塗鴉智能最近宣佈，淡馬錫的全資投資平台65 Equity Partners從塗鴉智能十年老股東NEA（恩頤投資）的手中取得了塗鴉智能約13%的股份。

NEA成立於1977年，是一家總部位於美國、AUM已超250億美元（截至2024年6月30日的數據）、主要聚焦科技與醫療領域的全球投資公司。成立近50年來，NEA已經實現了700餘個退出，包括271個IPO與452個併購退出。

此次轉讓塗鴉智能約13%的股份後，NEA仍然保留了不少股權。曾投出了字節、塗鴉智能等知名項目的Carmen Chang 在公吿中表示，自2014年塗鴉智能成立以來，NEA 一直是塗鴉智能的關鍵利益相關者，NEA 也很高興能夠繼續成為塗鴉智能的重要股東。

65 Equity Partners 成立於2021年，由此前的淡馬錫總裁陳崇禮（Tan Chong Lee）擔任首席執行官。淡馬錫曾經投出了很多優秀的企業。在截至2024年3月31日的財年中，淡馬錫在全球的投資組合淨值達到3890億新元。近年來，其在中國市場的投資敞口正在減少。根據淡馬錫發佈的2024年度報吿，截至2024年3月31日的財年，中國資產在淡馬錫投資組合中的佔比降至19%，這是近十年來首次低於美洲市場，並且遠低於新加坡市場的27%。

而塗鴉這筆交易的金額，在淡馬錫投資組合的增量中佔據有一定分量的比重。針對本次投資，65 Equity Partners 首席執行官陳崇禮（Tan Chong Lee）表示，這項投資在戰略上符合65 Equity Partners 支持尋求在新交所上市的高質量公司的使命。

淡馬錫選擇塗鴉智能，難道僅僅是因為塗鴉智能是一家高度全球化的公司，能夠幫助其分散區域風險嗎？

我看不僅如此。

從塗鴉智能Q3財報的草蛇灰線中，可略窺其發展藍圖的一隅。

01

從財務數據的角度看塗鴉：延續成果，穩健增長

塗鴉智能最近公佈了其第三季度的財務報吿。公司創始人兼CEO王學集用“務實”來概括最新季度的業績。務實的戰略執行，也讓本季度財務展現出了紮實的成效。

塗鴉智能今年第三季度實現總營收8,160萬美元，同比增長33.6%，超出市場一致預期8%+（業績發佈前彭博市場一致預期24Q3收入為7,550萬美元）。第三季度物聯網平台即服務（PaaS）收入為5790萬美元，較上年同期的4580萬美元增長26.4%；軟件即服務（SaaS）及其他收入為990萬美元，較上年同期的850萬美元增長16.7%；智慧解決方案收入為1380萬美元，較上年同期的680萬美元增長約102.9%。

塗鴉智能的可持續成長，依賴於穩健的客户增長和場景拓展。Q3，塗鴉智能的客户規模同比增長，全球各市場上更多行業的頭部公司加入塗鴉智能的生態；IoT PaaS的淨收入擴張率（DBNER）達124%，連續3個季度保持在120%左右，表明了塗鴉在老客户留存和增長方面具有十分堅實的能力。

同時塗鴉保持了良好的經營槓桿，具體的數據可以驗證：繼Q2首次實現Non-GAAP季度經營性盈利後，塗鴉智能在Q3繼續保持這一趨勢，實現Non-GAAP淨利潤2,010萬美元；Non-GAAP淨利潤率同比提高了8.2個百分點至24.7%，成功地兑現了經營目標。

在現金流方面，Q3經營活動所得現金淨額為2390萬美元，淨現金總額超過了10億美元，體現了公司獨具優勢的自造血能力。

注：9月末負債率略有增加系塗鴉計提2024年9月宣吿3300萬美元分紅，剔除該分紅計提後，其資產負債率仍僅為8%左右，是非常優秀的水平。

營收和盈利穩健增長、客户留存黏性高且持續增長、高淨現金餘額，兼有良好的主營業務持續貢獻正向現金流......在這樣的背景下，塗鴉智能的股東回報開始提升。這也可能是塗鴉智能吸引淡馬錫的因素之一。

