01 大盤

昨夜美股三大股指集體收跌，美股黑色星期一：因憂慮美國經濟衰退等負面情緒發酵，美股週一大跌。截至收盤，道指跌 2.08%，納指跌 4%，標普跌 2.7%。美國十年國債收益率跌 2.068%，收報4.215%，相較兩年期國債收益率差32.8個基點。恐慌指數VIX漲 19.21%至27.86，布倫特原油收跌 1.68%至69.19。現貨黃金昨日跌 0.79%，報2888.74美元/盎司。美元指數昨日漲 0.04%，報103.93。

紐約聯儲對未來一年金融形勢惡化的預期爲2023年11月以來最強。摩根士丹利和高盛下調美國經濟增長預期。據美國能源部長：美國總統特朗普在四月有可能取消對加拿大石油的關稅。特朗普政府計劃取消拜登時期的石油戰儲出售計劃。加拿大安大略省對向美國出口電力徵收25%附加費。

歐元區3月Sentix投資者信心指數錄得-2.9，爲2024年6月以來新高。意大利計劃在2033年前增兵4萬人。瑞典去年軍事裝備出口創歷史新高。德國綠黨官員德羅格建議綠黨議員不投票支持（增加）支出的法案。

以色列代表團已啓程前往多哈，推進第二階段加沙停火談判。俄烏局勢-①烏官員：烏或將提議與俄達成空中海上停火；②俄外交部：本週內俄美沒有在沙特舉行新一輪會談的計劃；③美國中東問題特使：澤連斯基已向特朗普道歉；④消息人士：美國官員預計本週將前往莫斯科，並與普京會面。

02 行業&個股

行業板塊方面，除公用事業和能源分別收漲1.1%和0.74%外，其他標普其他9大板塊悉數收跌：半導體、科技、通訊、金融、工業、醫療、房地產和日常消費分別收跌4.63%、4.25%、2.49%、2.24%、2.08%、1.56%、1.08%、0.97%和0.22%。

中概股多數收跌，KWEB跌4.27%，臺積電跌 3.64%，臺積電2月銷售額同比增長43.1%。阿里跌 5.75%，Manus創始人透露，產品基於阿里千問大模型開發。拼多多跌 3.58%，理想跌 5.03%，小鵬跌 2.75%，富途跌 6.14%，萬國數據漲 0.14%，EH跌 5.78%。

大型科技股多數收跌。蘋果收跌 4.85%，微軟跌 3.34%，英偉達跌 5.07%，字節攻克MoE關鍵瓶頸，訓練成本節省40%。亞馬遜跌 2.36%，谷歌跌 4.41%，Meta跌 4.42%，伯克希爾漲 0.3%，博通跌 5.39%，特斯拉跌 15.43%，特斯拉中國2月批發銷量爲30688輛（含預估），同比減少了49%，環比下降51%；社媒平臺“X”接連宕機，馬斯克稱遭遇大規模網絡攻擊；馬斯克預計再領導DOGE一年，週一身家縮水228億美元。沃爾瑪跌 4.25%。

03 每日焦點

1、特朗普：美國經濟面臨“過渡期”，拒絕排除衰退的可能性

3.10 美國總統特朗普拒絕排除美國經濟今年將萎縮並進入衰退的可能性，說自己的全面經濟議程可能會造成短期動盪，但相信這將推動未來的繁榮。

特朗普3月9日在福克斯新聞的《週日早間期貨》節目中迴應今年是否預計會出現經濟衰退時說：“我討厭預測這樣的事情。過渡期是存在的，因爲我們正在做的事情非常大。我們正在把財富帶回美國。這需要一點時間，但我認爲這對我們來說應該是一件好事。”

特朗普還承認，進口關稅可能會對經濟造成“幹擾”。當被問及他是否指的是最近幾天加墨兩國的關稅政策導致美股下跌時，特朗普回答稱：“我要做的是建設一個強大的國家。你不能真的盯着股市看。”

