01 大盤

昨夜美股三大股指小幅收漲，金龍指數跌超1%。截至收盤，道指漲 0.01%，納指漲 0.46%，標普漲 0.16%。美國十年國債收益率跌 0.576%，收報4.314%，相較兩年期國債收益率差29.2個基點。恐慌指數VIX跌 1.89%至17.15，布倫特原油收漲 0.18%至72.55。現貨黃金昨日漲 0.26%，報3019.94美元/盎司。美元指數昨日跌 0.1%，報104.21。

因交易員押注關稅，美國銅期貨觸及紀錄高位。據英國金融時報：特朗普正考慮對其新的關稅政策採取“兩步走”的策略。據悉印度願削減55%自美進口商品關稅，前徵收的關稅幅度從5%至30%不等，最低可降至零。

美聯儲理事庫格勒認爲當前美聯儲政策仍然具有限制性；判斷該政策處於良好狀態。以色列議會通過史上最高政府預算案，金額達到6190億以色列新謝克爾（約合1691.9億美元）。

俄稱未能與美在利雅得磋商後達成聯合聲明；隨後美國白宮發表聲明：① 美國和俄羅斯同意確保黑海的安全航行，同意採取措施執行禁止襲擊俄羅斯和烏克蘭能源設施的協議，美國將繼續促進雙方的談判。② 美國還將幫助俄羅斯恢復農業和化肥出口的國際市場準入。③ 美國和烏克蘭同意確保黑海的安全航行，並且同意美國承諾幫助實現戰俘交換。

02 行業&個股

行業板塊方面，除通訊、金融、能源、科技和工業分別收漲1.27%、0.56%、0.41%、0.33%和0.15%外，其他標普6大板塊悉數收跌：公用事業、醫療、房地產、日常消費、半導體和原料分別收跌1.6%、1.28%、1.2%、0.91%、0.54%和0.02%。

中概股多數收跌，KWEB跌1.57%，臺積電跌 0.14%，阿里跌 1.29%，浙江省政府與阿里巴巴集團、螞蟻集團簽署戰略合作協議；阿里蔡崇信警告：美國廠商的AI數據中心建設出現“泡沫”，許多項目建設時還沒定位明確客戶。拼多多跌 2.24%，京東跌 2.58%，理想跌 0.53%，小鵬跌 1.78%，富途漲 0.21%，萬國數據跌 4.82%。

大型科技股多數收漲。蘋果收漲 1.37%，蘋果將於6月9日至6月13日在線舉辦年度全球開發者大會。英偉達跌 0.59%，蘋果據悉正在向英偉達訂購價值約10億美元的GB300 NVL72系統；美科技巨頭及多國政府喊話特朗普，鬆綁AI芯片出口分級政策。微軟漲 0.53%，亞馬遜漲 1.21%，谷歌漲 1.68%，Meta漲 1.21%，伯克希爾漲 0.57%，特斯拉漲 3.5%，特斯拉2月歐洲地區新車註冊量暴降40%，消費者仍對馬斯克的政治立場感到不滿。沃爾瑪跌 3.12%。

03 每日焦點

1、特朗普關稅擬分兩步實施：調查完成前 或先借“舊法”發難

3.25 據英國金融時報報道，特朗普正考慮對其新的關稅政策採取“兩步走”的策略，即在對貿易夥伴的調查完成之前，動用“極少使用的權力”來徵收緊急關稅，可能採取的措施包括：①運用一項鮮爲人知的美國貿易法律——1930年通過的《關稅法》第338條，對美國的貿易夥伴徵收高達50%的關稅；②1974年通過的《貿易法》的第122條，該條款允許美國政府暫時徵收最高爲15%的關稅，期限最長可達150天。美國政府發出的這一最新信息，反映出政府內部仍在就特朗普究竟將如何實施他的新關稅體制以及實施的目的何在持續進行辯論。知情人士稱，政府官員們正在討論的這些提案，旨在爲總統的 “對等” 關稅體制建立一個更爲穩固的法律框架，同時讓特朗普能夠爲其計劃中的減稅政策籌集資金。據悉，美國政府尚未確定最終的方案，因爲目前關稅的目的仍不明確。

凱恩安德森CEO：市場嚴重低估美國經濟衰退概率

3.25 凱恩安德森資本管理公司CEO Al Rabil週二在接受媒體採訪時發出警告，隨着特朗普政府對華關稅政策引發市場混亂，鋼鐵、鋁材和木材等關鍵原材料價格劇烈波動，當前市場對經濟衰退可能性的預估存在嚴重低估。目前特朗普的新關稅清單涵蓋380億美元中國基礎金屬製品，佔美國年進口量18%。美國建築商協會的最新數據顯示，關稅已經導致獨棟住宅建造成本增加6500至8200美元。而美國汽車製造商供應鏈會議透露，車用鋁板採購週期延長至8周，遠高於4.5周的歷史均值。

