
而映客在去年確立“互娛+社交”為核心的戰略方向之後，下半年業績呈明顯回暖跡象。2019年上半年，映客營收為14.86億元，淨虧損為2754.7萬元，系映客首次出現虧損。然而在2019年下半年有明顯改善。2019年下半年，映客實現營收17.83億，同比及環比分別增長13%、20%。同期歸母淨利潤將近8000萬元，推動全年實現盈利，維持映客連續五年的盈利記錄。
得益於不斷累積的商業回報，映客手握充沛的現金流。財報顯示，截至2019年末，包含現金和理財及結構性存款在內的現金儲備超過29億元。充裕的現金流，意味着映客在面對複雜的外部經濟環境下，有更多的騰挪空間。一方面，能承受較高的短期經營壓力；另一方面，為長期佈局投入提供彈藥儲備。
二、新業務持續發力可期，研發投入效果初現
下半年業績格局之所以改善，主要得益於映客的新業務開始發力。映客於2019年下半年全資收購Z世代興趣社交APP積目。公開數據顯示，主打年輕人興趣社交的積目，95-00後用户佔比高達八成。積目自2019年12月開始已試水商業化，目前已上線觸發式付費功能、VIP升級權限等模塊，基於產品特徵探索全新玩法。高學歷潮文化社區有利於映客幫助積目快速打造商業閉環，伴隨Z世代步入社會、付費能力持續提升，積目在陌生人社交領域的商業化空間廣闊。
與此同時，映客於去年下半年推出在線戀愛交友產品“對緣”，面向下沉市場小鎮青年。受疫情及春節假期帶動，對緣在春節期間DAU暴漲300%，共促成二百餘萬場線上視頻相親，累計在線相親時長近百萬小時。據招商證券認為，下沉市場2億以上小鎮青年交友需求強烈，“雲相親”模式集匹配精準高效、打破時空侷限，視頻直觀交流等優點，告別傳統“一對一”或“一對多”的相親模式，創新性地選擇“嘉賓+紅娘”的形式，升級用户體驗，加強用户黏性。鑑於平台用户覆蓋收入穩定、有婚戀剛需的中青年人羣，且進一步拓展至Z世代用户的趨勢明顯，長期看好該項業務的盈利前景。
實際上，不論是“積目”還是“對緣”，從產品賽道選擇上來看，與直播主業強相關。由於社交、戀愛及直播用户羣體高度重合，映客可以藉助其直播流量的基礎，通過內容連接及服務創新，盤活存量流量，創造更多收入來源，提高整體變現效率。
回顧映客近年來的產品發展路線，也不難察覺其產品佈局思路。公司在去年初表示，創新產品矩陣已形成。映客認為，國內及海外市場創新產品矩陣的成型，將在用户基礎和盈利模式等多個層面為公司帶來新的增長點。
而映客產品矩陣得以快速持續擴大，依賴其背後在研發層面的持續投入。這也是導致公司2019年上半年轉虧的關鍵原因：在於打造產品矩陣所帶來的研發投入激增及加大市場推廣。其中，2019年上半年，研發支出同比增長80%至1.53億元，研發費率提升6.6個百分點至10.3%；同期銷售及推廣支出同比增長23.6%，銷售費率提升10.2個百分點至21.6%。而2019年下半，映客研發支出較上半年環比增長14%，研發費率維持在10%左右水平，與上半年基本持平。通過覆盤不難發現，近兩年，映客投入的增加主要用來佈局產品矩陣。
而成長速度遠超同類產品的“對緣”，其實印證了映客中台戰略的有效性，也開始顯現出其在研發端持續投入帶來的效果。2019年，映客成功搭建了音視頻產業中台，通過其在音視頻互動領域積累的經驗，為其他產品在數據模型、音視頻技術、產品運營和流量生態等各方面進行全方位賦能，並結合實際情況提供高度耦合的定製服務，助力相關業務快速成長。
顯然，映客通過打造產品矩陣，力圖把握市場（下沉及海外新興市場）及（年輕羣體）的流量紅利，突破直播用户增長的天花板，並鎖定這些流量，實現內生閉環體系，即映客所説的內生流量體系。映客從直播擴展至泛娛樂產業，在直播之外探索更多可能性，打破對於直播的高度依賴，以實現多元化的營收結構。
