作者：小浪綜合 

來源： 新浪港股綜合自華夏時報、國際金融報

海爾電器昨日晚間發佈公告稱，目前海爾智家正在初步探討海爾電器私有化的方案，可能的私有化安排將通過換股的方式進行。如該交易實施完成，海爾電器將在香港聯合交易所主板終止上市。市場消息指出，海爾集團或將整合兩家上市公司進行整體上市。和美的一樣的營收規模，市值卻有美的的1/4，上市後能否實現涅槃重生，衝擊4000億市值規模？

私有化正在探討中

海爾電器控股股東擬私有化，這可能是海爾智能家居板塊實現整體上市的前奏。海爾電器今日復牌暴漲18.31%，報價25.85港元。

海爾電器12月16日晚間發佈公告，潛在要約人目前正在探討私有化該公司（“潛在私有化”）的方案，且若潛在私有化進行，則有可能導致該公司於香港聯合交易所有限公司撤回上市。潛在私有化計劃為證券交換要約，其代價計劃以潛在要約人擬於香港聯合交易所有限公司主板申請上市發行的H股來支付。

據悉，海爾電器和海爾智家同為海爾集團旗下操盤家電業務的上市公司平台。其中，海爾電器於1997年底在港股上市，目前市值約為688億港元，主營業務為洗衣機、熱水器的研發、製造、銷售，並於中國分銷海爾集團的電器產品。海爾智家於1993年在上交所上市，目前總市值約為1193億元，主營業務為國內冰箱、空調等產品製造以及海外家電產業。

海爾智家目前持有海爾電器45.87%的股份，是其第一大股東，但海爾電器的最終控股股東是海爾集團。公開資料顯示，海爾集團目前直接持有海爾電器約12%的股份。此外，海爾電器的少數股股東還包括挪威央行投資管理公司、黑石集團、貝萊德等。

海爾智家2019年三季報顯示，其賬面上的貨幣資金為358.56億元。而根據海爾電器2019年半年報，其賬面上的現金及現金等價物為155.53億元。

光大證券在研報中指出，海爾智家過去五年分紅率均僅在30%左右，與同行業的美的集團與格力電器有顯著差距。另外，在現金流方面也低於另外兩家，若此次私有化事件完成，海爾智家將完全擁有海爾電器賬面現金資產的支配權，現金流狀況有望得到重大改善。

整體上市或提速

以H股發行股票換股實現海爾電器私有化，意味着海爾智家將通過A股和H股兩地實現上市，這同時意味着海爾旗下的家電業務將實現整體上市。

光大證券在報告中稱，兩個上市平台間存在較多複雜的內部交易結算，例如KA銷售由海爾智家負責財務結算，自有渠道(專賣店)則由海爾電器負責。因此公司需要平衡各個平台的股東利益，存在一些利益不一致現象。此外兩個平台擁有各自管理團隊，過去存在一些管理職能重疊或權限衝突問題。

有業內人士表示，海爾智家打算打通“A+H”渠道，可能是為了結束目前家電業務割裂的局面，畢竟單獨在香港上市的洗衣機和熱水器業務是海爾集團很重要的業務。另外，格力電器和美的集團並沒有把整個集團業務分割開，今年美的集團還特地私有化了小天鵝。

需要提及的是，白電三巨頭中格力電器與美的集團都是整體上市。其中，美的集團市值超過4000億元人民幣，格力目前市值接近3800億元人民幣。而海爾智家市值目前市值僅接近1200億元人民幣，即使與海爾電器的市值合併計算，也與上述兩家相差較遠。

然而，在營收方面，海爾與美的、格力卻並無這麼大差距。從2018年業績來看，美的集團2018年總收入近2600億元，格力電器2018年營收突破2000億。而海爾系的兩個家電業務上市平台中，海爾智家2018年營收為1833億元，海爾電器2018年營收則約為852億元。需要提及的是，海爾集團宣佈其2018年實現全球營業額2661億元，同比增10%。

有分析人士稱，海爾電器私有化後，海爾集團內部的家電業務上市平台只有海爾智家，“可以有效地理順海爾家電的內部管理關係，同時也有利於降低海爾智家的管理成本，提高海爾智家決策的效率。”