高盛：勿信特朗普關稅溫和假象 稅率或遠超預期

3.25 高盛的經濟學家指出，最近的媒體報道顯示，特朗普政府在關稅問題上正傾向於採取一種更爲溫和的態度。但他們寫道，不要被這種表象所迷惑：這種態度很可能會讓市場迎來負面的意外衝擊。高盛方面指出，特朗普政府一直將關稅視爲一種談判工具，而且很可能希望在談判中以強勢姿態開局。高盛近期的一項調查顯示，市場參與者認爲，4月份即將出臺的對等關稅稅率將達到9%。而高盛自己預計，最初的關稅稅率可能是這一預期稅率的兩倍，這意味着市場下週可能會迎來一個負面的意外情況。

大摩：“七巨頭”似已見底 或吸引資金迴流

3.25 摩根士丹利分析師發佈報告稱，他們認爲“七巨頭”的前景正在改善，這也將有望對美股整體走勢帶來提振。強勁的季節性數據、較低的利率和超賣勢頭指標支持我們對標普500指數的預測，即從5500點開始可押注其反彈。

美國消費者預期創十二年新低

3.25 美國3月諮商會消費者預期指數下滑至65.2，創最近十二年新低，並遠遠低於80這一關鍵性分水嶺——往往預示着美國經濟將陷入衰退。

瑞銀：消費者信心疲軟 預估標普500指數將下探至5300點

3.25 瑞銀投資銀行的首席策略師Bhanu Baweja表示，隨着美國消費者顯示出“明顯疲軟”的跡象，美股可能面臨更多壓力，預估標普500指數將再次下跌約8%，下探至5300點左右。他還指出，標普500指數的獲利成長預期從年初預測的12.5% 已經下調至9.5%，並預計這一預測將進一步下調。

對於債券市場，Baweja持相對樂觀的態度，認爲隨着經濟放緩，通膨壓力減弱，債券成爲更具吸引力的投資選擇。他特別看好兩年期美國公債，認爲其將受益於美聯儲降息的預期，而10年期公債則可能因外國需求減少而表現滯後。

2、特斯拉表示，待監管審批完成後正式在華推出其智能駕駛輔助功能

3.24 特斯拉週一表示，在完成監管審批程序後，將在中國市場推出其智能駕駛輔助功能。此前有用戶反映，該公司全自動駕駛服務的限時體驗活動已臨時暫停。

據悉，特斯拉於上週一宣佈，將於3月17日至4月16日期間在中國推出FSD服務的限時體驗活動。FSD是一套基於生成式人工智能開發的駕駛輔助技術系統，能夠應對更復雜的道路交通狀況。

特斯拉FSD在中國被正式命名爲“智能輔助駕駛功能”

3.25 據澎湃，特斯拉官網顯示，FSD駕駛套件被更名爲“智能輔助駕駛功能”，售價仍是6.4萬元。此前FSD功能被直譯爲“完全自動駕駛能力”。

特斯拉方面相關人士透露，公司已將FSD的中文表述定爲“智能輔助駕駛功能”或“智能輔助駕駛系統”。稍早時候，特斯拉開始分批次爲客戶推送2024.45.32.12軟件更新，最主要的升級就是“城市道路Autopilot自動輔助駕駛”(優化現有NOA自動輔助導航駕駛功能)，包括在路口識別交通信號燈進行直行，左轉，右轉，掉頭等動作。並根據速度和路線自動進行變道動作。

在不設置導航路線時，會根據道路實際情況選擇最優道路行駛。相關功能面向選配了FSD智能輔助駕駛功能且搭載HW4.0輔助駕駛硬件的部分車輛推送。

3.25 特斯拉2月歐洲地區新車註冊量暴降40%，消費者仍對馬斯克的政治立場感到不滿。

特斯拉2月歐洲銷量再度同比暴降40%

3.25 歐洲汽車製造商協會週二(3月25日)發佈數據顯示，特斯拉2月在歐盟、歐洲自由貿易聯盟和英國市場的新車註冊量連續第二個月暴降40%，這也是這家美國電動汽車製造商在歐銷量在過去12個月中第10個月出現下滑。根據統計，2025年2月，特斯拉在歐盟、歐洲自由貿易聯盟和英國市場的新車註冊量爲16888輛，較去年同期下降了40%。今年前兩個月，特斯拉在歐銷量合計暴跌了43%，與全行業電動汽車在歐註冊量增長31%背道而馳。

