作者：任子青

來源：中國基金報

在歐美股市連續兩天大跌的情況下，今天港股市場承受住壓力，上演逆勢飄紅好戲，堪稱是一個奇蹟日。

10月3日，恆生指數午後拉昇翻紅，收漲0.26%報26110.31點，恆生國企指數漲0.37%報10220.98點，恆生紅籌指數漲0.49%報4167.77點，港股表現全球最佳。消費板塊表現強勢，海底撈大漲5.02%。恆指成分股來看，石藥集團以3.32%的升幅領漲，港鐵午後的表現最搶眼最終收漲2.3%。全日大市成交625.29億港元。

值得一提的是中航國際控股（0161.HK）今日收漲19.66%，報8.34港元，公司今早復牌，盤中最高漲20.95%，高見8.43港元，創近兩年新高。10月2日晚間，中航國際控股發佈公告，公告稱控股股東中航國際提出收購全部已發行H股的自願有條件現金要約，每股要約價9元，較停牌前每股6.97港元有溢價29.12%，涉資最高29.99億元。一旦要約收購順利完成，中航國際控股會從港股摘牌，而後將被中航國際吸收合併。

與此同時，消費股集體發力，體育用品股全線飄紅，漲幅超前。Wind數據顯示，體育用品指數上漲3.41%。其中，李寧領漲，漲幅為4.51%；特步國際、安踏體育漲幅均超3%；中國動向、361度及永嘉集團均實現一定程度的上漲。此外，安踏體育盤中現大手成交，每股作價65.95元，涉及50萬股，涉資3297.5萬元。

值得一提的是，由於李寧（2331.HK）獲瑞信首予“跑贏大市”評級，受此影響今日開盤股價急升4%。盤中最高價為23.70港元，突破10天線（22.52港元），20天線（22.58港元）。截至收盤，李寧現價升4.51%，報23.15元，總市值達535億港元。

運動品牌線上價格上漲

李寧獲“跑贏大市”評級

瑞信在研報中指出，自7月首周起至9月底，所有運動品牌的平均每週線上服裝價格都有所上漲。Nike平均價格升30%，Adidas升11%，Fila升14%。本地品牌中，李寧、特步及安踏分別升7%及5%。李寧的服裝價格溢價在過去數週內也有所擴大，現在比安踏高47%，比特步高68%。同一時間，李寧的每週鞋類平均價格上漲了6%，對比安踏跌2%，特步則升3%。

該行指出，李寧提升經營利潤率仍是主要催化劑，其中涉及產品組合變化、營業槓桿率及供應鏈改善。由於線上購物趨勢正面，加上渠道檢查結果，該行將李寧目標價由23.6港元升至26.3港元，評級“跑贏大市”，併為行業首選。

此外，由於Fila增長較高，該行將安踏目標價由60港元升至76港元，評級由“中性”升至“跑贏大市”。而由於特步近日股價落後，該行將其評級由“中性”升至“跑贏大市”，目標價則由5.4港元降至4.9港元。

李寧中報淨利暴漲196%

進入高質量發展時期

李寧集團上半年主營指標持續優化，盈利能力穩步提升，這也是其獲得瑞信“跑贏大市”評級的主要原因，反觀李寧的中報，業績十分亮眼。

中報數據顯示，期內收入達62.55億元，同比增長32.7%；毛利為31.08億元，同比增長35.5%，整體毛利率改善至49.7%；扣除一次性與經營無關的損益後，歸屬股東的淨利潤大幅上升109.1%至5.61億元，歸母淨利潤7.95億元，增速高達196.0%；此外，經營性現金流同比增加107%至13.66億元，現金及其等價物同比增長28.7%至47.25億元，現金循環週期同比縮短13天至32天。

財報中指出,李寧收入的增長主要是通過將中國元素與自有“體育基因”相融合,隨着李寧品牌認同度的提升,各品類收入均獲得較高的增長。期內，李寧品牌再次登陸紐約和巴黎時裝週，通過借勢產品創新及品牌轉型，引領國潮。

隨着特許經銷商對李寧品牌的信心增強，集團將部分原自營店舖轉接給經銷商經營，並同意經銷商開設大店、時尚店，使特許經銷商收入佔總收入的比例提高至48.6%。另外，由於電子商務渠道近年來發展迅速，收入佔比持續上升，高達21.7%。截至2019年6月30日，在國內市場，銷售點數量共計6422個，較上一季末淨增加112個。