若經濟出現衰退，美聯儲或在6月開始一系列快速降息

3.11 機構分析指出，美聯儲不會在下週的政策會議上降低利率，但如果因貿易戰引發的經濟衰退擔憂加劇併成真，可能會在6月份開始一系列快速降息。至少在期貨市場上，越來越多地合約押注美聯儲將在6月、7月和10月各進行一次25個基點的降息，這一趨勢是在上週末美國總統特朗普關於“過渡期”的言論之後出現的，因爲他對多國加徵關稅。由於擔心他的言論預示着即將到來的經濟衰退，美國股票和美債收益率也在週一出現下跌。"儘管表面上看起來平靜，但如果在美聯儲還來不及評估關稅，以及整個特朗普議程對通脹的影響時，勞動力或金融市場就開始雙雙滑坡，（美聯儲政策制定者）對雙重任務的風險上升以及抵禦美國總統特朗普施壓要求降息的能力越來越擔憂，"SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy在一份說明中寫道，“反應遲緩的美聯儲將招致特朗普政府的憤怒”。

紐約聯儲調查：美國消費者對經濟悲觀加深

3.10 紐約聯儲的消費者預期調查顯示，對未來一年通脹率的預期中值從1月的3%升至2月的3.1%。消費者對未來三年和五年通脹率的預期穩定在3%。月度調查顯示，美國消費者預計短期通脹率將小幅上升，他們對自己的財務狀況越來越悲觀。

2、對衝基金新寵：歐洲國防股

3.10 據wind，年初至今，歐洲主要股指漲幅遠遠超過美股，成爲今年全球市場最大的贏家之一，媲美人工智能等更熱門的板塊。一些對歐洲國防股保持關注和倉位的對衝基金也因此獲利頗豐。德國萊茵金屬公司、意大利萊昂納多公司和法國泰雷茲等公司年初至今股價上漲了67%或更多，遠遠領先於標普500指數所有成分股。

野村證券高級歐洲經濟學家Andrzej Szczepaniak表示：“歐洲的國防策略發生了重大轉變。顯然，如果歐洲想實現安全獨立，必須更多地依賴自己的軍工生產。這突顯了爲什麼我們看到歐洲國防股出現這樣的反彈行情。”近年來歐洲的國防開支有所增加，但仍低於美國。根據歐洲國防局的數據，去年的美國國防開支相當於歐盟經濟產出的1.9%以及英國國內生產總值的2.3%。北約估計顯示，美國的支出相當於其國內生產總值的近3.4%。

早在2022年，當俄烏戰爭爆發時，投資者對該行業的看法開始發生變化。紐約對衝基金公司Sachem Head在2023年初購入了意大利航空航天和國防製造商萊昂納多的股份，押注該公司和更廣泛的行業有望增長。Sachem Head購入萊昂納多公司的股價約爲10歐元，上週五收於43歐元以上。到近期，全球投資者已經高度關注歐洲國防工業。摩根大通數據資產和阿爾法集團負責人Eloise Goulder表示，過去一週，摩根大通的對衝基金客戶對歐洲國防股的淨買入高於平均水平。

美國武器出口全球佔比超四成，歐洲難擺脫對美依賴

3.10 瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所10日發佈報告說，2020年至2024年，美國武器在全球武器出口總額中佔比升至43%，較2015年至2019年所佔35%的份額呈現大幅增長。歐洲國家雖呼籲加強“防務自主”，但仍被美國武器深度捆綁。斯德哥爾摩國際和平研究所資深研究員彼得·韋澤曼說：“雖然北約的歐洲成員國正試圖減少對進口武器的依賴、加強歐洲自身軍工業，但（美歐之間）跨大西洋武器供應關係仍根深蒂固。”根據報告，歐洲20年來首次超過中東，成爲美國武器最大出口地區。同上一個五年相比，美國武器出口歐洲的比例從13%猛增至35%，出口中東的比例爲33%。

烏克蘭成爲全球最大武器進口國

3.10 瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所10日發佈報告顯示，過去五年，美國向超過100個國家和地區出口武器，是烏克蘭最大的武器供應方。烏克蘭則成爲全球最大武器進口國，進口額比2015年至2019年增長近100倍，其中45%來自美國。

3、字節攻克MoE架構關鍵瓶頸 訓練成本節省40%

3.10 字節豆包大模型團隊官宣開源一項針對MoE架構的關鍵優化技術，可將大模型訓練效率提升1.7倍，成本節省40%。據悉，該技術已實際應用於字節的萬卡集羣訓練，累計幫助節省了數百萬GPU小時訓練算力。

萬億美元美國退休金機構旗下新興市場基金建倉美團 增持中國平安

3.10 數據分析顯示，規模1.3萬億美元的美國教師保險和年金協會（TIAA）旗下新興市場基金1月在中國股票領域建倉美團，增持中國平安和貝殼並減持虎牙、騰訊和拼多多。

