在當今全球能源格局經歷深刻變革的時期，降低碳排放和推動綠色增長已成為社會發展的核心需求。

在這場關乎未來的轉型競賽中，實現“雙碳”目標下的低碳轉型，宛如一場在新技術和新市場競爭中展開的激烈角逐。

聚焦到資本市場，那些順應趨勢發展，積極探索相關行業潛在機遇並有所行動的企業，值得更多投資者的關注。而協鑫新能源，正是在這一領域的積極探索者。

2025年1月9日，協鑫新能源（00451.HK）發佈公吿稱，公司將現金、發行股份及可轉換股債券的方式收購協鑫石油天然氣有限公司（以下簡稱：協鑫天然氣項目）48%股權，本次交易作價為3.25億元（單位：人民幣，下同）。據內部知情人士透露，此次收購包含協鑫匯東江蘇如東LNG接收站項目（以下簡稱：協鑫如東LNG項目）。

為何協鑫新能源會在天然氣領域持續加碼？此次新的探索又會為其業務帶來怎樣的具體變化？

一、雙碳目標下，協鑫新能源解鎖天然氣行業的潛在機遇

自“雙碳”目標正式確立以來，推動社會及經濟向綠色低碳轉型已然成為當下時代發展的必然趨勢。在這一轉型進程中，大力發展清潔能源無疑是其核心所在。而在眾多清潔能源之中，天然氣憑藉其高熱值以及相對較低的碳排放優勢，正逐步嶄露頭角，成為綠色轉型的關鍵能源之一。

光大證券發佈研究報吿稱，2024年，我國居民、運輸、工業替代、發電等多領域天然氣需求齊增，天然氣消費量快速增長，1-11月天然氣表觀消費量為3862億立方，同比增長9.3%。IEA預測2025年我國天然氣需求將增長7.8%，為全世界天然氣需求增長最快的地區之一。

鑑於中國“富煤、缺油、少氣”的化石能源資源特點，我國天然氣仍然存在較大的供需缺口。根據國家能源局等部門發佈的數據，近年來我國天然氣進口量持續走高。2023年，全國進口天然氣1656億立方米，同比增長9.9%。與此同時，中國的天然氣對外依存度長期以來也在40%以上，到2023年，達到了42.3%。

在這種背景下，大量引進價格較低的海外天然氣資源對中國國產氣形成了必要的補充。值得注意的是，在進口天然氣中，LNG逐漸成為其中的主要類型，海外LNG進入中國市場，對於國內天然氣的供需平衡和價格穩定將產生積極作用。

其中，LNG接收站作為我國LNG進口的唯一窗口，在整個天然氣產業鏈中具有接收、氣化和調峯功能，是產業鏈上的重要基礎設施。但是，由於LNG接收站的技術門檻高、建設耗資較大且審批流程複雜，目前我國LNG接收站仍較為稀缺。根據《2023年國內外油氣行業發展報吿》相關數據，截至2023年底，中國已投產運行的LNG接收站僅為28座。

顯然，協鑫新能源此次收購正是瞄準了LNG接收站資產的獨特價值。

比如，協鑫新能源在2023年下半年成功實現LNG貿易從0到1的突破，並快速形成相關業務收入。去年3月份，協鑫新能源間接全資附屬公司南京協鑫新能源發展有限公司與協鑫能源間接全資附屬公司協鑫智慧能源(如東)有限公司簽訂了居間合同，為後者尋找併購買符合資格的國際LNG資源及LNG接收站服務。

由此來看，協鑫新能源有着頗為清晰的LNG業務戰略目標和規劃，而此次成功收購協鑫天然氣項目48%的股權，在實現業務合作進展的同時，也進一步補齊了其“站貿一體化”戰略的又一塊拼圖。

據瞭解，目前如東LNG接收站一期已於2022年9月開始建設，預計2025年3季度完成建設。在一期建成後，該接收站處理能力有望達到300萬噸/年。

考慮到如東LNG接收站一期的完工時間，2025年剩餘時間到2026年大概率會是如東LNG接收站從試運營到正常運營的過度時期。因此預計從2027年開始，如東LNG接收站將進入正常運營階段。

同時，參考其他LNG接收站使用率情況，按照70%的平均負荷率進行計算，從2027年開始，如東LNG接收站年度服務量將達到210萬噸。

根據其他LNG接收站的歷史運營數據來看，進入正常運營階段當年便可以產生利潤。這也就意味着如東LNG接收站於2027年能夠進入持續盈利階段。待利潤補足年度虧損，如東LNG接收站便能夠為協鑫新能源提供穩定的分紅，優質資產屬性持續凸顯。

