上週的全球暴跌彷彿已成了過眼雲煙，完全煙消雲散了，全球股市本週創下了自去年11月以來的最大單週升幅。

標普500指數本週累計上升3.9%，創下去年11月以來的最強勁表現，徹底收復上週“黑色星期一”的所有跌幅，較7月創下的歷史新高僅差2%。

日股週五飆升3%，本週升幅近8%，MSCI全球發達市場股票指數也創下了去年11月初以來的最佳單週表現。

一週暴跌後一週暴升，市場如今又要回到本輪暴力調整前的原點了。難道全球這兩週時間交易個了寂寞？

對此，大佬們吵翻了天。

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全球股市暴力反彈

美國7月非農數據引爆薩姆規則，經濟衰退恐慌直接將全球股市掀了個底朝天。

本週經濟數據一舉打破市場對美國經濟衰退的擔憂：

週三公佈的7月CPI同比增速自2021年以來首次跌破3%；

週四公佈的美國7月零售意外創下2023年初以來最大增幅；

同時美國政府數據顯示上週失業救濟申請數量為7月初以來最少……

一系列經濟數據傳遞出來的信息就是：誰家衰退啦？全球股市順勢強勢反彈。

中金證券援引EPFR資金數據顯示，截至本週三（8月8日-8月14日），主動外資加速流入股票市場，美股、日股與印度等市場均轉為流入。美股同期淨流入規模最大，達到65.7億美元，上週同期淨流出21.8億美元。

Lombard Odier Investment Managers的 Florian Ielpo 表示：“本週基本上是單向的一週，悲觀前景受到嚴厲打擊。儘管如此，經濟數據仍然充滿矛盾。重大不確定性仍然存在，需要謹慎避免過度樂觀。”

貝萊德全球首席投資策略師李煒指出：“市場走勢可能基於單個數據而波動，未來我們可能會看到更多波動。”

一切都看起來重新回到正規，上週只是罕見的意外情況。

高盛的頂級交易員、對沖基金業務全球主管Tony Pasquariello在最新報吿中指出，他本週開始思考是否要將這段時期視為一個分水嶺，也就是系統內部發生某些變化時。

他寫道：

“隨着我們渡過流動性匱乏的8月，進入異常繁忙的秋季，我預計交易環境仍將動盪不安，因此我會將資產持有範圍大幅縮小至最優質的資產。”

知名金融評論員James Mackintosh則認為，這波反彈十分“愚蠢”。

他的模型表明，目前大型美國股票的估值高得令人不安。如果其模型衡量的標準結果是正確的，那麼過去幾周的反彈可能是愚蠢的，現在是時候遠離大型股了。

同時下週，全球資產將迎來一年一度的重磅會議全球央行年會Jackson Hole會議，市場普遍認為美聯儲主席鮑威爾將為9月降息鋪平道路。

問題的關鍵是降25基點還是50基點？

上週市場一度激進認為美聯儲9月不得不降50基點，本週又開始搖擺，認為25基點似乎概率更大。

富國銀行是華爾街中少有堅定美股在大波動後將迎來大反彈的大行。

富國銀行的Wells Fargo表示，他們同樣預計未來幾個月股市將出現更多波動，但如果美聯儲適當地放鬆政策，這一時期之後投資者可能會迎來顯著的收益。

2‍

交易擁擠帶來的流動性惡化

“恐慌指數”VIX上週還一度超過65，直逼2008年次貸危機和2020年疫情的高位，本週卻一股腦掉頭跌破15。市場暴升暴跌的背後，或許反應出市場結構的脆弱性。

美銀美國股權衍生品研究負責人Nitin Saksena在最新報吿中指出，交易擁擠、流動性惡化會導致超賣現象的產生。當市場在極端的供需失衡而變得普遍和功能失調，受影響的資產不僅限於股票，還包括比特幣、瑞士法郎、投資級信貸、銅以及日股等。

日元罕見超買、日股罕見熔斷、VIX罕見突破60上限，為何本輪對於全球資產價格的衝擊如此劇烈？？

廣發戴康團隊認為，核心矛盾在於“日股&美股為代表的全球Popular Trade出現微觀結構惡化”！市場先生用語言吿訴你“當前全球局部市場的微觀結構很脆弱”。

筆者曾經不明白，如果説全球套息逆轉是全球黑色星期一的主要原因，為何日股會跌幅會比美股更大？美股才是升得最多，買入規模也最多的市場。

對此，戴康團隊用曾經的“茅指數”暴跌來類比，提及：

在2021年2月24日，香港財政司提交法案提高證券交易印花税，但A股“熱門股”的跌幅比港股更劇烈，這在邏輯上是經不起推敲的。我們意識到這類似一次壓力測試，表明當時A股市場的結構脆弱。

雖然市場數據顯示對於本次全球套息的7成已經解除了，但戴康團隊提出交易擁擠程度仍高於閾值水平而有待消化，短期仍需警惕“壓力測試”餘震衝擊。

這次全球股市崩盤給投資者最大的啟示就是，警惕交易擁擠的資產，不要認為自己不會是最後一個擊鼓傳花的人。

3‍‍

ETF資金埋伏港股

事到如今，我們可以確定的一件事就是，今年4月流動性驅動的全球資產再平衡沒有發生。

中金策略團隊指出，增長偏弱情況下，短期內或難以期待海外資金形成整體迴流趨勢。往後看，外資的迴流尤其是持續性流入仍需要更多建立在內部基本面和政策預期上。

國信證券強烈看好港股反彈格局有望在短期內得到確立。

國信證券發佈研究報吿指出，本週，騰訊、阿里、京東發佈亮眼業績，港股在本週五也出現發動反彈的跡象。

該團隊從技術角度觀察，恒指期貨價格已經在美國交易時段突破120日均線（目前恒指為數不多的可靠潛在支撐趨勢線），若恒指週一能收於120日均線(約17500+)之上，港股反彈的格局將很大程度上得到確立。

從ETF資金在上下半年兩個時間維度的變化，也可看出資金下半年明顯加大對港股主題ETF的配置力度。

富國基金港股通互聯網ETF、華夏基金恒生ETF、和華夏基金恒生科技指數ETF上半年均處於資金淨流出狀態，但7月以來資金從淨流出變成淨流入，截至8月16日，這三隻ETF分別淨流入22.221億元、9.8億元和8.49億元。

以圖中所統計的15只港股主題ETF資金數據來看，上半年合計淨流出113.19億元，7月-8月16日不到兩個月的時間裏，資金合計淨流入83.66億元。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

資金埋伏港股主題ETF的背後，是看準了美聯儲9月降息嗎？