工商银行(01398.HK)今早股价造好，上周五(25日)收市後公布首三季业绩，纯利按年升5%至2,517.12亿元人民币(下同)；每股盈利0.71元。期内营业收入按年升8.3%至5,846.84亿元。利息净收入按年增长7%至4,531.46亿元。非利息收入按年增长13.2%至1,315.38亿元，其中手续费及佣金净收入按年增长9.6%至1,246.35亿元。

营业费用按年增加6.1%至1,300.19亿元。加权平均权益回报率则按年下跌0.85个百分点至14.3%。年化净利息收益率为2.26%，成本收入比22.24%。单计第三季纯利按年升5.8%至837.81亿元；每股盈利0.24元。期内营业收入按年升6.7%至1,904.81亿元。

【拨备覆盖率升 花旗认为具防守性】

工行不良贷款余额2,397.85亿元，比上年末增加47.01亿元，不良贷款率1.44%，比上年末下降0.08个百分点。拨备覆盖率198.09%，比上年末提高22.33个百分点。核心一级资本充足率12.93%，一级资本充足率14.16%，资本充足率16.65%。

花旗认为，工行拨备前经营溢利及税後溢利均相对地欠缺惊喜，但净息差、贷存增长及资产质素维持健康，反映该行应对宏观挑战的能力良好。在宏观经济进一步下行下，其高不良货款覆盖率为未来增长提供缓冲。该行给予工行目标价为7.14港元，评级「买入」。汇丰环球研究指，工行资产负债表於资产质素及资本状况改善下，在第三季强化。净息差下降则符合预期，并预计净息差压力在今年第四季及明年持续。该行维持工行「买入」评级，目标价上调至7.3元。

【瑞银关注收入增长动力放缓】

瑞银指出，工行第三季税後纯利增长加快，但收入增长动力持续下滑，净利息及费用收入增长均放缓。成本仍得以严密控制，使工行在拨备前经营溢利录得7.5%增长。拨备开支按年增长15%拖累纯利表现。该行认为市场对业绩反应将轻微负面，续给予工行「买入」评级及6.8元目标价不变。

本网最新综合10间券商对其投资评级及目标价，1间券商上调目标价，全数给予「买入」、「增持」、「跑赢大市」或「跑赢行业」评级：

券商│投资评级│目标价

中金│跑赢行业│8.11元

汇丰环球研究│买入│7.2元-7.3元

花旗│买入│7.14元

摩根士丹利│增持│6.9元

瑞银│买入│6.8元

大和│跑赢大市│6.6元

美银美林│买入│6.5元

野村│买入│6.49元

招商证券国际│买入│6.3元

里昂│买入│6.25元

------------------------券商│观点

中金│息差如预期收窄，资产质量平稳

汇丰环球研究│资产负债表强化

花旗│净息差、拨备前经营溢利及资产质素稳定证明具防守性

摩根士丹利│拨备前经营溢利增长稳定

瑞银│净息差压力持续，资产质素维持稳定

大和│业绩令人满意，资产质素进一步改善

美银美林│季绩稳健，资本状况强化

野村│不良货款持续改善，但净息差下降

招商证券国际│整体资产质素稳定

里昂│一如既往地稳健