值得注意的是，公吿中還顯示，協鑫油氣旗下還擁有一個子公司茂名LNG公司。該公司的茂名LNG接收站正處於審批階段。

根據規劃，該項目一期設計年處理量為300萬噸，另含有1個容量為26.6萬立方米的卸貨碼頭，預計最快於2028年後投入運營。若後續該項目順利落地並投產，為協鑫新能源帶來的收益也是值得期待的。

二、收購背後更深層次的邏輯：協鑫新能源的天然氣“站貿一體化”野望

對於協鑫新能源自身而言，收購協鑫天然氣項目除了能夠使公司的財務結構更加多元化，還能夠顯著提升公司天然氣中游儲運能力，助力公司穩步提升海外和國內天然氣市場份額。與此同時，伴隨着未來協鑫如東LNG接收站逐步被打造為LNG資源全球配置能力的重要平台，實現海外LNG資源採購長中短約的動態調整，形成更加穩定、有市場競爭力的資源池。

更深入來看，此次收購項目是協鑫新能源近年來對於LNG業務“站貿一體化”不斷探索推進的縮影。

在國內天然氣消費持續增長的背景下，相關企業持續經營的關鍵在於儘可能獲取更多天然氣資源並實現運輸儲存。尤其是在當前我國天然氣常年存在較大供需缺口的背景下，構建天然氣全產業生態鏈條成為相關企業實現持續增長的必然選擇。

在此之前，協鑫新能源緊抓全球天然氣格局大調整的新機遇，開始向“光伏+天然氣”雙主營業務戰略轉型，快速切入天然氣賽道。公司依託協鑫集團的油氣資源和LNG接收站資源，在天然氣貿易領域快速建立起其他同業競爭者難以複製的資源及網絡優勢。與此同時，協鑫新能源還通過推動數個天然氣長約和中短約採購，打造一個具有國際競爭力的天然氣資源池，確保為全球客户提供穩定且可靠的天然氣供應。

如果説上述協鑫新能源所做的努力大多聚焦在天然氣產業鏈的上下游，那麼此次收購，協鑫新能源瞄準的是LNG接收站則是天然氣產業鏈的中游部分。LNG接收站在天然氣貿易中發揮的接收與儲運的關鍵作用，碼頭倉儲物流及直銷氣業務也將成為公司業績增長的有力支柱。

江蘇如東洋口港作為我國華東地區目前最大的LNG的進口港，其地理位置背靠江蘇、毗鄰上海，具有龐大的天然氣消費市場。因此收購協鑫如東LNG接收站項目，是協鑫新能源“站貿一體化”戰略的理想跳板。

由此可見，協鑫新能源對於協鑫如東LNG接收站項目的收購，不僅是對該項目潛力的把握，也是對其業務佈局和市場優勢的整合。通過收購，協鑫新能源打通了天然氣上中下游產業鏈，這不僅能夠讓公司實現了業務的多元化和可持續發展，還進一步擴大了公司在天然氣貿易領域的影響力，鞏固其在國內外天然氣貿易領域的領先地位。

而往後看，一旦這一路徑順利跑通，不排除後續其還將有更多相應的市場整合動作，憑藉協鑫新能源在行業的領先優勢以及獨有的資源及網絡優勢，其在海內外的“攻城略地”也將更加輕而易舉，實現對海內外天然氣貿易市場的快速滲透與佔領，迎來更為廣闊的發展空間。

三、結語

最後迴歸到資本市場估值層面來看，目前協鑫新能源市銷率僅為0.67倍，而處於LNG業務早期及成長期的同業港股上市公司市銷率一般處於2-4倍。可以發現，當下協鑫新能源的估值水平一定程度反映了市場對其真實價值的認識仍然存在偏差。

未來，在全球能源格局持續變革的背景下，協鑫新能源憑藉其“站貿一體化”戰略的穩步推進，有望迎來前所未有的發展機遇。正如著名管理學家彼得·德魯克所言：“戰略不是追求獨特性，而是追求系統性。”在這一戰略的引領下，協鑫新能源的LNG業務有望成為其持續成長的核心驅動力，助力公司在全球能源轉型的浪潮中實現華麗蜕變。這樣看來，協鑫新能源在清晰的發展戰略指引下，後續表現仍然具備看點。