今年上半年，李寧堅持深化“單品牌、多品類、多渠道”策略，促進渠道效率提升，強化專業運動屬性，捕捉潮流文化元素，升級產品力與品牌力。聚焦籃球、跑步、訓練、羽毛球及運動時尚五大核心品類，以專業性、功能性為基礎，強化品牌的專業運動基因。同時，針對各品類的差異化特色和消費者的個性化需求，在產品方面持續探索，注重尋找與品牌價值相契合的時尚文化元素，為產品和品牌的發展注入活力，深化品牌價值。潮牌投入效果顯著，運動時尚品類的零售流水增速高達54%,高於其餘所有品類的增幅,運動時尚服裝銷量超520萬件,鞋款銷量超4萬雙。

如今，“中國李寧”已擺脱“土味”的刻板印象，得到了中高端年輕消費者的青睞。另外，李寧也成為眾多購物中心在新開或調整時的優先引進目標品牌之一，大大提升了品牌的渠道競爭力。

上半年運動服飾增勢明顯 

本土品牌高調收購國際品牌

安踏、李寧、特步及361度被視為本土四大運動品牌，佔領着國內體育用品行業的半壁江山。據此前公佈的2019中報來看，今年上半年運動服飾增勢明顯，四大本土品牌上半年的營收均實現增長。其中，安踏體育增長勢頭最猛，同比增長40.34%，營收高達148.11億元，位居同行業之首。李寧上半年實現營收62.55億元，同比增長32.72%，淨利7.95億元，同比增長195.54%，“碾壓”其他品牌。此外，特步國際及361度上半年實現營收總額分別為33.57億元、32.37億元，淨利潤分別為4.63億元、3.56億元，增速可觀。

近年來,安踏和特步等本土品牌均開始高調收購國際品牌。

2009年安踏收購FILA可謂是安踏體育最成功的戰略之一。當時收購付出的代價為3.25億，而如今，FILA半年貢獻的經營利潤就達到18.9億元。FILA在安踏體育中貢獻了44.1%的整體收益，差不多能和主品牌平分秋色。據安踏體育的中報數據顯示，FILA和ANTA牌營業利潤分別錄得24.423億元和18.944億元，較2018年的17.189億元和10.470億元分別增長42.1%及80.9%。

另外，值得一提的是安踏體育收購亞瑪芬體育，此次收購被安踏創始人丁世忠稱為“創業以來最重要的一次決定”。2018年9月，安踏體育通過方源資本和騰訊組成的財團，三家參與方通過成立新成立公司，以每股40歐元，正式收購亞瑪芬，總交易達到361億元，安踏體育也藉此躋身國際一流體育用品公司。若亞瑪芬體育的整合如FILA般成功，安踏不僅將邁步“千億級的世界級體育用品集團公司”，更將有能力在一些細分市場趕超國際巨頭。

安踏創始人丁世忠曾説過：“不做中國的耐克，要做世界的安踏”。不僅要做新國貨，還要做成民族品牌，在全球範圍內亮出自己的名號。所以海外併購就成了非常好的路徑，目前安踏有9個運動品牌，其中7個都均為海外併購。

與此同時，市值不及安踏十分之一的特步從未停止進步的步伐，在多品牌之路中不斷探索。

5月2日，特步國際發佈公告稱以2.60億美元（約合17.49億港元）收購韓國E.Land World Ltd.衣戀集團美國子公司E-Land Footwear USA Holdings Inc.，獲得K-Swiss、Palladium及Supra三大品牌的所有權。在這筆收購案中，最被特步看重的資源是蓋世威品牌（K-Swiss）。特步甚至表態，安踏收購的FILA將成為K-Swiss的對標對象，希望將後者打造成像FILA之於安踏那樣的戰略新支點和業績新引擎。

但李寧在海外收購方面一直沒有動作,曾表示其戰略是單品牌、多品類、多渠道。不過,在其中報會議上,李寧對併購海外品牌開始“鬆口”。李寧表示,公司目前沒有併購計劃,但不排除未來的可能,但一定要和集團現有業務達到集合優化的效應,並和集團整體品牌形象要吻合。另外，李寧公司首席財務官曾華鋒曾向媒體透露，李寧集團計劃投資約6100萬美元與私募基金公司Lion Rock Capital合作成立私募基金。雙方將通過該基金,以有限合夥的形式投資國外合適的消費及體育品牌。