機構：西南證券

評級：買入

目標價：6.83 港元

單月銷售額大幅增長76%，累計銷售金額增長32%。2019年1-10月，公司實現銷售金額1558億元，同比增長32.2%，實現銷售面積923萬方，同比增長24.4%，累計銷售均價16840元/平方米，同比增長6.0%。從單月銷售數據看，2019年3月、6月、9月、10月公司銷售分別為190億元、223億元、200億元和190億元，下半年公司銷售持續放量。10月單月公司實現銷售面積121萬方，同比增長79.6%，實現銷售金額190億元，同比增長76.2%，單月銷售增速亮眼。分季度來看，2019年Q1、Q2、Q3銷售金額分別為344億元、540億元和483億元，同比分別增長26.8%、38.9%和17.7%，銷單面積分別為194萬方、315萬方和293萬方，同比分別增長7.2%、25.8%和20.6%，由於銷售結構改善及產品力的提升，Q1、Q2公司銷售單價大幅增長15.5%和9.4%，公司下半年可售貨值達2300億元，一二線和準二線佔比約89%，2019年全年公司銷售目標1900億元，公司產品競爭力優勢持續凸顯，預計完成全年目標無虞。

拿地權益比持續提升，提質增效逐步兑現。在拿地方面，公司採取招拍掛、併購、舊改、商業勾地等多元化拿地方式，1-10月公司新增計容建築面積1126萬方，權益計容建面812萬方，權益比72%，總地價555.8億元，權益地價422.4億元，拿地金額權益佔比提升至76%，綜合拿地單價4935元/平方米。截止7月末，公司累計土地儲備達6300萬方，總貨值9800億，其中一二線及準二線佔比高達89%。另外，公司在大灣區通過合作開發加參與舊改在8個城市合計鎖定逾30個項目，預計總建面約600萬平方米。

槓桿總體可控，融資成本保持低位。2019年7月及10月，公司分別發行3億美元、16億人民幣、5億美元的6.55%、6.70%及6.45%優先票據，綜合融資成本自2016年以來均控制在6%以下的水平，2019年上半年公司加權融資成本約為5.9%，繼續維持在行業低位。截止2019年上半年末公司淨負債率約為69.5%，比去年同期降低2.5個百分點，一年內到期債務比約為18%，槓桿總體可控，安全性無憂。

盈利預測與評級。預計2019-2020年EPS分別為0.90元、1.14元，考慮到公司良好的均衡性、銷售增長的穩定性和未來業績的確定性，給予公司2019年6.5倍估值，目標價格6.83港元，維持“買入”評級。

?風險提示：調控政策及融資面繼續收緊、未來銷售增長或低於預期。