近日，固生堂發佈2024年上半年財報，取得收入約13.65億元，同比增長38.4%。

在盈利能力方面，公司上半年實現毛利約4.01億元，同比增長41.8%；經調整淨利潤約為1.48億元，同比增長45.3%；經營活動所得淨現金流為1.40億元，同比增長50%。可以看到，過去幾年，固生堂的經調整淨利潤和經營性現金流入均呈現持續增長的趨勢，不僅預示着公司盈利能力的持續強化，也反映出其在運營管理和資金利用效率上的優化。

同時，截至上半年，固生堂的現金及現金等價物和理財產品共計11.71億元。充足的現金儲備和連續的現金流增長，提供了更加充裕的內部資金，亦為公司未來的擴張和投資打下堅實的基礎，預示着公司的盈利能力或將不斷釋放。

持續且強勢的增長勢頭反映出公司在當前市場環境下的競爭力，也為我們提供了一個深入瞭解其持續增長背後邏輯的窗口。

營利穩健雙增，支撐邏輯是什麼？

從商業模式上來看，固生堂是中國首家橫跨北上廣深等核心區域的綜合性中醫連鎖機構，不僅整合了傳統中醫醫療、教學和推廣，更在商業模式上進行創新，成功構建“線上+線下”聯動的OMO商業模式，有效地解決了傳統中醫診療過程中的諸多挑戰。

這一模式能夠在提升服務便捷性和個性化體驗的同時，通過數字化精細服務增強客户黏性，帶動收入利潤的穩健增長。

依託於完全自研的HIS處方系統、門店數字化管理系統、CRM管理系統、互聯網醫院、運營中後台支持體系等信息化基礎，公司利用大數據和AI技術深入分析和挖掘用户需求，定製個性化的健康管理方案，大幅提升了用户的滿意度。

此外，固生堂還加大投入推進中成藥的創新研發，以滿足患者多樣化的醫療需求，實現醫療健康解決方案的產品化和標準化。上半年，公司新增備案3個院內製劑，分別為崗桔清咽顆粒、香桃顆粒、參芪固本膏，目前累計已完成10個院內製劑的備案。

從市場的角度來看，固生堂的這一商業模式迎合了當前消費者對於便捷、高效、個性化醫療服務的需求，也順應了國家推動中醫藥服務體系的完善與提升、促進消費穩定增長、培育新型消費的政策趨勢，固生堂的發展模式高度契合了政策導向。

上半年，門診人次、醫生數量、線下門店等各核心運營數據的增加更是再次驗證了固生堂這一商業模式的可行性和持續性。

在用户端，公司持續提供全面、優質的中醫醫療健康服務，得到客户廣泛認可，品牌影響力持續擴大，驅動線下醫療機構的客户就診人次的回頭率及客單價快速提升。上半年門診人次增長31.9%，服務人數增長26.4%，會員收入增長52.5%，會員就診人次增長51.1%。

在醫生端，依託於影響力的持續擴大，吸引了更多醫生選擇。上半年公司在線醫療健康平台及線下醫療機構的醫師人數相比年初增加1794人，線下高級職稱醫生佔比48%，線上佔比38%.

在機構端，公司亦在不斷擴張線下醫療機構的數目及地理覆蓋範圍，上半年，公司新進新加坡、長沙、徐州、常熟4座新城市，新增16家門店，預計將在全年共新增15至20家門店，新進3至5座城市，以佔據更多市場份額。截止2024年7月，固生堂已擁有遍佈全國19城市及新加坡、由74家門店組成的線下中醫服務網絡。

各端互相協同賦能，在線醫療健康服務的發展助力固生堂更有效地使用醫療資源以及擴大客户覆蓋範圍，同時，憑藉着在線醫師及客户活躍度，公司還能策略性地選擇具有潛力的地區進行線下擴張。

