機構：西部證券
評級：增持
● 核心結論
事件：公司發佈2019年10月產銷快報，全月銷售汽車115,015輛，同比增長 4.48%；1~10月累計銷售汽車839,128輛，同比增長6.66%。
10月銷量同比增速繼續跑贏行業。公司10月銷售汽車115,015輛，同比增長 4.48%。10月，乘用車市場整體日均批發銷量5.46萬輛，同比下降6%，長 城汽車跑贏行業超過10pct。長城汽車銷量同比增速繼續大幅跑贏行業。
主流車型銷量環比高增長，皮卡車型炮銷量首月超5000輛。10月哈弗H6銷 售40,623輛，同比下降1.2%，環比增長28.1%，環比仍然保持高增速。哈 弗F7銷售15,017輛，環比增長22.0%，月銷量超過1.5萬輛。M6銷售15,211 輛，同比增長23.9%，環比微增0.7%，M6自7月推出2019款車型後，銷量 持續攀升，目前月銷基本穩定在2018年底的歷史高點。Wey VV6銷售5,275 輛，同比增長31.3%，環比增長3.6%，月銷量回到5,000輛以上。歐拉R1 銷量1,618輛，環比下降5.4%，歐拉iQ銷量156輛，環比下降6.6%，新能源 汽車銷量環比下降，因補貼政策年底退坡尚未有消息，年底搶裝效應或不強。 新上市皮卡車型炮銷售5,020輛，上市首月銷量超5000輛。
受益集中度提升、新車型密集發佈，公司銷量有望持續跑贏行業。2019年三 季度以來公司密集推出旗下多款車型的年度改款，及全新車型VV7 GT，發 布皮卡炮品牌，2019年後續將繼續推出年度款新車。2020年，公司還將推 出全新平台的2款全新SUV、炮越野版、歐拉全新EV。公司密集推出新車型 帶來銷量的穩步提升，同時公司作為SUV龍頭企業，受益於當前行業產能出 清過程中的集中度提升，銷量有望繼續跑贏行業。我們維持公司2019-2021 年預測EPS為0.48/0.61/0.66元，按11月7日H股股價6.60港元，對應H股 12.3/9.7/9.0倍PE，維持“增持”評級；按11月7日A股股價9.35元，對應 A股19.4/15.3/14.3倍PE。
風險提示：新產品銷售不及預期；價格戰加劇。
