長期以來，超跌績優股一直是一類重要的投資機會。樸素又硬核的原因是，投資回報通常來源於業績增長、估值提升、分紅，三者又緊密相關，超跌績優股則對應具備這三個方面的預期，投資價值尤為顯著。

在這個方向上，筆者最近留意到了中國輕奢品牌管理集團——贏家時尚。

直觀來看，贏家時尚全面滿足了超跌、績優的特徵，而且在分紅、回購等方面也有積極行動，折射出公司注重公司治理和股東回報，為長期投資價值提升奠定堅實的基礎。

下面不妨沿着這些線索具體分析。

1、目標價空間近95%，市盈率板塊墊底

贏家時尚的最新收盤價為8.69港元，與年初相比回撤幅度超35%，較機構的一致目標價16.89港元更是相差較遠，相當於潛在的上升空間超94%。從目前的消息面看,並未發現明顯的利空，筆者認為其背後更多還是市場情緒導致，呈現超跌狀態。

來源：Wind

同時，從估值水平來看，暫且不論業績增長等，贏家時尚僅作為中高端女裝市場領軍企業便理應享受估值溢價，而反觀現實，其市盈率水平非常低，身處價值窪地。

目前，贏家時尚的PE(TTM)僅為6.61倍,遠遠低於服裝、服飾與奢侈品板塊13.86倍的PE(TTM)平均值，以及板塊中的所有可比公司。

來源：Wind

參考歷史經驗，超跌後終究會產生向上修復的動力,而且越是超跌，反彈的勢能可能越是強烈。

2、業績整體穩健增長，經營質量提升

回顧來看，贏家時尚的業績整體穩健增長，近5年實現雙位數的複合增長，成功穿越疫情週期以及行業分化等。2019年到2023年，贏家時尚的收入從41.48億元（人民幣，下同）增長69.12億元，年複合增長達到13.6%；同期歸母淨利潤從4.06億元增長至8.38億元，年複合增長率達到19.9%。

並且，2023年贏家時尚的收入和歸母淨利潤雙雙創下歷史新高，同比增速分別為22.05%、121.78%。

聚焦2024年，贏家時尚的產品、渠道改革紅利還將繼續釋放而帶動業績，而且其從2024年首季度起公吿季度運營表現，提供出更好的觀察窗口。目前，一季度公吿已經發布，從中可以再次窺見其業績韌性和動能。

整體上，贏家時尚全線品牌產品銷售額保持增長，其中NAERSI、NEXY.CO品牌的銷售額表現增長令人鼓舞；線上抖音、視頻號渠道增長強勁，線下門店規模收縮，繼續優化結構驅動店效改善。同時，一季度贏家時尚各個渠道的毛利率同比均有所改善，尤其是電商渠道毛利率提升明顯。

這些也反映了贏家時尚的經營質量提升，為未來的增長打下了堅實基礎。

在一季度公吿發布後，申萬宏源也發佈研報指出，看好公司在全新定位和管理升級下展現更強的增長動能和更大的發展空間，並維持盈利預測，預計24-26年淨利潤為10.1/11.7/13.7億元。

3、持續高分紅+啟動回購，進一步彰顯價值

還值得注意的是，贏家時尚的分紅策略富有誠意，也進一步提升了其配置吸引力。

2019年到2023年，贏家時尚派息率大多超過50%，除了2020年疫情初期。其中，2023年贏家時尚宣派每股0.7港元股息，股息率達到4.94%。對比前文提到的服裝、服飾與奢侈品板塊中的可比公司，這一數字是不低的，比如普拉達（2.54%）、申洲國際（2.52%）等。

來源：Wind

與此同時，贏家時尚於今年4月10日宣佈採納2024年股份激勵計劃，以表彰和獎勵對集團作出貢獻的合資格參與者，留住並吸引更多關鍵人才，也從而啟動股份回購，有望提振投資者的信心。

根據公司公開業績交流會的信息，銷售額達到20%以上的增長才符合行權股條件，這一高目標牽引更好地為未來發展護航。

目前，股份獎勵計劃的受託人正在持續從市場上購買公司股份，6月12日以來合計購買公司股份295萬股左右。

並且不難預見，在穩健的財務支持下，贏家時尚潛在的分紅和回購能力較強，未來亦有望保持富有吸引力的派息率水平，且不排除公司繼續在二級市場回購更多股份，從而持續回饋股東、提升價值。

總的來説，考慮到超跌、績優、高分紅等多重因素，當下的贏家時尚構築起了較厚的投資安全墊，並大幅抬升價值邊界，或已進入“擊球區”。至少，對於贏家時尚，可以打開一些投資想象力。