三、打造內容潮流化標籤，積極試水電商
毋庸置疑，內容是行業的核心競爭力。但伴隨平台同質化競爭加劇，圍繞平台調性打造增加內容的豐富度、層次性及平台的互動氛圍，成為當前流量大盤增長見頂之際，提高用户粘性的重點所在。
自2019年以來，映客在整體內容風格上，呈現出越來越明快的青春勢頭。表明映客不僅持續探索新業務，也讓自身品牌調性更貼合市場，滿足年輕時尚人羣的情感需求，與潮流一代共振。
直播業務方面，映客除平台賽事《527年度盛典》《歌手的誕生》外，還自創直播廠牌——“映Live”，形成更完整的節目矩陣。據悉，“映Live”廠牌聚焦平台優質自制節目，涵蓋音樂、綜藝、明星訪談、公益等領域。優質內容所產生的良性循環，帶動了各項數據的提升。
而映客旗下其他產品也保持內容生態的潮流性。據悉，積目進入映客體系以來，在潮酷風格的基礎上，拓展了更豐富的品類和玩法。2019年，積目通過合作線下音樂節、組織觀影團、改裝車越野等線上線下活動，在Z世代的興趣領域更具號召力。
而在變現方面，映客也在積極試水電商。據瞭解，2019年10月，映客將其“直播購”和“户外”頻道合併升級為“嗨購”，並接入有贊，搭建起更完善的“直播+社交+內容電商”的生態。
自去年升級“嗨購”以來，映客持續加碼電商。尤其是今年3月以來，與有贊實現多渠道打通，且開局表現不俗。公開數據顯示，映客與有贊宣佈正式打通後，兩天共6個多小時的專場售賣，吸引超100萬觀眾，日前首一小時成交額超300萬。
此外，有贊通過“有贊客” CPS系統，幫助有贊商家對接優質主播資源。映客表示，接受有贊系統後，將毫無保留地提供主播資源，為有贊商家提供帶貨及品宣支持，幫助有贊商家利用映客平台吸引更多高客單價的潛在新顧客。而據瞭解，映客嗨購僅月銷量300萬以上的帶貨主播就有多位，還有眾多潛力主播還未開通電商業務。變現潛力可觀。
尾聲
總體而言，映客的整體戰略思路清晰，在高度融合“視頻+音頻”產品形態的基礎上，構建了“主播+粉絲+大R”的豐富用户生態圈，將業務觸角拓展至電商等細分領域，進一步促進商業模式多元化演進。直播業務適應當下流量生態環境，公司強勁的推廣能力和用户規模的持續擴張是產品競爭力的護城河。強勁的現金流和持續的投入印證了公司互動娛樂商業模式的強大變現能力。
2020年疫情，雖然重創諸多行業，但對在線娛樂業而言，是階段性的機遇，行業滲透率加速提升，有望奠定全年的用户增速基礎。2020年，映客的重點依然在“互動娛樂+社交”，財報中也提到了增長策略：一，對於商業模式已得到驗證的產品，繼續加大投入，提升運營效率；二，圍繞用户需求進行細化切分，挖掘新的市場機會；三，密切追蹤行業內及產業鏈上下游發展，審慎尋求符合集團戰略佈局的投資及併購機會；四，通過持續的技術投入及創新，構建互動娛樂新生態。
目前，直播行業頭部集中趨勢加劇，而伴隨以快手為代表的短視頻紛紛入局，加速行業洗牌的同時，也將進一步做大直播市場蛋糕。此外，目前正處於5G、AI等為標誌的技術應用交叉機遇期，映客在5G、AI等技術層面的持續投入，也將為其創造發展機會。
目前，映客股價有觸底回暖跡象。而自去年初以來，映客就在持續回購，釋放低估信號。今年1月回購更為密集。據統計，2020年至今，映客已累計回購股票17次，共回購1287.1萬股，涉資1557.8萬港元。此次業績回暖，有望重振市場信心。目前整體市場偏弱，後續伴隨市場情緒回暖及公司業績兑現，業績反轉疊加估值修復推動股價反彈可期。
