“嗓子干痒涩、快用金嗓子喉宝”这句广告词，想必大家都不陌生。当年巴西足球巨星卡卡一手拿着金嗓子喉片，露出能清楚数出12颗牙齿的笑容的广告，是多少球迷内心挥之不去的画面，而球星罗纳尔多传言被“骗婚”般的代言了将近4年的故事，也一直流传于世。

昨日晚间，金嗓子（06896.HK）发布了其截至2019年6月30日止6个月的业绩公告。整体而言，从财务摘要来看，金嗓子于今年上半年的业绩表现是不错的，延续了2018年的上扬之势。

不过，公司股价并未受此财报影响提振，反而一度大跌超10%，截至目前下跌8.29%至1.99港元，最新总市值为14.712亿港元。值得一提的是，今年6月公司股价曾放量大涨，自6月以来至今公司股价累计涨幅已达47.41%。

上半年纯利大增近六成

金嗓子是中国领先的润喉片制造商，于2015年7月登陆港股，主要从事生产及销售润喉片及其他药品及食品，主要产品包括金嗓子喉片（OTC）、金嗓子喉宝系列产品及其他产品。

其中，金嗓子喉片于1994年推出，主要用于缓解急性咽炎所致的喉痛喉干及声音嘶哑症状的润喉片，已经取得批准为非处方药，言外之意是，无需专业医护人员的处方，患者也可在药房购买。

金嗓子喉宝系列产品共有7款，包括都乐含片、都乐含片（无蔗糖）及此系列其他五种无糖口味，分别为香橙、罗汉果、桑菊、西洋参及山楂。

据中报显示，期内公司收益约为人民币（单位下同）3.55亿元，同比增长22.5%；毛利为2.62亿元，同比增加23.1%；权益持有人应占溢利为4540万元，同比增加58.2%；每股盈利6分，不派息。

分产品来看，期内金嗓子喉片的销量达5013.5万盒，收益为3.18亿元，同比增长22.5%，约占收益总额的89.6%，主要由于金噪子喉片全国渠道重塑进一步完善，公司两票制渠道优化成效。而金嗓子喉片的销售额增加，也是致使公司总收益增加的主要原因。

截至2019年6月30日，金嗓子喉片已出口至美国、加拿大、俄罗斯、欧盟、澳洲、东南亚、中东、墨西哥、非洲及2018年全新开发的出口国家越南、巴西等，出口已涵盖全球五大洲。

金嗓子喉宝系列产品的销量为626.2万盒，收益约3190万元，同比增长27.1%，占总收益额的9%，主要是由于金嗓子喉宝系列产品的市场推广工作及分销网络加强。2019年金嗓子喉宝新增出口至日本及蒙古。截至2019年6月30日，金嗓子喉宝系列产品已出口至12个国家和地区。

研发工作方面，自1994年以来公司已开发31项新产品，并取得生产许可证，其中，金银三七胶囊等8项为药品、21项为食品、1项保健食品及1项医疗器械产品。截至2019年6月30日，公司研发工作团队约有270名人员。期内，公司研发工作经费为150万元，拟于未来投放5630万元。

然而需要警惕的是，实际上在2015年上市之后，公司的业绩表现并不乐观，2016、2017年连续两年出现净利润下滑，且下滑幅度逐步增大的情况，毛利和净利率也在连年下降。

直到2018年公司业绩才有所好转，净利同比增长66%。而对于业绩变动原因，公司也表示，主要是由于金嗓子喉片的销售额增加所致。

资料来源：iFinD

与此同时，毛利也有所增加，主要是由于收益的增加。2018年的毛利率由2017同期的69.8%上升至74.4%，不过净利率仍较低。

折价配售致股价一泻千里

实际上，曾经的金嗓子，也是行业的老牌企业。据招股书披露，金嗓子是中国配方润喉片的细分行业老大，其市场份额占到25.8%。然而近年来公司的股价却总漂浮在1-2元之间，离最高价8元多的距离，实属遥远，这其中究竟发生了什么？

具体而言，2016年9月19日，市场上有传闻说金嗓子股东计划作私人配售最少1000万股，当时的配售价计算下来是折让了18%，大股东套现至少5600万元，传闻一出不禁引起市场的怀疑，当日金嗓子股价就暴跌26.5%并最终于收盘前停牌。

盘后，公司公告已就新股份的潜在配售与配售代理人初步接洽，但概无就潜在配售达致具体条款和订立具法律约束力的协议。此外，公司在接下来的一个多月内还尝试了多次回购，但也没有挽救回来市场的信心，股价一路大跌，并于2018年10月12日创下自上市以来的最低价0.849港元，而至今也没有回到上市发行价。

结语

展望未来，金嗓子表示将继续扩大市场份额，提升产能、扩大产品组合及增强研发能力，继续扩大其分销网络、提升相关基础设施及利用其现有分销网络以推广不同产品。不过，需要注意的是，金嗓子所处的行业易碰“天花板”，目前的业绩回暖情况是依靠销售喉片提高销售额所致，其溢价能力仍是不足的。