機構：光大證券

評級：買入

◆年度業績符合預期，派息比率上升 中集安瑞科公佈 2019 年度業績，全年實現營業收入 137.4 億人民幣， 同比增長 5.3%；實現歸母淨利潤 9.1 億人民幣，同比增長 16.0%；每股收 益 0.46 元人民幣，符合我們預期。公司擬派息每股 0.20 港元，派息率提升 至約 40%（2018 年派息率約為 30%）。 

◆清潔能源分部維持良好增長，盈利能力保持穩定 2019 年公司清潔能源分部實現收入 68.1 億人民幣，同比增長 13.1%， 主要由於儲運設備及終端設備的需求增加。化工環境分部實現收入 33.9 億 人民幣，同比下降 10.2%，主要由於上游景氣度略有回落。液態食品分部 實現收入 30.8 億人民幣，同比下降 3.8%，主要由於大部分新簽約啤酒廠 項目預計於 2020 年及之後完成。綜合毛利率 17.1%，同比保持穩定。經營 性現金流實現淨流入 8.6 億人民幣。 

◆積極應對疫情衝擊，確保訂單執行 公司旗下19家企業已全部復工，復工人數達94%，產能利用率達76%。 疫情期間公司積極應對，爭取訂單；截至 2020 年 2 月，公司在手訂單達 105 億人民幣，同比基本持平；2020 年初至今累計新簽訂單 21.6 億元，同 比增長 30%。公司嚴控費用和投資，積極獲取補貼支持，當前已到位補貼 1571 萬元，並申請國開行 1 億元優惠貸款。 2020 年是完成儲氣調峯指標的最後一年。隨着國家管網公司成立，城 市燃氣公司也在加強自身氣源儲備能力，向更規模化、區域集約化，跨地 聯合的儲氣設施發展；地下儲氣庫、沿海 LNG 接收站和區域大型 LNG 儲 罐等設施的建設，未來仍將推動公司清潔能源業務穩健成長。 

◆小幅下調盈利預測，維持“買入”評級 我們小幅下調公司 20-21 年 EPS 預測至 0.46/0.55 元人民幣，以反映 疫情衝擊對公司產品需求，特別是化工產品需求的影響；引入 22 年 EPS 預測 0.61 元人民幣。公司積極應對疫情，降低對業務的影響，近期大幅調 整後估值有優勢，維持“買入”評級。 

◆風險提示：政策變化風險、油氣價格波動風險、海外業務發展不順風險