隨着牛市預期的兑現漸行漸近，中國資產價值正迎來重估時代，也為投資者提供了巨大的機會。在行業配置方面，券商普遍看好內需牛、科技牛以及績優成長等主線方向，如中信證券提到內需復甦將開啟年度牛市。

沿着這些線索來看，旅遊領域，尤其是OTA板塊或許面臨確定性較強的重估機會。

與此同時，OTA龍頭攜程、同程旅行先後發佈最新財報，持續驗證業績韌性，體現出內生確定性，進一步釋放潛力，引起筆者的關注。

1、OTA龍頭=內需牛、科技牛等主線“重疊”代表之一

從大邏輯上看，縱觀中國股市，大多時候中國牛市的特色在於通過引導社會財富配置到資本市場，化解債務，提振內需，此次牛市要達成的目的也在於此。在這背後，資本市場的繁榮能夠為投資者帶來財富效益，以及傳遞對國家未來經濟增長的信心，從而增強消費信心，促使公眾增加對商品和服務的消費。

科技牛則對應着科技創新、新質生產力，代表未來經濟增長的新引擎等。

我們聯繫到OTA龍頭來看，其恰恰處於這兩大主線的“重疊”之處，而且極具代表性，具體可以從幾點來理解：

其一，旅遊已成為人們日常生活的重要組成部分，消費特徵轉變為剛需，且不可扭轉，這決定旅遊業的繁榮可持續，是典型的優質內需賽道。國家層面亦出台政策明確以服務消費為抓手提振內需，加快建設旅遊強國等，包括可以看到法定假期即將增加，讓旅遊更有想象空間，相信資本市場繁榮、內需提振將較好地傳導到旅遊領域。

短期案例可參考國慶黃金週，全國多個地區的假日客流量與旅遊收入均創下歷史新高，進一步釋放旅遊消費潛力。

其二，財富的增加伴隨着消費升級趨勢，旅遊消費支出有望日益壯大的同時，可能繼續放大旅遊消費“更多、更好、更快”的特徵，結構性增量凸顯。此時，擁有強大資源整合和數字化能力的OTA龍頭更能滿足消費需求，引領供需兩側作出更具成本與價值的適配，從而成為接住市場機遇的最佳選手。

其三，OTA龍頭的科技特徵也不容忽視，例如作為科技驅動型公司的同程旅行藉助大數據及人工智能向用户提供定製化產品及服務，有望藉助科技塑造更優旅遊體驗，持續刺激旅遊需求釋放。

2、同程旅行確立卡位優勢，驅動業績與價值持續釋放

在前述基礎上，同程旅行以前瞻性佈局搶佔兩大市場先機，卡位優勢明顯，從中源源不斷獲得成長動力。最新業績也再次驗證這一邏輯。

首先是大眾旅遊消費市場爆發，這也是如今整個中國旅遊消費的基本盤，其帶來的變化在於旅遊消費主打質價比，縣域旅遊崛起等，意味着大眾旅遊市場拓展成為競爭焦點。同時，旅遊行業走向體驗時代，滿足消費者的情緒價值更為重要，直接導致市場由流量增長向用户價值驅動模式轉變。

同程旅行率先在行業內提出大眾旅遊市場戰略,並一以貫之，包括以足夠普惠和豐富的產品、多元的渠道場景全面滿足大眾，從而吃透旅遊消費紅利。其也帶來了一個直觀的結果，同程旅行坐穩中國用户規模最大OTA。

實現廣泛的用户覆蓋後，同程旅行又開啟了提升用户價值的步伐，以各項創新舉措聚焦推動消費頻次和客單價提升。

結合最新財報來看，同程旅行三季度收入及經調淨利潤再創歷史新高，年服務人次再創新高，同時繼續大幅領先行業大盤，持續從大眾旅遊+用户價值驅動模式中兑現業績韌性和彈性。

財報顯示，三季度，同程旅行收入為49.9億元，同比增長51.3%；經調整淨利潤為9.1億元，經調整淨利潤率為18.2%。放在行業中看，根據國內旅遊抽樣調查統計結果，前三季度國內出遊總花費同比增長17.9%，上半年的數據則為19%，同期增速變動不大，同程旅行不僅延續業績創新高的勢頭，還進一步拉開領先距離。

截至2024年9月30日，同程旅行的年累計服務人次達18.8億，同比增長19.9%，遠超年付費用户等指標增速，也快於前三季度國內出遊人次15.3%的增速。

此外，還值得一提的是，當更多非一線城市用户羣體逐步從國內延伸至休閒出境遊後，同程旅行除了保障核心OTA業務板塊的增長，推動產業鏈業務板塊、國際業務板塊實現業務突破，如三季度其國際機票份額持續上升，同比增長超過110%，國際酒店業務量創新高，同比增長超過130%。

在目前的發展預期下，同程旅行受多重因素疊加催化，相信其未來持續釋放業績可期，價值重估和提升亦具有較強的支撐邏輯。