日前，國聯證券發佈深度行研報吿，覆盤美國汽車後市場特點和行業領先公司發展路徑、刨析中美汽車後市場格局異同，推薦中國領先的線上線下一體化汽車服務平台途虎-W(09690.HK)。

國聯證券分析認為，汽車後市場賽道呈現增長穩健和抗週期性的長坡厚雪特徵。從美國後市場數據來看，平均車齡的增長穩健且具有不可逆性，即使在新車銷售下降甚至經濟下滑的年份也保持了足夠的韌性，展現出較強的抗週期屬性和足夠的增長空間，中美汽後市場雖然存在一定差異，但共性顯著，市場龍頭成長性確定。

數據顯示，美國1970年-2023年轎車平均車齡從5.6年平穩增長至13.6年；輕型卡車平均車齡從 7.3年平穩增長至11.8年。美國汽車總行程里程從1945的0.25萬億英里穩步增長至2022年的3.21萬億英里， 期間CAGR為3.37%，汽車後市場規模增長穩健。

2014年-2023年美國輕型汽車後市場規模CAGR為3.94%，其中在2009年金融危機和2020年疫情期間汽車後市場規模地下滑幅度遠小於汽車銷售市場，抗週期屬性強。特別地，經濟增速下行期間新車購買意願下滑會導致平均車齡加速提升，美國轎車的平均車齡分別在1974-1976年、1980-1985年、2008-2013年上升了0.5年、1年、1年，帶來更多汽車服務需求。1970年以來美國平均車齡不斷提升，當前中國乘用車平均車齡對應美國70年代，汽車平均車齡的提升空間較大，從市場空間釋放角度看，到達了汽車後市場爆發前夜。

此外，國聯證券研究發現，美國經濟增速下行期間消費者新車的購買意願下降，但是汽車的維護保養支出不會大幅度減少。2009年金融危機期間，美國輕型汽車銷量同比下滑15.36%；輕型汽車後市場規模僅下滑1.44%。2020 年疫情期間，美國輕型汽車銷量同比下滑16.21%；輕型汽車後市場規模僅下滑了5.3%。股價方面，美國汽車後市場主要公司股價在2008年金融危機期間表現相對堅挺。2007年3月-2009年3月美股道瓊斯工業指數下跌39.42% ；AZO、ORLY、AAP股價則分別上升26.91%/5.77%/7.96%。汽車服務市場的抗週期性顯而易見。

從市場格局來看，美國汽配行業在經歷了大規模併購後集中度持續提升，前4大汽配公司門店數量佔比從1995年的7.3%提升到2023年的49.3%。中國汽車後市場雖然在消費文化、新能源滲透率等方面與美國汽車後市場存在一定差異，但是在車齡穩步增長、抗週期性以及龍頭競爭優勢等方面存在較強的共性。汽車後市場競爭格局雖然分散，但市場規模足夠廣闊，龍頭公司成長確定性較強，推薦國內汽車後市場龍頭公司途虎。