作者： 新浪財經

來源： 新浪財經上市公司研究院

3月30日午間，主流上市乘用車企中，吉利汽車率先發布2019年年度報告，公司全年完成銷售136.16萬輛，相比去年150萬的銷量下降9.1%，實現總收入974.01億元，同比下降9%，歸母淨利潤81.90億元，同比下滑35%。

利潤降幅遠超銷量和營收，凸顯出公司在行業景氣度下行之時的巨大經營壓力。吉利汽車在公告中也坦言，年內整體銷量下降幅度大於預期，加上需求疲軟及市場競爭激烈，造成了定價壓力。

銷量下滑近1成 存貨反增近2成

繼2018年國內汽車銷售迎來歷史性拐點後，2019年行業產銷負增長局面進一步加劇。中國汽車工業協會發布的數據顯示，國內汽車累計產銷量分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下滑7.5%和8.2%，乘用車市場產銷分別為2136萬輛和2144.4萬輛，同比下降9.2%和9.6%。

吉利汽車在2018年銷量逆勢增長之後，2019年隨行業下行也出現了9.1%的銷售下滑，從150萬輛降至約136萬輛。

比銷量下滑更值得投資者警惕的，是公司存貨的大幅反彈。

根據財報披露的數據，伴隨銷量增長，吉利汽車2017年存貨達到了創紀錄的60.27億元；2018年，在行業出現歷史性向下拐點後，公司通過降價促銷等方式，開始着力清理庫存，年末存貨也隨之降至40.97億元；然而，2019年，吉利汽車在銷量、營收和利潤全面下滑的情況下，存貨反而逆勢上升至48.21億元，同比增加17.7%，去庫存壓力再度顯現。

值得注意的是，有業內人士向新浪財經透露，2018年吉利汽車的“去庫存”，實際上在一定程度上是公司向下遊經銷商“壓貨”的結果。

據瞭解，吉利汽車的經銷商從2015年時不到800家，驟增至2018年的約1400家，三年時間增加近8成。數量龐大的經銷商在幫助吉利搶佔市場份額的同時，也在2018年行業景氣度下行時，積累了大量的庫存。

該人士還表示，2018年吉利汽車存貨大幅下降，有相當一部分堆積在了渠道層面，這也可以通過當時的零售數據和批發數據對比加以佐證。

銷量和業績增長時，庫存增加並非壞事，但如果這一情況發生在經營情況下行時期，則絕非一個好的信號。

毛利率11年新低量價齊跌局面已現 

上市後分紅再度下滑

吉利汽車在銷量和業績同跌的情況下，盈利能力也出現了多年未見的疲弱狀態。

Wind數據顯示，由於售價和成本兩頭擠壓，2019年吉利汽車在淨利潤同比下降35%的同時，毛利率也降至17.37%。這一數字是公司自2009年金融危機後，近11年來的最低值，量價齊跌的局面已然形成。

盈利下滑，吉利汽車仍然保持着上市以來年年分紅的慣例，並且根據董事會的提議，按照公司2019年每股普通股0.25元港幣的股利計算，股利支付率達到25.17%，僅次於2006年公司上市之初27.31%的支付率水平。

然而，股利支付率的提高，並未改變公司分紅絕對金額下滑的事實。

新浪財經注意到，在高支付率的情況下，吉利汽車2019年每股股利同比下降依然高達26.98%，降幅僅次於公司2014年-45.47%的水平，為上市14年來的第二次同比下滑。