古希臘哲學家赫拉克利特曾説過，“人不能兩次踏入同一條河流。”但他不知道的是，投資人可以在同一個坑，跌一個跟頭，又接一個跟頭。

不是啊，這美股，它怎麼就不跌呢？這個坎，空頭算是過不去了

1

做空美股ETF在5月損失慘重

美股投資者5月買入最多的ETF恰恰就是反向ETF，也就是做空美股的ETF。

5月，做空納斯達克100指數的ETF——ProShares UltraPro Short QQQ淨流入5億美元，這是該只ETF今年規模增長最顯著的一次。

ProShares UltraPro Short QQQ押注納斯達克100指數下跌，槓桿率是跟蹤指數反向升跌幅的三倍，本月迄今已下跌20%。

另一隻做多華爾街恐慌指數VIX的2倍多頭VIX期貨ETF（UVIX）也在5月創下一年來的最佳流入量，然而5月迄今狂跌36%。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

這意味着5月衝進去的做空資金，又一次成為徹頭徹尾的炮灰。

空頭是在什麼情況下決定做空美股科技股？

從機構跟蹤美股ETF資金流向的數據來看，ProShares UltraPro Short QQQ分別在截至5月8日的當周和截至5月16日的當周出現資金大幅流入的現象。

恰好納指4月出現明顯的回調，當月累計下跌4%。雖然跌幅不足為懼，但畢竟是月K線5連陽後的第一根陰險，疊加此時是美股科技股的一季度財報季，資金存在做空需要也是情理之中。

美股的支撐無非看三點，美國財政擴張力度、美股科技股的盈利情況以及美聯儲降息預期。

對於美聯儲的降息預期，華爾街又撕報吿了。

野村證券和高盛集團將首次降息的預期從7月上調至9月。然而，掉期市場現在認為美聯儲只會在12月降息一次，與2023年底的極度樂觀情緒對比，產生了翻天覆地的變化。

花旗研究部量化宏觀團隊主管Alex Saunders表示。“鑑於有利的風險背景，偏愛以科技股為主的市場和行業是有道理的。儘管一些經濟數據疲軟，但現在考慮防禦易還為時過早。美聯儲今年仍在降息，應該會降低迴調的風險。”

空頭最終還是選擇投降了。

機構ETFChannel跟蹤的數據顯示，ProShares UltraPro Short QQQ本週大約流出5090萬美元。

2

日本股票基金被瘋狂拋售

美國銀行統計的EPFR數據顯示，截至週三的一週內，日本股票基金遭受了有史以來最大的單週資金流出，達到59億美元。

從日經225指數本週的表現來看，跌幅僅為0.36%，似乎不具備被資金大幅拋售的理由。

然後日本近期連續公佈的一季度GDP數據、4月進出口數據、4月CPI數據無一例外，全部走弱。

受消費支出和出口疲軟的影響，日本GDP在今年第一季度出現萎縮，同比下降2.0%，預期為下降1.5%，連續三個季度出現零增長或負增長。

日本4月核心通脹率連續第二個月降温，日元持續貶值加劇了人們輸入通脹可能持續存在的擔憂。日本4月進出口雙雙不及預期，當月錄得貿易逆差，凸顯了日元貶值帶來的經濟負擔加劇。

但日本央行行長植田和男週四曾表示，今年日本經濟的糟糕開局不會使央行偏離加息的軌道。目前經濟復甦的步伐在預期內，總體形勢沒有變化。

市場開始持續押注日本央行會堅定加息。10年期日本國債收益率本週一度突破了1%，週五再度升至1.005%，為2012年4月以來最高水平。可見市場繼續押注日本央行將在 7 月份的會議上加息10個基點。

在此情形下，做空日債成全球基金經理的一個主要交易。

摩根士丹利全球宏觀策略主管表示，做空日本國債是全球基金經理的一個主要交易，海外投資者和國內投資者都做出類似押注是極不尋常的。

Matthew Hornbach週四在東京舉行的投資者會議上表示：“通過與全球投資者的對話，讓我相信全球投資組合中最集中、最確定的阿爾法頭寸是低配日本久期，”

但Hornbach話鋒一轉指出：“以我在日本市場的經歷，當前這種情況是相當罕見的”。

3‍

黃金回調就是上車機會？

與日本股票基金一樣，創紀錄高位的金價也在本週迎來糟糕的一週，創下今年最大單週跌幅。

現貨黃金本週初創下每盎司2450美元的歷史新高後，下跌了近5%。倫敦金本週跌幅為3.35%

但瑞銀仍相當看好黃金，稱“黃金任何進一步的回調都將被視為建立頭寸的機會”，將年底黃金預期上調了4%至每盎司2600美元，之前為每盎司2500美元。

瑞銀給出的理由是：

儘管時間和幅度不確定，但美聯儲降息的可能性很大，這將推動資金流入黃金ETF；

黃金仍是對沖宏觀經濟不確定性和地緣政治風險的有力資產；

各國央行的持續購買和關鍵實物市場的穩定需求為金價提供了支撐。

此外，敦和資管對黃金與美元持續背離的最新觀點也有值得參考的價值。

敦和資管認為兩者背離的關鍵因素是黃金上升的長期邏輯依賴於美國財政是否會繼續過度擴張。如果美國財政赤字率高企的狀態不改變，全球央行會繼續增加黃金配置來達到去美元化的目的。

對於美國後續財政赤字率是否會持續提高，市場並無一致的觀點。然而敦和資管認為，如果特朗普在2024年的美國總統選舉中獲勝，可能意味着未來美國財政擴張力度會更大。

從黃金主題ETF的份額變化來看，雖然本週相關ETF無一例外全線收綠，但資金並不像拋售港股主題ETF一樣，減持黃金主題ETF，反而逆勢增持，本週黃金主題ETF份額合計增加1.94億份。

其中，永贏基金黃金股ETF、華安基金黃金ETF和華夏基金黃金股ETF本週份額分別增加1.31億份、7400萬份和5000萬份。

對於黃金的後續走勢，多位基金經理稱，美元的疲軟和美聯儲降息預期為有色金屬提供了中長期上升的基礎。

WisdomTree大宗商品策略師Nitesh Shah認為金價的下行幅度不會太大，金價的下一個支撐位可能在2300美元，美聯儲準備降息的信號將成為金價上升的下一個主要催化劑。