國信證券發佈報告稱，預計中芯國際(0981.HK)2019~2021年收入分別為31.32億美元/36.04億美元/40.59億美元，增速分別為-6.8%/15.1%/12.6%，2019~2021年利潤分別為2.07億美元/1.84億美元/2.26億美元，增速55%/-11%/23%。公司合理PB估值範圍為2.5~2.7倍，對應22~23.7港元，維持業績預測，予“買入”評級。

該行表示，公司2019年Q4公司營收8.4億美元，環比增加2.8%，符合指引(2%~4%)。若不含已經出售的阿扎為8寸廠，環比增長4.6%(指引4%~6%)。而2019Q4毛利1.99億美元，環比增加17.4%，同比增加48.7%。公司的收入、毛利、毛利率從2019Q1以來一直保持上升趨勢，Q4毛利率繼續提升至23.8%。一季度是傳統的淡季，從公司的指引來看，淡季不淡，因為公司對2020Q1收入指引環比增加0~2%，按此計算同比增加26.8%。

另外，2019Q4第一代FinFET 14nm貢獻1%收入，14nm能夠大規模出貨，半導體國製造的國產化替代相當成功。除了高端麒麟用到7nm以外，14nm及以上的工藝完全滿足國內芯片設計公司的代工需求。所以，14nm能夠大規模出貨，將是內地半導體的重大轉折點。

該行稱，2019Q4來自內地和香港的收入佔比提升至65.1%，符合之前的預判，公司的產能和工藝技術能夠承接上游芯片設計公司的代工訂單轉移。該行還稱，公司的工藝技術節點突破是關鍵。應該先看技術，再看收入，最後才是利潤，而中長期則看好國產化替代大背景下的內地工廠崛起。