作者： 歐陽西子 

來源： 時間財經

何時復興？

近日，據路透社報道，東風集團擬部分出售法國標緻雪鐵龍集團（以下簡稱“PSA”）的股權，這有助於菲亞特克萊斯勒集團（以下簡稱“FCA”）和標緻雪鐵龍集團的合併，獲得美國外國投資委員會（CFIUS）的批准。該委員會負責審查外國收購方的交易是否可能帶來國家安全風險。

部分業內人士透露，幾個星期前，身為PSA集團長期合作伙伴的東風集團，向多家銀行發出請求，要求其提出有關對PSA持股作何選擇的建議。東風集團將在未來幾天內，向董事會提交一份股票出售計劃。

此前的2019年10月底，PSA和FCA正式宣佈合併，雙方各持股50%。數據顯示，2018年，PSA和FCA分列第八和第九，合計銷售了約870萬輛汽車，高於通用汽車的840萬輛，排名全球第四。從市值方面來看，PSA市值約為225億美元，FCA市值為223億美元。雙方合併後，或將創造出一家“價值500億美元的跨大西洋汽車巨頭”，這與本田的規模相當。

根據東風集團公告，東風集團於2014年出資8億歐元認購取得標緻雪鐵龍集團14%的股份。Wind數據顯示，截至目前，東風集團共持有標緻雪鐵龍集團12.2%的股份和19.5％的投票權。PSA和FCA合併後，東風集團可能擁有新公司約6%股份。

對於上述消息，時間財經聯繫了東風集團方面，截至發稿，對方並未回覆。

汽車行業分析師鍾師告訴時間財經，當下中國汽車市場下行，車企都面臨巨大壓力。如果此時賣出PSA股份，有助於改善東風集團的現金流。這對雙方合資企業神龍的復興計劃不會有大的影響，不過可能雙方對話渠道會有所減少。

出售PSA股份

這並非首次曝出類似消息。今年8月，彭博社就曾報道東風集團探討過如何將其持有標緻雪鐵龍12.2%的股份部分或全部貨幣化。當時，部分東風集團內部人士迴應稱，公司沒有得到有關股權變更事宜的任何信息，出售PSA股份的消息不實。

據瞭解，東風與PSA的淵源開始於2014年。當時，東風出資約8億歐元收購標緻雪鐵龍14.1%的股份，幫助標緻雪鐵龍紓困。這也使東風集團成為與標緻家族、法國政府並列的PSA三大股東之一。東風入股PSA後，東風在PSA監事會獲得2個席位，雙方約定在技術、研發、製造及海外市場等領域的合作。

單純從收益來看，這筆投資還算成功。根據彭博社過去5年對全球汽車製造商的估值數據顯示，標緻雪鐵龍的股價表現位居第三，僅次於吉利汽車和菲亞特克萊斯勒。目前，東風集團所持有的PSA股權，已經價值約22億歐元（約合171億元），翻了近三倍。

最重要的是，標緻雪鐵龍成為最早進入中國的外資品牌。1992年，東風與PSA的合資公司神龍汽車成立。伴隨着中國汽車市場快速發展，神龍汽車發展迅速。2015年，神龍汽車銷量攀升至71萬輛。

但最近幾年，神龍汽車遭遇“滑鐵盧”，成為銷量下滑最嚴重的品牌之一。從2016年開始，神龍銷量連續三年大幅下滑，幅度在15%到37%之間。2018年，神龍汽車銷量只有25.3萬輛。進入2019年，神龍汽車的局勢依舊沒有好轉。根據東風汽車集團發佈的銷量數據，神龍汽車10月銷量為9730輛，同比下滑47.4%；1月到10月累計銷量為10萬輛，同比減少54.8%。

這嚴重“拖累”了神龍汽車的業績表現。公開數據顯示，2019年上半年營收減至70.53億元，同比下跌60%，虧損25.3億元。在過去18個月裏，神龍汽車已經累計虧損62億元。

期間，有消息稱神龍汽車已經與東風汽車達成一致，將關閉武漢的一工廠、出售二工廠，並裁員4000人。市場也多次傳出神龍汽車即將退出中國的消息。但PSA集團管理委員會主席唐唯實兩次公開強調，PSA的信心堅定，他們要留在中國市場，絕對不離開中國市場。

除此之外，現金短缺也被認為是東風集團出售股份的重要原因。此前兩年，東風集團經營性現金流連續為負。公開數據顯示，2017年和2018年的經營性現金流淨額為-112.4億元和-222.5億元。2019年中期，東風集團經營活動產生的現金流淨額為-119.53億元。最近兩年半，經營現金流為-454.4億元。這導致東風集團現金和現金等價物大幅減少29.3%至176.57億元。

復甦步調緩慢

在生死攸關之際，2019年9月，神龍汽車推出了復興計劃——元計劃，希望通過一系列的調整，儘快實現現金流為正和盈利等目標，並在2025年回到40萬輛年銷量規模。具體可分為三個階段，培元階段（2019年）、固元階段（2020年到2021年）、拓元階段（2022年到2025年）。

其中，培元階段要從開源節流兩方面多舉措並舉，包括構建20萬到30萬輛規模的新組織機構和運營模式，集約化整合工業資源，扭轉銷量下滑勢頭，使神龍公司的盈虧平衡點下降至18萬輛以下，並積極改善現金流，力爭自由現金流為正，把神龍拉回健康發展的軌道。

對於元計劃能否“拯救”神龍汽車，業內有不同看法。發改委價格監測中心首席汽車分析師程曉東表示，目前神龍汽車提出的重建計劃，基本切中其問題所在。未來的重點還是圍繞營銷下功夫，包括要有好產品；一位不願具名的業內專家卻並不看好。因為從產品來看，神龍車型都引進自PSA集團。但從整個大趨勢來看，歐洲和北美的小型車都將面臨淘汰，而PSA集團的主力產品恰恰是這類小型車。

不管如何，“元計劃”開始逐漸展開。其中，雙品牌協同店，是“元計劃”在渠道層面落地的重要行動。9月底，神龍汽車有限公司全國首家雙品牌協同店在河南焦作開業。神龍汽車表示，2019年計劃啟動建設60家到80家的雙品牌協同網點。

與此同時，神龍汽車管理層也在調整。2019年9月份，神龍汽車原董事長安鐵成赴任中國汽車技術研究院董事長、黨委書記、總經理；11月中旬，神龍汽車內部召開了直屬部門組織演變工作會，由中法雙方雙經理制度調整為單經理制度。

2019年行將年末，但神龍汽車第一階段的“培元”步調略顯緩慢。前10個月神龍汽車銷量為10.08萬輛，距離18萬輛的盈虧平衡線還有較大差距，神龍汽車年末實現自由現金流為正略顯艱難；據《商學院》報道，“雙品牌協同店”距離60家到80家的目標任務同樣略顯遙遠。（北京時間財經 歐陽西子）