02

實現全球佈局共贏

作為一家以價值和風險回報為核心的長期投資者，淡馬錫投資的是可持續增長和未來發展的潛力，而非僅僅是短期利益。

淡馬錫此次通過直接從塗鴉智能的老股東NEA手中購買股份進入公司，就顯示出其對長期持股的傾向。

另外，交易完成後，淡馬錫將一舉成為塗鴉智能的第二大股東。這不僅體現了淡馬錫對公司長期穩健發展的信心，也反映了其願意與公司共同成長、共擔風險。

塗鴉智能創始人兼CEO王學集表示，淡馬錫的投資與塗鴉智能的國際擴張戰略高度一致。

作為全球頂級投資機構，淡馬錫在全球投資領域具有廣泛的影響力。其旗下的全資投資平台65 Equity Partners 也是全球性的投資機構，專注於尋找全球範圍內的消費品、工業、商業服務、醫療保健和技術行業的領先企業，尤其高度關注東南亞、歐洲和美國市場。而塗鴉智能亦是一傢俱有全球視野的公司，國際市場是其主戰場。近年來，塗鴉智能在東南亞、歐洲、中東市場進行快速擴張，勢如破竹。

從業務協同的角度來看，淡馬錫作為一家實力雄厚、資源豐富的投資方，有能力為塗鴉智能帶來新的發展機遇。65 Equity Partners旨在與創始人合作，利用其國際影響力，成為一個支持性和增值的合作伙伴，共同創造可持續的長期價值。塗鴉智能有望藉助淡馬錫的全球網絡，以及65 Equity Partners的產業資源，加速開拓國際市場。

從投資角度來看，淡馬錫的支持和背書可以幫助塗鴉吸引更多全球機構投資者的關注。此外，淡馬錫還在積極支持優質企業赴新交所上市。如果塗鴉智能在新交所成功上市，有望進一步提升其流動性，激發市場活力。

03

淡馬錫更看中長期趨勢與發展潛力

淡馬錫的投資策略是捕捉結構性趨勢，進行主動投資。面對全球的不確定性，淡馬錫關注四大結構性趨勢：數字化進程、可持續的生活、未來新消費和更長的壽命這四大結構性趨勢。塗鴉的核心業務無疑符合以上趨勢。

經過十年的深耕，塗鴉智能已躋身成為全球領先的第三方智慧解決方案雲平台之一。目前，公司的客户遍及200多個國家和地區，其開發者平台註冊開發者數量已超過126萬。從智能家居到智慧城市，從消費電子到工業製造、能源管理，塗鴉智能成功吸引了眾多全球市場各個行業的領軍企業。

目前，智能設備等的滲透率尚有很大的提升空間。雖然廣義上的消費電子設備數量已超過數百億台，但在新銷售的設備中，只有極少數實現了智能化，大約95%的設備仍然是非智能化的。智能化的趨勢不可逆轉，將帶來較大的市場潛力。

另外，塗鴉智能正將AI能力賦能給全球客户，包括幫助客户推出應用級GenAI產品，以及將生成式AI技術與開發者平台相結合，發佈了全新升級的AI Agent開發平台。塗鴉智能的獨特優勢在於其在應用場景和客户案例上的深厚積累，這使得公司能夠更有優勢地識別並實現AI技術在實際場景中的應用，並將其商業化。管理層透露，公司正在嘗試多種案例，以探索具備商業化能力並擴大規模潛力的應用。

無論是淡馬錫等實力股東的重磅加入，還是塗鴉在業務與經營上的穩健前行，以及業務結構的不斷完善和創新投入，都傳遞出一個核心信號——塗鴉已在做好準備抓住未來的機遇。因此，在數字經濟和人工智能領域，塗鴉智能無疑是一個具有吸引力的價值窪地。

投資一個穩定增長、財務結構優秀、積極分紅的公司，就像是拿下比賽的賽點。這樣的公司只需要一個觸發點與擊球點。

淡馬錫的加入是否會成為那個觸發價值重估的契機？讓我們來見證一下吧。（全文完）