機構：中泰證券

評級：增持

目標價：6.50 港元

適時反映光伏玻璃價格上升因素

踏入 2020 年，我們技術性調整貼現現金流分析(DCF)模型，將公司現金流跟蹤年期由 2019-2028 年改為 2020-2029 年。這項調整可以適時反映光伏玻璃價格上升，相對上尤其 是今明兩年，對現在估值的影響。在市場對光伏玻璃的持續需求下，我們維持公司光伏 玻璃價格預料，預期 2020 年和 2021 年平均價格分別同比上升 6.0%及 4.1%。

維持盈利預測

我們維持 2019-2021 年盈利預測，但是由於股票數目改變，我們分別輕微下調每股盈利 0.1%、0.3%、0.3%(見圖表 1)。

重申“增持”評級

我們相應地將由貼現現金流分析(DCF)推算的目標價由 5.15 港元提升至 6.50 港元(見圖表 2 和 3)，這對應 18.2 倍 2020 年市盈率和 14.0%上升空間。估值吸引。維持“增持”評級。

風險提示：(一)項目延誤；(二)併網電價大幅下跌；(三)光伏玻璃價格波動；(四)燃料成本急速上升。