3、美科技巨頭及多國政府喊話特朗普 鬆綁AI芯片出口分級政策

3.25 據外媒報道，美國大型科技公司正敦促特朗普政府重新審視美國的全球半導體戰略。這些公司稱，美國所謂的“人工智能擴散規則”限制了能夠出口到大多數國家的人工智能處理器的數量。美國的人工智能擴散規則將世界分爲三類芯片準入級別：①位於歐洲和東亞的近 20 個美國親密夥伴國家，大多可以不受限制地獲取人工智能芯片；②俄羅斯這樣的對手國家被禁止進口相關技術；③而對於處於中間的大量國家，該規則對可供出口的總計算能力設定了上限。如今，許多國家政府和衆多公司正試圖說服特朗普團隊放寬一些相關規定。一些知情人士稱，一些官員提出了取消三個級別分類及相關計算能力上限的想法，但保留對世界上大多數國家的出口許可證這一基本要求。知情人士稱，對於甲骨文和英偉達來說，以任何形式維持這些限制都將是一個不受歡迎的結果。故而這兩家公司都在敦促特朗普政府完全廢除該規則。英偉達認爲，這些限制將促使世界轉向對美國國家安全益處有限的替代技術。

3.25 阿里蔡崇信警告：美國廠商的AI數據中心建設出現“泡沫”，許多項目建設時還沒定位明確客戶。

蔡崇信：AI相關發展迅速，但開始出現泡沫

3.25 人工智能(AI)近年成大熱主題，阿里巴巴聯合創始人及主席蔡崇信指出，相關發展迅速，但開始有風險，不同機構都願意加大投資，但部分資金用途會重複，同時，部分公司以SPAC方式集資用作開設數據庫，卻未簽定大型公司的使用權，相關發展開始出現泡沫。

越來越多公司投資和發展AI，蔡崇信認爲，大致可分爲3類型公司，首先是投資模型研究開發如OpenAI和DeepSeek等，另一種是基建相關如投資數據庫的公司，阿里爲第3類，上述兩項業務都會發展，一方面可以研發技術並對外輸出服務，同時可支持自家研發。他還稱，阿里正研究利用AI寫年報，暫時進程達65%。

高盛：大幅調低全球AI服務器出貨量 全線下調相應供應鏈股價預期

3.24 高盛分析師團隊3月24日下調了機架級AI服務器(Rack-level AI Server)銷量預測，2025年及2026年預計出貨量分別從3.1萬臺和6.6萬臺下調至1.9萬臺和5.7萬臺(以144-GPU等效計算)。這一調整主要源於產品過渡期影響以及供需的不確定性。高盛認爲雖然2025年第二季度對中國臺灣地區ODM/散熱供應鏈來說將是強勁的季度，但高盛對全年出貨量持更爲保守的態度，並預計產品轉型期可能在2025年第三季度再次對出貨量造成影響。

4、分析稱蘋果加入AI大型服務器集羣競賽

3.25 Loop Capital分析師Ananda Baruah在當地時間週一的一份報告中表示，蘋果正在訂購英偉達GB300 NVL72系統，訂單價值約10億美元，這相當於大約250臺服務器，每臺售價370萬至400萬美元。“蘋果正式加入AI大型服務器集羣競賽”，公司正在與戴爾和超微計算機合作開發大型服務器集羣，以支持生成式人工智能應用。

另外，據知情人士透露，蘋果通過調整iPhone瀏覽器選項以遵守歐盟具有里程碑意義的數字市場法案(DMA)，有望避免可能面臨的歐盟罰款與合規令。

3.25 蘋果據悉正在向英偉達訂購價值約10億美元的GB300 NVL72系統。

3.26 蘋果將於6月9日至6月13日在線舉辦年度全球開發者大會。

5、霸王茶姬申請在美IPO 去年淨利潤超25億元

3月26日凌晨，霸王茶姬向美國證券交易委員會（SEC）公開提交招股書。招股書顯示，2024年，霸王茶姬GMV爲295億元人民幣；2024年營收124.05億元，淨利潤爲25.15億元，淨利潤率爲20.3%。截至2024年底，霸王茶姬全球門店數達到6440家。霸王茶姬將赴納斯達克上市，其股票代碼定爲CHA，即“茶”的拼音。

04 今日前瞻

今日重點關注的財經數據

（1）20:30 美國2月耐用品訂單月率