這不僅能夠增強公司的市場競爭力，也能夠進一步滿足不同地區患者的醫療需求，實現醫療服務的全面優化和品牌影響力的持續擴大。

萬億市場規模，多措並舉強化成長性

作為投資者，在深入理解固生堂業績增長的內在邏輯之後，自然會將視角轉向公司未來的發展潛力和成長空間。

在政策層面，國家對中醫藥行業的扶持歷來明確而持久，這一點已成為共識，無需贅述。

在市場層面，隨着公眾對健康生活方式的追求日益增強，中醫藥在慢性病管理和身體調理方面的獨特價值愈發凸顯。這種以調理為核心的治療理念，不僅迎合了現代人對健康生活的追求，更預示着未來醫療發展的新趨勢。

市場規模的增長數據為這一趨勢提供了有力證明。

中商產業研究院數據顯示，隨着人口老齡化的加劇，中國中醫醫療服務行業市場規模預計將在2025年突破萬億大關，並在2032年達到超2萬億市場規模。這一顯著的增長，不僅反映了市場對中醫藥服務的迫切需求，也預示着行業的廣闊前景。‌

不難判斷，中國中醫醫療服務行業市場規模穩步攀升，為固生堂這類基層中醫服務領軍企業提供了巨大的發展機遇。

在這一增長趨勢下，固生堂憑藉深厚的行業積累和優勢，多措並舉，在國內市場上繼續深化佈局的同時，也在國際舞台上展現出中醫藥服務的獨特價值。

按時間線來看：

3月，公司宣佈擬收購寶中堂新加坡的100%股權，里程碑式行動標誌着公司邁出全球化戰略的第一步。選擇新加坡作為橋頭堡，固生堂不僅推動了中醫藥服務的國際化進程，同時也藉此機遇激發了公司內在的增長潛能。

5月，公司與寧波固元堂簽署戰略合作協議，收購固元堂旗下3家門店，進一步加深了固生堂在區域市場的滲透力，通過規模效應的持續提升，鞏固並擴大了其在中醫藥服務領域的領導地位。

7月，公司與江陰市中醫院的戰略合作及固生堂江陰專家委員會的成立，標誌着在醫聯體建設方面的又一次重要進展。目前，固生堂已在江蘇的多個關鍵城市設有線下門診機構，而本次合作首次將服務網絡擴展至江陰，這不僅是對分級診療政策的積極響應，更是將優質醫療資源下沉至基層，極大地滿足了民眾的就醫需求。

8月，固生堂與湖南中醫藥大學及第一附屬醫院戰略合作正式揭牌。這是在去年10月雙方達成醫聯體合作的基礎上，進一步深化了名醫資源下沉基層的戰略佈局。在為自身帶來更豐富醫療資源的同時，也為基層醫療服務的提升注入新的動力。

結語

顯而易見，固生堂早已實現車輪效應的良性循環。

在政策支持以及市場剛需的環境下，固生堂未來將有機會受益於規模效應，贏得更多的市場份額和資源，增長飛輪亦將加速轉動。

一方面，公司門店的可複製性強，自建新店籌建速度快，投資回收期短，其通過“自建+併購”加密現有城市，並拓展新城市，擴大業務版圖。另一方面，公司匯聚了眾多高聲望的名醫專家，將持續提升患者的粘性和公司的口碑，增強其在中醫藥服務領域的競爭力。

從投資視角來看，固生堂管理層通過回購及分紅行為展現了對公司未來發展的堅定信心。截至2024年7月，固生堂已累計回購35次，共計367萬股，耗資約1.43億港元。同時宣派發放中期股息每股普通股0.13港元，共計3154萬港元（截至財報日公司已發行股份總數）。

同時，專業投資機構也認為固生堂展現出強勁的發展勢頭和良好的市場前景。例如，交銀國際建議，在醫改深化和醫保政策支持下，關注創新、服務、中醫藥、流通等板塊。摩根士丹利將固生堂評級上調至超配，目標價62港元；招商證券首予固生堂“強烈推薦”評級，強調公司門店的可複製性和較短的投資回收期。

隨着戰略的深入實施和市場潛力的逐步釋放，不難預期的是，固生堂有望在資本市場上實現更高的價值。