提到“掃描全能王”、“名片全能王”、“啟信寶”，應該大部分人都不陌生，就在9月26日，這幾款產品背後的公司上市了！

格隆匯獲悉，上海合合信息科技股份有限公司（簡稱“合合信息”）26日登陸科創板；保薦機構為中國國際金融股份有限公司。

合合信息（688615.SH）本次發行價格為55.18元/股，發行市盈率為18.55倍，低於所屬行業38.63倍的市盈率，募集資金總額約13.8億元；上市首日收盤升105.9%，市值達113.6億元。

合合信息的實際控制人是鎮立新，他出生於1968年，來自湖北荊州，畢業於中國科學院自動化研究所，獲得模式識別與智能系統專業博士，是一名妥妥的學霸。

鎮立新博士的職業經歷非常豐富，他曾在中國石化集團、摩托羅拉工作多年，也曾於大連海事大學和同濟大學任教。

2006 年8月，鎮立新創辦合合有限（合合信息前身）時，仍在摩托羅拉任職，因此選擇通過他人代持的方式註冊成立公司。直到2009年，鎮立新離開摩托羅拉，正式進入合合信息，目前擔任合合信息的董事長、總經理及法定代表人。

本次上市發行之前，鎮立新通過直接和間接的方式合計控制公司39.93%的股份；發行後他的持股比例相應稀釋到30%左右，發行前後實控人沒有變化。

經歷18年的發展，合合信息匯吸引了一大批知名投資機構，其中東方富海和經緯創投兩家在發行前的持股比例都超過了5%；此外，還有上海御勤、利瀚投資、奇成資本、創賽創投等約十家投資機構，以及東方財富網創始人董事長其實、復星全球合夥人黃淼、徐欣等大佬也赫然在列。

公司發行前股權結構，來源：招股書

01

“掃描全能王”貢獻6成營收，整體毛利率超80%

合合信息總部位於上海，是一家人工智能及大數據科技企業，基於自主研發的領先的智能文字識別及商業大數據核心技術，為全球C端用户和多元行業B端客户提供數字化、智能化的產品及服務。

以營收來源劃分，公司業務可分為智能文字識別、商業大數據、互聯網廣吿推廣、手機廠商技術授權四大板塊，前兩項業務是公司的主要營收來源。報吿期內，智能文字識別業務佔總營收的比重超過了70%，且趨勢上佔比有所提升；商業大數據業務的營收佔比超過15%。

智能文字識別業務包含掃描全能王、名片全能王C端APP收入以及B端服務收入，C端APP掃描全能王所產生的收入為報吿期內公司核心收入來源，佔比維持在60%以上。

商業大數據業務包含啟信寶C端APP收入以及B端服務收入。

公司營收分產品情況，來源：招股書

相比傳統簡單文字識別，智能文字識別技術融合圖像處理、OCR、深度學習、NLP等AI技術，具備更多認知與理解能力，可適應多語言、多版式、多樣式等複雜場景，識別準確率大大提升，同時可基於理解能力進一步開發文檔解析、分類、對比、審核等功能，是個人文檔資產管理與企業數字化轉型的關鍵。

根據GrandViewResearch報吿，全球智能文字識別服務市場規模2022年達106.5億美元，預計2022-2027年複合年均增長率約16.7%。

商業大數據服務屬於新興的大數據服務的一種，是圍繞企業的各類原始數據，包括但不限於：基本信息、股權、司法涉訴、信用、董監高、產業鏈、輿情等。根據IDC數據，中國企業級數據量將從2015年佔中國數據圈的49%增長到2025年的69%。伴隨着企業數量增加、信息技術發展、大數據、AI應用場景豐富，商業類數據仍將保持高速增長。

根據灼識諮詢，2017年，中國商業大數據服務市場規模為131.1億元，2022年增長至406.2億元。隨着相關利好政策的推動、企業及政府對數據資產管理需求的提升、應用場景的豐富成熟，預計2022-2027年，該市場複合年均增長率將會保持約20.7%的水平，2027年市場規模達到1040.9億元。

在行業快速發展的背景下，合合信息報吿期內營收穩步增長。

財務數據方面，2021年、2022年及2023年（簡稱“報吿期”），合合信息的營業收入分別為8億元、9.88億元、11.87億元；同期歸母淨利潤分別為1.44億元、2.84億元、3.23億元。

2024年1-6月，公司實現營業收入金額為6.88億元，同比增長21.85%，歸母淨利潤為2.2億元，同比增長18.15%。

公司預計2024年1-9月實現營業收入10.25億元至10.85億元，同比增長18%至25%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤2.908億元至2.952億元，同比增長5%至7%。

