眼下又到市場關鍵時刻，中信證券最新喊話：A股正站上年度行情的起點！

9月26日本輪行情啟動初，中信證券深夜發文，題目僅一個“幹”字，向市場發出最強音。

中信證券策略會上再發聲！關鍵詞提到了“年度級別”、“馬拉松行情”，這是看好A股將迎來大行情的節奏啊。

中信證券認為，預計2025年A股將經歷一輪年度級別上升行情，而當前市場正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，市場風格主導將由個人投資者逐步切換至機構投資者，績優成長、內需消費、併購重組將成為三條重要賽道。

大概有幾大核心點：1. 新一輪信用週期有望來臨（中央加槓桿，地方化債、債務置換等）；2.宏觀價格回升（房子、物價等）；3.信用與價格修復，利於上市公司盈利上行。

現在一天2萬億級別的成交，比起幾個月前市場熱鬧了許多，基本面也出現向好信號。

10月8日集體暴升後行情進入震盪，來回反覆也很考驗投資者信心，中信這次旗幟鮮明看多，還是很有勇氣的。

現在就看後續增量資金的跟進情況了。

10月份的資金數據也出來了。央行發佈最新數據，今年前10個月，住户存款增加了11.28萬億元，10月單月住户存款大幅下降5700億元。

市場猜測，這筆資金主要去向是購買股票和基金。這一現象背後有兩大背景：一是存款利率持續下行，二是資本市場吸金效應。

對於2025年的資金面，中信認為增量資金在路上。

1.新工具互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款2025年能為A股帶來4000億元左右的增量資金。

2.險資總體A股倉位偏低，持倉規模相比2019~2021年亦有差距，有望成為2025年重要的資金來源。

3.私募當前72.5%的倉位處於歷史中位數水平以下，仍具備較大加倉空間。

4.外資方面，海外配置型資金依然低配中國，如果主動型資金對中國資產的倉位能恢復到過去10年最高點的一半，再個人投資者和機構投資者資金接力入場。

對2025年A股市場流動性的預測如下：

①個人投資者：淤積在銀行的超額儲蓄不斷活化下，個人投資者依然是A股未來增量資金的主要來源。

②新工具：新工具互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款預計在2025年能為A股帶來4000億元左右的增量資金。

③險資：根據最新財報測算，險資總體A股倉位偏低，持倉規模相比2019~2021年亦有差距，也有望成為2025年重要的資金來源。

④私募：根據對中信證券渠道調研，樣本活躍私募當前72.5%的倉位處於歷史中位數水平以下，仍然具備較大加倉空間。

⑤外資：海外配置型資金依然低配中國，我們測算如果主動型資金對中國資產的倉位能恢復到過去10年最高點的一半，再加上被動型資金入場，有望帶來1000億元左右的增量資金。

⑥公募：主動公募當前倉位不高，短期或向業績基準靠攏，同時消化潛在的贖回壓力，預計在房價和融資信號明確後入場將更積極。綜合一、二級市場測算，個人投資者和機構投資者資金接力入場，ETF為主要工具，2025年A股市場將維持較為穩定的資金淨流入狀態。

ETF成為資產端配置的重要工具。在主動產品收益不佳的環境下，近兩年出現了被動產品替代主動產品的趨勢。基金2024年三季報顯示，被動指數基金持有A股市值在全部公募中的佔比達51%，史上首次超過了主動權益類基金。此外，ETF不僅是“類平準”資金託底市場時的選擇，也是近期活躍資金參與行情的重要工具，兩者共同加速了被動產品對主動產品的替代。當前A股行業ETF的規模佔比達到25%，已成為市場參與者捕捉行業beta的重要工具；同時，近期關注度較高的新寬基ETF中證A500，其行業權重分佈相對傳統寬基ETF也更加均勻。

覆盤歷史，主動基金存在超額收益的階段與宏觀經濟基本面改善的階段基本重合，未來隨着基本面轉暖和新一輪產業趨勢清晰，主動產品有望重新跑贏市場。