機構：興業證券

評級：買入

目標價：10.65港元

投資要點

我們的觀點：我們維持公司“買入”評級，維持公司目標價10.65港元。公司目標價對應2019-2021年PE分別為8.9、8.3及7.3倍，對應2019-2021年PB分別為1.2、1.1及0.9倍，建議投資者關注。

保費收入增長，歸屬股東淨利潤提升：截至2019年9月30日止9個月，公司2019年前三季度實現總保費收入3,318億元（人民幣，下同），同比增長13.0%。受手續費及佣金支出税前扣除政策影響，公司2019Q1-3實現歸屬公司股東淨利潤220億元，同比提升66.7%。

車險佔比降低，意健險、責任險收入大幅提升：中國財險系由中國人民保險集團公司發起設立的、中國最大的非壽險公司。2019年前三季度，公司車險保費收入1,891.7億元，同比增長2.0%；意外傷害險及健康險總保費收入502.0億元，同比增長38.4%；責任險總保費收入219.3億元，同比增長28.9%；農險保費收入272.2億元，同比增長17.9%。2019年前三季度，機動車輛保險保費收入佔公司總保費收入的57.0%，較2018年下降9.6個百分點。意外傷害險及健康險佔比15.1%，較2018年上升了4.7個百分點。截至2019年9月30日，公司綜合成本率為97.9%，較2019H1提升0.3個百分點。

償付能力充足：公司償付能力水平保持穩定。截止至2019年9月30日，公司核心償付能力充足率為251%，綜合償付能力充足率為284%，滿足監管要求。截止2019年3月31日，公司資產負債率為73.6%。