作為一個講英語的國家，澳洲對國際留學生的語言水平有着嚴格的規定，需要滿足一定的要求才能進入學校學習。但澳洲同時也是一個大力發展留學經濟的國家，聯邦政府在今年年初更自掏腰包投資1,290萬（澳元，下同）啟動全球人才計劃，引爆澳洲“留學潮”。

在澳洲留學經濟高速發展與國際學生語言障礙的矛盾下，孕育而生的是澳洲語言學校市場巨大的發展空間：國際學生的語言培訓市場每年為澳洲貢獻約23億的經濟體量，其中獨立語言培訓學校佔到近40%的市場份額，2019年上半年在獨立語言學校註冊的學生人數增長約6.2%。

9月23日開市前，澳洲成峯高教（1752.HK）發佈公告宣佈旗下子公司於9月20日休市後收購位於悉尼的一所獨立語言學校---Scots English College Pty Ltd （簡稱“Scots”）85%的股份，基本購買價為362.24萬。收購完成後，澳洲成峯也成為香港主板唯一同時擁有海外學歷高校及語言培訓學校的上市公司，稀缺的業務屬性更加凸顯。

2018/2019財年，Scots的税後利潤為75萬，較上一財年的40.8萬虧損實現大幅扭虧為盈。而值得一提的是，該項股權收購還包含了一個以Scots未來盈利能力作為約定標準的對賭協議，能夠最大程度地保障澳洲成峯的投資權益。據悉，基本購買價的50%和15%將在購買完成和調整日支付，但剩餘至多的20%將在Scots於2019/2020財年税後淨利潤達到100萬後才予以支付，至多15%將在學校於2022年12月31日或之前向成峯提供其在澳大利亞技能質量管理局（Australian Skills Quality Authority）重新註冊的書面證據後予以支付。

一．獨立的國際學生語言培訓學校，業務已進入快速增長階段

下面具體看看這所語言學校的運營情況。

Scots English College Pty Ltd是一家獨立的ELICOS供應商，位於悉尼市CBD中心的利物浦街道。ELICOS的全稱為English Language Intensive Course for Overseas Students，即是為澳洲的國際學生提供英語培訓課程。

需要注意的是，在澳洲語言課程的制定是受到法律約束的，具有一定的行業准入壁壘，並不是隨便想開設就開設的。所有的培訓學校需要在澳洲政府註冊登記，並且取得澳洲英語認證協會NEAS（National ELICOS Accreditation Scheme）認證資格，以確保該學校能提供海外學生高品質的英語課程、環境設備及服務品質。Scots以上兩者皆具備，在澳大利亞技能質量局ASQA的註冊截止至2021年6月20日，根據對賭協議到期仍可重新註冊，經營孵化地已經相對成熟。

官網顯示，Scots共開設有General English、IELTS Examination Preparation、English for Academic Purposes等多項課程，課程內容為海外學生提供一般英語、學術英語和雅思備考等培訓，適合不同需求的學生就讀，且課程長度以周為計量單位，方便學生彈性安排時間。

截至目前，Scots已經批准的國際學生容量為622人，該語言學校的自我增長性強，並不受移民政策所影響。自2018年下半年開始，Scots的學生人數和財務已經進入快速增長階段。

二．協同效應有望顯現，收購效果“1+1>2”

收購Scots對澳洲成峯來説，除了將帶來盈利增長的直觀利好外，兩者還將在業務和財務上產生一系列的協同效應，為澳洲成峯帶來“1+1>2”的效果。

協同一：學生容量增幅潛力達40%，統一管理優化效率

根據澳洲成峯最新的資料披露，TOP悉尼校區可容納學生的容量為2,000人，而Scots的學生容量為622人，併購後澳洲成峯的學生容量將直接增長超過30%。

同時，通過對語言學校的接手管理，澳洲成峯未來或有望在Scots與TOP間構建合作橋樑，鼓勵語言學校的學生培訓結束後赴TOP繼續就讀學歷課程。且通過集團化的統一管理、資源互補，兩者的整體管理效率也有望進一步優化。

協同二：提升英語培訓方面收入，拓寬國際化業務渠道

截至目前，澳洲成峯已與國內12所高校和機構聯合開辦銜接課程，搭建國內學生赴澳洲求學的教育平台，覆蓋廣西、山東、河南、浙江、湖北、重慶等多個目標區域。收購Scots後，成峯高教可以直接為在中國合作院校項目中的學生提供英語培訓，甚至開拓合作院校之外的中國市場，相應地再助推Scots英語培訓方面的收入水平。

英語培訓市場已成為中國培訓行業經濟鏈條上的一塊“熱門蛋糕”。據教育部發布的《全國教育發展公報》統計，2015年我國英語培訓行業的市場規模約為1,042億人民幣，比2014年的847億人民幣增長23%。預計到2020年，中國英語培訓市場規模將超過2,200億人民幣，年複合增長率將超過16%。2017年，中國家庭儲蓄已經超過120萬億人民幣，其中約10%用於教育，顯示教育支付能力愈發強勁。

查看Scots的學生結構，來自南美地區的學生最多，佔總學生人數的36%，相反的，TOP生源中則是以中國學生為主。在這樣的背景下，兩者相協作，Scots學校以後有望增加來自國內輸送的學生生源，而澳洲成峯則在南美和其他亞洲市場構建了多元化的招生代理渠道，符合公司長期的國際化TOP 3.0戰略，帶動公司產業鏈縱向發展。

小結

按照語言學校Scots 2018/2019財年75萬澳元的税後利潤，以及澳洲成峯362萬澳元的基本收購價格，本次收購資產的PE倍數大約為4.83倍。參考近幾年國內教育行業，併購平均PE倍數基本維持在12倍以上，可以説澳洲成峯收購從財務角度來看是非常划算的。再加上Scots現正處於業務加速上升期，雙方間業務協同推動價值釋放，又有對賭協議保駕護航，看來澳洲成峯這門買賣是穩賺不賠的好生意了。