機構：興業證券

投資要點

維持“買入”評級，目標價6.3港元：今年仍然是寶龍的高速增長年，在保證物業銷售規模的同時，投資物業的發展也進入快車道，公司在商業領域的持續投入和深耕得到市場認可，目前公司是行業內稀缺的商業地產標的。此次配售對公司業績攤薄有限，有利於改善公司的財務指標以及流動性。我們維持公司“買入”評級，目標價6.3港元，對應2019/2020年PE為9.5/7.2倍，公司保持穩健派息，派息比率達到35%，當前股息收益率超過5%。

完成配售，優化財務指標：公司以“先舊後新”方式配售1.466億新股，佔擴大後股份總數約為3.54%，配售價5.4港元，完成配售後公司所得款項淨額為7.81億港元，公司計劃用於業務發展或投資以及一般營運資金。我們認為此次配售對公司業績攤薄有限，有利於優化公司的財務指標，我們預計到2019年底，公司的淨負債率將繼續下降。

銷售增速強勁：截止2019年9月，公司的合約銷售金額和麪積分別為451億元和278萬平米，分別同比增長57%和46%，銷售增速行業領先；銷售均價超過16000元每平米。公司中期將銷售目標由500億上調至550億元，按照當前銷售進度，全年有望超額完成銷售目標。公司今年貨值充足，銷售增速遠超行業平均水平。

土地儲備充足：截至2019年中期，公司的總土地儲備為2437萬平米，可供公司未來4-5年發展，且平均土地成本為2701元/平米，佔銷售均價比例不到20%，盈利空間有保證。公司聚焦深耕長三角，上半年新增土儲95%位於長三角，且住宅+商業的模式為公司帶來成本較低的土地，上半年新增土地成本為5130元/平米，溢價率僅為12.7%。

風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業調控政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不及預期、人民幣貶值、租金收入不及預期。