成為港股新一代“凍資王”，帶動新茶飲股大升，再到打破新茶飲的“破發魔咒”，首日收盤大升43%、市值突破千億港元，蜜雪冰城的上市無疑是一場現象級IPO。

這背後也叩擊着一個本質命題：蜜雪冰城何以爆發出如此能量，重寫行業資本敍事？

同時，市場更將追問：蜜雪冰城的長期增長潛力究竟如何？支撐其估值的底層邏輯能否持續？

筆者看來，這些問題或許有待時間給出最終的答案，但從其基石投資者陣營等也足以窺見一角——引入M&G、紅杉中國、博裕資本、高瓴、美團龍珠，特別是紅杉中國、高瓴同時現身，充分印證其優質的基本面。

1、創投雙巨頭硬核背書與賦能

在中國創投圈中，紅杉中國和高瓴的獨特地位毋庸置疑。甚至不誇張地説，目前中國大部分互聯網科技企業、消費和醫療企業都是紅杉中國和高瓴的資金“奶大的”。

這背後，兩家機構都緊隨產業趨勢的進化，對長期市場機會有着超常嗅覺，而且都不同於傳統財務投資者的角色，用超越資本的力量賦能企業的價值創造——立足對產業的深度研究和資源沉澱，補充被投企業的戰略盲點、結構性短板，達成更大的發展目標。

比如，紅杉中國幫助字節跳動邁向了國際化，不僅為其提供資金支持，還在全球化戰略、技術創新等方面提供寶貴建議和資源，助力其成為全球範圍內的科技巨頭。

再比如，高瓴強調“啞鈴理論”以創新服務實體，有相當規模的內部團隊幫助被投企業開展數字化轉型等，包括積極推動了百麗的數字化轉型。

當紅杉中國和高瓴聯合押注蜜雪冰城，也就成了極具信號意義的戰略動作。

特別是可以預期，在紅杉中國的全球資源與高瓴的數字化能力等加持下，可能加速蜜雪冰城的海外擴張與數智化升級，從而更好地釋放其增長潛力，打開收入端及利潤端的增量。

甚至某投資人曾公開表示，他們在進行早期投資項目決策時，心裏唯一關心的事情是高瓴、紅杉會不會在下一輪加註。

2、聯合押注稀缺，盡顯偏愛

雖然紅杉中國、高瓴都緊隨產業趨勢，佈局科技、消費、醫療等領域，但實際上聯合押注的新股並不算多。翻看近三年的機構IPO盤點，可以驗證這一點。

比如2024年，高瓴收穫12個IPO，紅杉中國收穫11個IPO，相互“重合”的只有3家，分別是ArriVent Biopharma、地平線機器人、重塑能源。

再看2023年，紅杉中國和高瓴均收穫14個IPO，“重合”名單上只有碩迪生物、途虎養車、極兔快遞。

從中也不難發現，其聯合押注的往往都是獨角獸企業。

另結合投資圈內部競爭來看，據悉如果一個賽道中有兩個較好的項目,當紅杉投了其中一個,FA會特意將此信息傳達給高瓴,高瓴也常會齊頭並進投資另一個，這或許也是為什麼其聯合押注的往往都是獨角獸企業。

對於蜜雪冰城來説，其 “獨角獸”的身份也由此進一步印證。

進一步來看，在現制飲品的下半場，頭部機構正變得愈發“挑剔”，卻依然選擇重倉蜜雪冰城，連續下注蜜雪冰城。

早前，紅杉中國在蜜雪冰城的推薦下已向古茗投資，成為其第二大機構股東，併成功布局喜茶，在此基礎上仍重倉蜜雪冰城。高瓴更是接連下注蜜雪冰城，不僅參與了2020年12月的融資，此次繼續認購3000萬美元股份。

這些更清晰地折射出蜜雪冰城對頂級投資機構的較大吸引力。

3、為何成為頂級資本“必選項”？

從產業趨勢角度來理解，這場聯合押注或許是對“質價比消費”、“消費基建化”等的捕捉。

隨着消費市場的日益成熟,大眾消費者越發理性,對產品的質價比關注度顯著提高；各路品牌在下沉市場中發展，正逐步拉平小縣城與大城市消費者的心理距離和品質差距，推動下沉市場的消費升級。同時，奶茶熱潮正席捲全球，中國本土品牌迎來了全球化的開疆拓土的機會。這些構築起龐大、獨特的市場機遇。

