中資啤酒股今年以來股價強勢，青島啤酒(00168.HK)及華潤啤酒(00291.HK)今年以來股價已各累升逾五成及三成，大幅跑贏國指同期漲幅。全球最大啤酒生產商百威英博分拆的啤酒業「巨無霸」百威亞太(01876.HK)在港進行公開發售上市，集資最多約764.47億元，將有望躋身本港歷來第五大集資額新股，單以在中國高端及超高端類別銷量計，百威亞太去年相關市佔率達46.6%居行業首位，遠高於青島及華潤雪花分別市佔14.4%及11%。

百威亞太上市引來市場對中國啤酒行業未來發展趨勢關注。據國元國際上月報告指，中國啤酒產量早於2013年見頂回落，消費主力人群佔比呈下降趨勢，消費習慣轉變，新興主力啤酒人群對產品的高端化、差異化更受關注，對產品品質更注重，啤酒已由豪飲向「喝得少、喝得好」轉變。在消費升級背景下，雖然行業增速下滑，但從產品構上看，中高端產品的佔比在逐年提升，借鑑發達國家成熟市場經驗，在行業容量見頂後，產品升級將成為有效的破局之道，未來啤酒行業毛利率提升將是「重中之重」。

【銷量已見頂 以「質升」破局】

據百威亞太招股書引述資料，中國整體啤酒市場規模(按消費量計)由2013年539.4億升，至2018年回落至488.5億升，至2023年為511.5億升(但仍低於2013年水平)；但按銷售額價值計，由2013年703億美元，至2018年升至818億美元，並估計至2023年進一步提高至1,029億美元。

近來年，啤酒飲料不斷推陳出新，除傳統啤酒外，有手工啤酒、精製啤酒，可見市場對不同啤酒的消費需求上升。在高端化的效應之下，傳統啤酒品牌更多推出高檔系列，以招徠高消費群。據百威亞太招股書引述資料，中國高端及超高端啤酒市場規模(按消費量計)由2013年59億升，至2018年提高至80.3億升，至2023年再提高至102億升，即高端及超高端啤酒(消費量計)在中國總體市場佔比，由2018年16.4%，至2023年升至20%。

若按銷售額價值計，由2013年703億美元，至2018年升至818億美元，並估計至2023年進一步提高至1,029億美元。即高端及超高端啤酒在中國總體市場(消費額計)佔比，由2018年51%，至2023年升至61%。即行業雖然銷量已見頂，但銷售額仍可持續上升，關鍵是企業向提升產品質素轉型，亦顯示未來高端及超高端啤酒在中國總體行業重要性日益提高

【提升競爭力 量增轉質升】

中國啤酒行業未來「重質」而非以「重量」為先，若按盈利能力計，據高盛上月底行業報告指，估計2018年中國啤酒行盈利規模達240億人民幣，其中百威亞太母公司百威英博已佔行業44%，大幅領先華潤啤酒及青啤各佔比21%及13%。該行估計2021年行業盈利規模可升至330億人民幣，百威英博佔比可升至46%，並料華潤啤酒及青啤各佔比24%及13%。

在內地啤酒行業人均銷量變化不大，而消費升級，噸價或產品平均售價將是未來啤酒行業發展需求的主要推動力，坐擁高端及超高端啤酒市場規模佔比較高的啤酒企業有望持續受益。

據中泰證券上月行業報告指，內地啤酒業以重慶啤酒(600132.SH)先開始結構升級，2013年嘉士伯入主重啤後開始大力推動產品結構升級，發力中檔和高檔，削減低檔產品。公司產品按照零售價區間分為三個檔次：高端(8元人幣以上），中檔(4至8元人民幣)，低檔(4元人民幣以下)。2015-2018年公司高檔產品銷量從8.8上升至9.4萬千升，複合增長率為2.5%；中檔產品銷量從63.4上升至67.4萬千升，複合增長率為2.1%；低檔產品銷量從30.6下降至17.6萬千升，複合增長率為-16.9%。(ta/w/t)