公司主要財務指標，來源招股書

值得注意的是，報吿期內，公司經營性現金流高於淨利潤金額，現金流狀況良好。截至2024年6月30日，公司賬上貨幣資金達7.325億，未分配利潤達8.979億，而公司依然選擇通過上市來募集大額資金。

報吿期內，公司毛利率分別為83.44%、83.70%和84.25%，與可比上市公司金山辦公差異不大，但低於可比上市公司福昕軟件；主要原因在於福昕軟件主要產品為標準化軟件，可複製性強，邊際成本較低，對應的規模效益更為明顯，故毛利率較高。

同行業公司毛利率對比，來源：招股書

02

面臨天眼查、企查查的同質化競爭

C端來看，公司通過掃描全能王（智能掃描及文字識別APP）、名片全能王（智能名片及人脈管理APP）、啟信寶（企業商業信息查詢APP）三款產品向公眾提供相關服務；並依託C端流量，向廣吿客户提供推廣服務。

公司APP產品覆蓋了全球百餘個國家和地區的億級用户，截至2023年底，公司掃描全能王、名片全能王、啟信寶3款APP在App Store與Google Play應用市場的全球用户累計首次下載量合計超過9.4億，2023年12月的各渠道月活合計接近1.5億（各渠道月活為直接相加、無法去重），其中APP渠道的月活合計超過1.3億，小程序、Web端等其他渠道月活合計約0.2億。

不過，啟信寶所處的C端APP市場存在一定的同質化競爭，報吿期內，啟信寶付費用户以及新增付費轉化率等指標出現波動，主要系與主要競爭對手相比公司營銷推廣投入較低。

啟信寶的主要競爭對手天眼查、企查查近幾年通過聘請代言人、線下廣吿等方式在廣吿宣傳方面投入了較大力度的資源。

啟信寶相比主要競爭對手的競爭劣勢是：未聘請代言人，上線至今市場營銷投入有限，在早期用户積累、後續用户流量獲取方面存在劣勢，市場佔有率與行業前兩名存在一定差距，考慮到市場的同質化競爭將短期內持續存在，未來啟信寶APP存在品牌知名度下降、用户流失或轉移至其他競品、收入下降、短期內無法盈利的風險。

B端方面，公司圍繞智能文字識別、商業大數據等提供基礎技術服務、標準化服務或解決方案。公司B端服務覆蓋了近30個行業的企業客户，其中包括銀行、證券、保險、政府、物流、製造、地產、零售等行業的眾多頭部客户，《財富》雜誌2023年發佈的世界500強公司名單中，公司客户已覆蓋超過130家。

目前，公司在智能文字識別B端服務市場面臨來自谷歌、百度、騰訊等綜合型AI廠商旗下雲平台的競爭，相對前述集團而言，公司資本規模相對偏小、融資渠道相對單一。如果未來行業競爭加劇，將對公司的盈利能力和市場地位產生不利影響。

從報吿期內，合合信息的期間費用率（含研發費用）分別為69.53%、58.76%和61.27%。其中銷售費用和研發費用佔大頭。據招股書，公司銷售費用率與同行業水平基本一致。

公司三項費用率情況，來源：招股書

研發費用方面，據招股書，公司對核心產品和關鍵技術的研發始終保持高度重視，研發投入規模較大且不斷增長，整體而言，2021-2022年度公司研發費用率與可比公司較為接近。

不過，由於2023年度同行公司福昕軟件加大研發投入，研發人員人數從2022年末的415人上升至2023年末的458人，對應研發人員薪酬有所增加，從而使得合合信息的研發費用率低於可比公司。

同行業研發費用率情況，來源：招股書

全球人工智能及大數據的技術和產品呈現日新月異的發展態勢，新技術、新產品、新模式的更迭速度較快，未來若公司在研發方面不符合客户需求，或者研發進度落後於行業水平,將會對公司產品的銷售和市場競爭力造成不利影響。

因此，公司需要加大研發投入，包括人力和資金等，此次上次募集資金的用途也主要是用於研發升級。

03

尾聲

綜合來看，在行業快速發展的背景下，合合信息報吿期內業績增速較快，並且現金流狀況良好，而公司依然選擇通過上市來大額募集資金。

與同行業公司相比，合合信息旗下的啟信寶面臨天眼查、企查查的同質化競爭，公司認為啟信寶相比主要競爭對手的競爭劣勢是：未聘請代言人，上線至今市場營銷投入有限。不過從銷售費用來看，公司與同行水平基本一致。

研發費用方面，2021-2022年度公司研發費用率與可比公司較為接近，2023年研發費用率低於可比公司，從募資用途來看，公司未來會加大研發投入。

公司此次募集資金總額約13.8億元，扣除發行費用後募集資金淨額約12.7億元，主要用於公司產品的研發升級。

募集資金用途，來源：招股書