本質上，蜜雪冰城則精準踩中了這些趨勢中的共振點，站在時代機遇的潮頭。

可以看到，蜜雪冰城精準定位於“高質平價”，契合大眾消費者需求，而且在規模與效率、低價與利潤之間找到平衡，從而區別於行業其他玩家，做到只此一家。

如今，蜜雪冰城也已登頂全球最大現制飲品企業之位，形成廣泛的門店網絡，特別是在下沉市場，如毛細血管般滲透，在海外市場展露競爭力，坐穩“頭號選手”的位置。招股書顯示，截至2024年，蜜雪冰城全球門店數超4.6萬家，遍佈中國及11個海外國家，飲品出杯量約90億杯。截至2024年9月，蜜雪冰城海外門店數量已超過4800家，成為東南亞最大的現製茶飲品牌。

進一步聚焦蜜雪冰城，更不難發現，其正在做的是一門經得起時間考驗的長生意，如今的“厚積厚發”或許也只是一個階段的開始。

很關鍵的一點是，蜜雪冰城精準定位的“高質平價”戰略難以復刻，其建立在供應鏈和數字化方面的深度耕耘，以及強大的品牌力，為其持續成長奠定了基礎。這一邏輯有望隨着規模效應的擴大而更加堅實，比如蜜雪冰城有望以更具行業競爭力的價格採購核心原材料等，進一步平衡效率、低價、利潤，滿足產業鏈上各方的需要；基於雪王IP的文化認同，推動更多內容以及周邊產品開發，繼續沉澱情感價值，形成差異化的心智佔領。

在這背後，同樣離不開蜜雪冰城的長期主義。比如，蜜雪冰城早在2012年佈局供應鏈，2014年佈局自主運營的倉儲物流體系，都是行業最早的。正是這些長期主義的開創性舉措為其持續發展注入源源不斷的動力。

發展至現在，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產基地，總佔地面積約79萬平方米，生產覆蓋七大類用於製作現制飲品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料，年綜合產能達到約165萬噸。

物流配送方面，截至2024年9月30日，公司的倉儲體系由總面積約35萬平方米的27個倉庫組成，為行業內最大。同時，蜜雪冰城與國內約40家本地化配送機構合作，90%的縣級行政區能夠實現12小時觸達，97%中國內地門店能實現冷鏈物流覆蓋。不誇張地説，蜜雪冰城的物流效率可以媲美京東，將觸角伸向廣闊的三線及以下城市。

當下，站在上市起點，蜜雪冰城亦以股份代碼2097彰顯了做百年品牌的決心——蜜雪冰城始於1997年，到2097年，剛好是蜜雪冰城創業的第100年。

由此來看，在蜜雪冰城的身上，不僅能夠看到獨角獸企業所具備的獨特價值，還有長期主義和責任擔當。頂級機構看好蜜雪冰城的共識基於對其長期發展的洞察與認可，也是其堅持長期主義的水到渠成。

還值得留意的是，蜜雪冰城已將產品品類從現製冰淇淋和茶飲拓展到現磨咖啡，可見其能夠將深耕多年積累的供應鏈優勢轉化到跨品類業務中，同時在跨區域市場開拓上也展現出十足潛力，而這正是行業巨頭誕生的典型路徑。

蜜雪冰城亦將通過本次募資繼續提升供應鏈的深度和廣度等，以及有望提升品牌在海外市場的知名度與影響力，迎來新一輪的加速跑。

依此發展態勢，蜜雪冰城未來的發展空間將遠超傳統茶飲賽道，也不會侷限於單一市場，從而具備與農夫山泉、可口可樂等行業巨頭相似的特質，找到更高的價值錨點，書寫新的傳奇篇章。

4、尾聲

總的來説，蜜雪冰城上市所引發的熱潮，並非單純的情緒狂熱，更像是資產荒迎來了“好標的”。資本市場真金白銀的投票，以及頂級資本的聯合押注，也不僅在於其過往創造的商業奇跡，更在於看到了其未來發展的廣闊前景，以及中國供應鏈深度整合的全球競爭力。

參與基石輪融資的M&G對媒體表示，與一些競爭對手不同的是，蜜雪冰城一直堅持穩定的產品價格，而不是試圖擴大利潤率。

他們始終堅守“高質平價”的價值主張，並以此展開供應鏈建設、物流網絡建設和全球門店拓展，做到了在極致成本控制的同時，為全球消費者帶來真鮮純的產品，打破了消費主義陷阱和品牌溢價的商業模式。

這個誕生於中原大地的品牌，如今已開啟全球化新徵程，或將為世界消費產業升級提供更具普惠價值的中國方案。

蜜雪冰城股票代碼“02097.HK”暗藏的百年願景，亦是長期主義的“明牌”。

未來，相信蜜雪冰城能夠帶來更多的成果和價值，值得期待。