8月22日，五菱汽車(0305.HK)發佈2024年中期業績。今年上半年，五菱汽車總收入為39.46億元，毛利率為10.8%，較2023年同期的8.1%提高約270個基點。期內溢利為2112.5萬元，同比增長72.3%。

雖然市場競爭加劇、產業面臨轉型壓力，但汽車行業在上半年仍處於整體向上的趨勢，1-6月我國汽車行業收入47672億元，同比增長5%。整車產銷的提升也提振上游產業鏈公司盈利趨好，可以説五菱汽車交出的這份最新成績單是相當不錯的。

利潤穩增，三大板塊業務協同發展

五菱汽車主要為客户提供商用整車、汽車動力系統、汽車零部件產品，受益於全球汽車產業鏈蓬勃發展，三大板塊齊頭並進，共同驅動五菱汽車的收入及利潤增長。

將各板塊業務拆開來看：

1）汽車動力系統：通過專注於傳統燃油車發動機的技術升級，同時佈局新能源動力系統，五菱汽車牢牢抓住過去穩固的客户羣體，並在高效率、高性價比HEV混動總成產品不斷斬獲新訂單，形成傳統動力技術升級+新能源動力集成開發的產品佈局，獲得江淮、長安、創維等新能源客户項目定點。上半年，實現收入9.02億元，鑄造件產品銷量為51.5萬件，較2023年同期增長26.2%。

2）汽車零部件：五菱汽車在電驅動橋、電機電控等新能源汽車核心零部件產品持續量產，在產品、客户方面不斷取得突破。上半年，向拓展客户的銷售額為人民幣10.42億元，約佔該分部總收入的38.6%，上汽通用五菱以外客户收入的佔比持續增高至38.6%。多款新能源電動橋陸續承接長城汽車、江淮汽車、北汽青島等項目，為長安凱程市場配套的首台商用化落地的電驅同軸電橋已實現量產。五菱汽車的零部件產品逐步向中高端化買進，並開拓增量市場，公司抓住了客户佈局高端化、智能化產品的趨勢，並收穫多元化的客户羣體，支撐業績規模再上一級台階。

3）商用整車銷售製造：該業務在經歷去年架構及業務策略調整後，五菱汽車商用車業務不斷拓展海外市場及推廣新產品。目前，物流車、觀光車、巡邏車等新能源車型已走向海外，比如高爾夫球車產品出口越南、新加坡、泰國、美國和澳大利亞等國家。進入2024年，商用車出海佈局繼續加速，首次出口到埃及，200輛訂單已陸續交付。隨着五菱汽車加速完善產品新能源化及智能化，為商用車的收入增長帶來新的增量，助力整體業績繼續保持上升。

可以看到，各板塊業務均有不同程度的亮點，隨着五菱汽車不斷優化產品結構、堅持技術創新以及成本控制等措施，自身形成了穩定的盈利能力。

值得注意的是，商用整車汽車動力系統和汽車零部件的業務佈局，形成了產業鏈上良好的協同效應。加上在廣西、山東、重慶及湖北設有工廠，現在擁有超過200萬台套汽車零部件的綜合年生產管理能力。其中，專門配套長城汽車的荊門基地，上半年營業收入3.33億元，未來業務潛力十分樂觀。產業鏈優勢疊加技術優勢，使得五菱汽車可以在產品、品質、成本和規模等方面保持領先優勢，在行業中具備品牌競爭力，有能力得以穿越行業週期。

打造新質生產力，加速出海開拓新增量

新能源化、出口、智能化正成為拉動中國汽車產業鏈企業業績的新動能，而壯大中國新能源汽車產業鏈也與打造新質生產力高度聯繫。

當前，在兼顧能源安全和實現“雙碳”目標背景下，加上政策層面推動大規模以舊換新等促進汽車消費，新能源車市場保持穩步增長，正愈發呈現高質量發展趨勢。 

據中汽協數據，2024年1-6月，新能源汽車產銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%。國內銷量433.9萬輛，同比增長35.1%；出口60.5萬輛，同比增長13.2%。預計，2024年全年中國新能源汽車銷量有望達到1150萬輛，發展後勁十足。

而五菱汽車的三大業務板塊都持續加強在新能源領域佈局，長期來看，業績將具備持續的增長新動能。就目前的客户羣體來看，五菱汽車已積累足夠的新能源客户羣，除了大客户上汽通用五菱外，有長城、奇瑞、吉利、福田汽車、合眾等新能源老牌車企或造車新勢力，並且五菱汽車積極實施客户多元化策略並收穫卓越，例如上半年自主研發的新能源零部件產品實現承接海外客户的重大突破，完成首款出口越南新客户的新能源乘用車後驅動橋總成與驅動系統總成產品開發供貨。隨着2024年各家車企較去年擴大了產銷目標，這勢必會首先帶來成長機會，帶動五菱汽車的業務全面增長。

進一步來看，新能源汽車產業在趨勢上必然會邁向高質量發展。近幾年汽車行業利潤率呈下行趨勢，而今年有一個積極變化是，多家車企退出“價格戰”並重點關注業務質量。隨着汽車行業邁入良性發展，整個產業鏈有望走向共同繁榮，五菱汽車的盈利能力還將進一步提升。

除此之外，五菱汽車積極向海圖強，抓住海外的發展機遇。今年3月，五菱汽車在香港成立創新中心，據瞭解，五菱汽車創新中心以立足香港、背靠內地、集成資源、服務全球為願景，業務包括前瞻研發、零部件研發、汽車智能和數字化服務、國際銷售服務及產業孵化。

此創新中心的成立，將有效提升五菱汽車的技術實力和產品競爭力。而中國香港作為內地拓展新能源海外業務的絕佳窗口，五菱汽車將更加高效地收穫全球市場發展紅利，帶動相關公司新能源車海外銷量增長，自身業績實現快速提升。

展望海外市場前景，有最新研報指出，乘用車領域，自主品牌市佔率逐步提升，產品出海向產能出海轉變，出海高增長具備可持續性。同時中國商用車國際化飛速發展，2023年，我國商用車出口總量達到77萬輛，較2017年翻了兩倍。 

有數據顯示，預計2024-2025年，中國汽車出口增速可能會維持在10%-20%左右，預計2024年會達到600萬輛，增長15%-20%。其中，商用車出口有望達到85萬輛，增長15%。這意味着，五菱汽車有望斬獲更多整車產品訂單及核心零部件訂單，從而業績再登新一級台階。

總結：

總的來説，五菱汽車上半年業務表現穩健，戰略佈局亦逐步推進，將不斷兑現出經營成果。

今年我國新能源車發展迎來重大時刻，7月新能源乘用車國內月度零售銷量滲透率首超油車，這意味着新能源車真正意義上成為主流。而五菱汽車積累了充足的行業經驗、客户羣體以及技術實力，屆時自身的新能源佈局及未來潛力將收穫市場認可。從燃油車邁向新能源車時代，五菱汽車的內在價值迎來躍升。