千億私募景林資產全面轉向中國資產 純美國公司的資產已被全部剔除

3.10 “全面轉向投資中國公司，目前的投資組合中，純美國公司的資產已被全部剔除。”在近日一場內部溝通會上，景林資產管理合夥人、基金經理高雲程透露出其最新調倉動作。一位接近景林資產的人士表示，從去年七八月中國資產尚處低迷期開始，景林資產就對其全球資產配置做出了重大戰略調整，將投資倉位逐步調回中國資產，目前這一調倉已經基本完成。

高盛：全球長期配置型資金加倉中國 市場上行空間依然可期

3.10 高盛最新研報認爲，中國股市上行空間依然可期。在3月9日發佈的最新研報中，高盛表示，中國股市迎來歷史最佳開年表現，若政策落實和盈利改善逐步兌現，市場上行空間依然可期。高盛指出，DeepSeek-R1的問世，加之近期推出的其他中國人工智能模型與應用（這些成果被視爲兼具全球競爭力與成本優勢），重塑了中國科技行業的市場敘事，也提升了投資者對人工智能發展及其經濟價值的樂觀預期。具體到配置方面，高盛建議投資者重點配置以下方向：AI產業鏈中後期受益者（如數據基礎設施、行業應用場景）；股東回報策略標的（具備高股息率、股份回購能力的優質企業）；精選民營上市公司（估值處於歷史低位的龍頭企業）。

4、瑞銀下調特斯拉目標價、Q1交付量預測

3.10 瑞銀表示，將2025年第一季度特斯拉的交付量預測從43.7萬輛下調至36.7萬輛。目前的增長速度似乎較慢，但預計季度末可能會出現增長，這可能是來自促銷活動。瑞銀新預測是，2025年第一季度的交付量將同比下降5%，季度環比下降26%，比Visible Alpha的預期低13%。有數據顯示，Model 3和Model Y在關鍵市場的交貨時間較短（通常爲兩週），這表明需求疲軟。目前，瑞銀將特斯拉目標價從259美元下調至225美元。

此外，近日，美國紐約，有數百人聚集在一家特斯拉門店外進行示威活動，抗議特斯拉首席執行官馬斯克牽頭“政府效率部”推動削減聯邦開支的行爲，有9人曾被逮捕。同一日，還有大量抗議者聚集在佛羅里達州傑克遜維爾市、馬薩諸塞州波士頓等城市的特斯拉門店外，共同進行抗議活動。報道稱，“特斯拉下架”抗議網站顯示，此後他們還將進行更多場的示威活動，涉及美國各地，以及英國、西班牙和葡萄牙等國家。

特斯拉市值“腰斬” 馬斯克分身乏術預計再領導DOGE一年

3.11 埃隆·馬斯克週一表示，在平衡美國政府效率部（DOGE）與其他業務方面面臨“巨大困難”。特斯拉遭遇了五年來最大的單日跌幅，同時其社交媒體平臺“X”經歷了幾次網絡攻擊。馬斯克在接受採訪時表示，預計將在特朗普政府再呆一年。自從馬斯克加入特朗普政府擔任DOGE“部長”以來，特斯拉的股價每週都在下跌。DOGE正在進行一項廣泛而有爭議的行動，旨在減少聯邦政府支出和員工人數。特斯拉市值目前已較峯值“腰斬”，相當於損失近8000億美元。福布斯數據顯示，馬斯克身家在週一縮水了228億美元，但仍領先位居富豪榜第二的貝索斯逾1000億美元。馬斯克還表示，DOGE團隊目前有100多人，可能會增加到200人。

5、大摩和高盛下調美國經濟增長預期

3.10 摩根士丹利預測，由於關稅的負面影響和勞動力市場緊張導致通脹率上升，美國國內生產總值(GDP)增長率將下降，2025年GDP增長預測從之前的1.9%下調至1.5%，2026年從1.3%下調至1.2%。摩根士丹利預計美聯儲 2025年只會在6月再降息25個基點，預計從2026年起還會有兩次降息，晚於市場預期。

高盛則將美國2025年GDP增長預測從之前的2.2%下調至1.7%，將美國經濟衰退概率從15%上調至20%。

04 今日前瞻

今日重點關注的財經數據

（1）18:00 美國2月NFIB小型企業信心指數

（2）22:00 美國1月JOLTs職位空缺