作者 | 數羊

數據支持 | 勾股大數據

小米集團-W作為港股電子研究員必看的公司，這三個月從底部反轉已有45%的漲幅，而且港股通持股比例已達4.79%。

2019Q3小米出業績時，很多投資人聚焦於小米手機業務表現，我們當天晚上在付費內容《從小米Q3業績看海內外估值體系差異》中就做過詳細分析，認為在估值保持不變的情況下，2020年預計20%-25%利潤提升基本是比較確定的，價格在底部區域，當時做了一個簡單的季度利潤數據，在文章正文部分有找到。

事後看來，當時對估值的理解還是美中不足的地方，但整體的業績趨勢方向從Q2開始就判斷對了。之後12月中旬小米發佈5G手機Redmi K30 時，最低1999的價格，顯著超出市場預期，我們認為市場估值邏輯發生了部分變化，然後各大券商對小米集團的覆蓋也明顯加快了很多。於是我們在2019年12月16日又再次以研報掘金方式重新梳理了小米集團-W的投資機會，文章正文見會員內容《明年年初將推出低端5G手機，Q4消費電子旺季或將迎來超預期增長》。

其實我們在8月份2019Q2的小米點評業績分析文章中預判過，小米Q1的手機毛利率是不可維持的數據，Q2小米的淨利潤率上升只是盈利能力的正常恢復，再加上對手機銷量的預測和麪板和上游原材料價格的判斷，我們認為Q3小米的增速也會保持較高水準，這些邏輯最後都在Q3業績中得到了驗證，現在我們依舊認為小米Q4的業績也依舊會保持不錯的水平。

從小米上市第一天開始，格隆匯研究院就對小米進行了深度覆蓋。為了看懂小米的分析邏輯，我們做了詳細的小米估值模型，也在內部多次深入談論過小米的戰略路徑和和估值問題，小米和華為的庫存週期對比，也對小米的”鐵人三項”的業務邏輯也有過多次爭論，也經常討論市場上的觀點。

比如小米的之前的核心板塊——手機板塊的邏輯分歧很大，市場很關注華為手機產業鏈，我們反而認為今年華為壓力不小，尤其是沒有了Google Service的海外硬件終端部門。2019年Q4華為手機銷量為5500萬台，相對於2018年Q4季度6050萬台銷量同比下滑9%左右，今年出貨量也依舊有壓力,但這部分需求還是需要其他供應商來滿足。

我們認為，國內手機競爭的紅海狀態很難改變，所以小米手機國內的競爭依舊會很激烈，但從總量上來看小米手機短期銷量壓力已基本觸底，尤其海外部份，公司在印度、印尼市場份額相對穩定，Q3歐洲市場份額也已達10%，而且有望提升到有望逐步提升至15%左右。從Q2-Q3的手機銷量變化來看，小米手機數據是內減外增，但總量依舊維持，有海外市場的擴張對衝國內，我們認為小米手機這塊業務最艱難的2019Q1已經過去，甚至預計20Q1國內市場份額會有所回升。

就像2019Q1小米的下跌的核心邏輯是存貨積壓，現在解決了這個問題之後，在沒有了4G手機存貨壓力之後的小米反而最早推出性價比高的5G手機Redmi K30，手機這塊可以説到2020年6月之前都不會存在啥太大問題。

另外小米集團還有兩塊大的業務邏輯——AIOT、互聯網業務，我們依舊會推出付費深度文章進行覆蓋，讓投資人更深入的理解小米的投資邏輯。

覆盤格隆匯付費內容從10月份開始研究過的公司，包括港股的小米集團-W，中芯國際(文章見《中芯國際Q3淨利增10倍，能上車嗎》)、最近的美團點評(文章見《美團點評：吃玩住行一體化的本地生活平台》)，還有A股的消費電子、遊戲、鋰電池、特斯拉、面板這些板塊，我們也進行了不少風險提示和研究分析，旨在幫助投資人識別投資風險，挖掘優秀的投資機會。

過去一年格隆匯花了大量心思去幫助各位投資人剔除市場風險，消除投資人和市場之間的信息差，同時加強投資人對行業和個股的理解，讓投資人更加理解市場風險和背後對應的機會，這也格隆匯研究院付費服務存在的意義。

本着持續提高投研體系知識付費質量、共同進步發展、力爭創造更高價值的理念，也為了未來的可持續發展並能更好的為廣大投資者提供長期有效的服務，我們將於2020年2月1日調整會員價格。

我們計劃投入更多的資源持續提升內容質量，一如既往以高質量的產品和優質服務全力回報廣大用户的厚愛和支持。

投資者朋友可以抓緊時間，在2月1日前以原價續費，不要錯過這個優惠窗口期。