機構：國信證券

評級：買入

郵儲銀行披露2019年三季報

郵儲銀行2019年前三季度實現歸母淨利潤543億元，同比增長16.2%。

費用管控得力，盈利能力提升

2019前三季度加權平均ROE同比提高1.1個百分點，其中ROA0.73%，比去年提高0.06個百分點，貢獻較大。從杜邦分析來看，ROA提高主要受益於業務及管理費/平均資產回落，公司的成本收入比較去年同期下降近3個百分點，顯示出公司在成本控制方面持續取得效果。

手續費收入快速增長，淨息差回落

郵儲銀行前三季度手續費淨收入同比增長18.9%，繼續快速增長，但淨息差有所回落。公司披露的前三季度日均餘額淨息差為2.52%，較去年同期下降了15bps，主要是負債成本上升導致。從單季淨息差來看，三季度日均餘額淨息差2.46%，環比二季度也下降了6bps，亦由負債成本上升引起，顯示出銀行之間存款競爭激烈。

資產質量大致穩定

從不良貸款各項指標來看：三季末不良率0.83%，環比提高1bp；三季末撥備覆蓋率環比下降5個百分點至391%，資產減值損失同比增長10.9%，相對貸款增速而言不算快。結合公司資產減值損失增速正常以及撥備覆蓋率小幅下降，我們估計公司三季度的不良生成率可能略有上升，但資產質量整體比較穩定。

資產增速穩定

資產負債表方面，前三季度總資產同比增長8.1%，與二季度基本持平。三季度單季新增生息資產242億元，其中貸款增長1404億元；三季度新增計息負債255億元，其中存款增長643億元，同業融資壓降388億元。

投資建議

公司整體表現基本符合預期，我們維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟形勢持續走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。