機構：國元證券

評級：買入

投資要點

敏實集團：全球汽車零部件龍頭供應商：

公司深耕汽車內飾領域，產品種類多元化，致力於全球化發展道路，與全球知名主機廠保持多年穩定的合作關係。公司2016/2017/2018年營業收入為94.0/113.8/125.5億人民幣，淨利潤為17.8/20.9/17.1億人民幣。

輕量化和電氣化是大勢所趨：

在節能減排的大背景下，無論是燃油車還是電動車，輕量化是重要的技術方向。對比幾種應用材料，鋁具有很強的綜合性價比，未來發展空間巨大。同時，全球範圍內的國家和車企開始全面推進汽車電氣化進程，有望催生“三電”元件的巨大需求。

公司核心優勢明顯，築造龍頭地位：

1）公司具有穩定且多元化的客户羣，有利於分散單一客户風險；2）致力於全球化發展道路，不斷打入全球主機廠的供應鏈體系，同時全球化產能分佈有助於減小區域貿易摩擦帶來的風險；3）強大的研發與管理能力構築護城河優勢，毛利率在行業處於領先水平；4）公司的新產品例如鋁產品、電池盒等將借輕量化之勢，乘電氣化之風，未來發展前景廣闊。

首次覆蓋，給予“買入”評級：

公司為全球汽車零部件龍頭供應商，具有多元化的客户結構、全球化產能佈局和強大的研發與管理能力，未來有望繼續保持領先優勢。我們預測公司2019-2021年淨利潤分別同比增長8.3%/19.0%/21.2%，對應EPS分別為1.58/1.88/2.28元人民幣，考慮到公司的龍頭地位，我們認為公司相對行業可比公司可享受一定溢價，我們給予公司目標價31.3港幣，對應2020年15倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。