外資週五爆買A股244.4億元，當晚日元匯率跌破158，這兩者會有聯繫嗎？真的像外界如討論的那樣，從海外股市撤出的全球資金，轉向投資新興市場？

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外資週五爆買A股

週五，北上資金淨買入A股244.4億元，單日淨買入額創陸港通開通以來新高！

絕了，要知道，北上資金有史以來單日淨買入額超200億，加上本次也就共5次。怎麼這麼突然？

明明本週前四天，A股還在8000億的範圍內縮量震盪，滬指數次衝擊3100點後無功而返，完全無視隔壁彷彿打了雞血的港股。

看着這割裂的兩個股市，真是讓人有點摸不着頭腦，矇頭問一圈，得到的答案是：A股節前效應，港股有政策大紅包和外資流入。

好傢伙，轉頭就看到，外資週五爆買A股244.4億元，用錢砸出了個歷史記錄，A股也一掃頹勢，重上萬億成交額，妥妥放量大升。

果然是老外，他們看起來是真不知道A股在準備放五一假期了，哪像節前的內資，往往扮演隔岸觀火的角色。

外資週五爆買A股，搭配五連陽的港股，讓人頓生：牛市來了的大膽想法。

要驗證這個大膽想法能否成立，首先弄明白，真是外資力量推動港A股上升？如果是，進一步探討是什麼因素推動外資流入，最後則是這些因素的可持續性。

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港A股上升的推動力

目前市場上的主流觀點認為，近期港股上升跟基本面關係不大，主要源於資金環境改善，外資是加倉主力。

那外資為何選擇在此時加倉港股？

其實押注美聯儲降息，轉向投資新興市場是今年熱門的投資選擇之一。國際金融協會(IIF)數據顯示，3月新興市場外資投資組合淨流入約327億美元，是連續第五個月淨流入，其中股市吸收了102億美元。

美國銀行3月份基金經理調查也佐證，新興市場股票3月出現了自2017年4月以來的最大資金流入，中國股市是其中主要的受益對象。

匯豐表示，全球新興市場基金已從對A股的低配倉位，轉為中性，而亞洲基金對A股的敞口目前處於7個月高位。這一變化的代價是大幅削減對中國台灣股市的配置。

4月18日的新聞報道，資管公司Ashmore正在減少對印度股票的頭寸，並將中國列為其新興市場基金的投資首選，料中國股票勢將迎來反彈。

需要明確的一個前提是，資金雖然持續五個月流入新興市場，但規模並不大，更像是在小試牛刀。

在港股本週強勢五連陽發生之前的事是，美股4月19日上演黑色星期五，納指當日大跌超2%、全周跌幅超5%，連續四周下跌，標普周跌3%，創硅谷銀行倒閉以來最大周跌。美股七巨頭市值一週居然蒸發超1萬億美元。

無獨有偶，日股上週也是泥沙俱下，日經225指數上週累積跌幅居然高達6.21%。

日本的外國證券投資規模在4月前兩週剛恢復淨流入，截至4月20日當週，馬上被拋售4924億日元。

筆者偏向於認為在美股、日股等海外股市承壓下跌的情況下，獲利了結流出來的資金重新尋找新的價值窪地，那新興市場顯然是不錯的去處。

ETF進化論在《這個指標在崩潰，獵殺開始？》一文提及隨着流動性枯竭的信號越來越明顯，資金撤出美股的的態度也很堅決。美國銀行援引EPFR Global的數據稱，截至本週三（4月17日）的兩週內，投資者從股票基金中贖回了211億美元，是自2022年12月以來最多的兩週。

你們看，3月的新興市場股市花了一個月時間才吸引了102億美元，美股4月稍微地震一下，兩週就有221億美元流出來。

一下子出來這麼多資金，如此巨大買盤，看中一個目標，不就是掌中之物嘛。

如果以上觀點猜測成立，別的新興市場股指想必也有一樣表現。

跟蹤東南亞科技上市公司的東南亞科技ETF也是從本週一開始強勢上升，跟恒生科技指數的走勢有異曲同工之秒。

如此看來，美股、日股承壓下跌，很可能是本週以港股為首的新興股市表現亮眼的理由之一。

至於外資為何在週五突然下定決定，爆買244.4億元，難道真的是回心轉意了？

是時候好好重温一下東吳證券宏觀團隊關於《外資“迴心轉A”需要什麼條件？》的中觀點——在美聯儲寬鬆的大方向上，今年外資要“迴心轉A”，重要的條件之一是日股的表現不能太好。

不可否認的一點是，2022年之後的這一輪美元流動性擴張，日股成為了外資優先選擇，因此，我們看到去年至今，A股和日股呈現明顯的蹺蹺板走勢。

綜上所述，本輪港股的強勢是在美股、日股走弱的情況下，從這兩個股市流出來的資金尋找價值窪地來避險，本質是避險資金在推動。

萬一美股、日股又重新強勢，目前交易邏輯還能成立嗎？

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外資的避險交易還能繼續嗎？

現實是，科技巨頭本週打了個漂亮翻身仗，英偉達週五大升超6%，收復抹平上週所有跌幅，力挺美股強勢反彈，納指週五升2%，創兩月最大升幅，全周升超4%，標普創五個月最大周升幅。

雖然週四公佈的美聯儲青睞通脹指標核心PCE物價指數一季度意外回升，疊加一季度GDP遜於預期，令市場擔心美國經濟有滯升風險，但週五公佈的3月核心PCE物價指數總體未出意外，同比增速略高預期，環比持平預期，屬於中性數據，並不會推遲降息預期。

PCE公佈後，10年期美債收益率走低至4.66%，加速脱離五個月高位，不過，本週收益率仍攀升，體現出推遲降息預期威脅當前。

看起來，美股仍然很強，疊加日元繼續“自由落體”，日股一般也不會弱。

東吳證券宏觀團隊認為除了美聯儲降息，如果以日本為代表的經濟體貨幣寬鬆不及預期，甚至邊際緊縮，將利於外資迴流A股。

然而日本央行4月議息會議後，日元接連跌破156、157、158，五日連創1990年來新低。因為這場會議妥妥展現什麼叫“擺爛”。

短期來看，避險資金繼續大量流入新興股市的邏輯似乎面臨一定的考驗。但外資週五突然發瘋一樣買入A股，想必除了避險因素，一定還有別的原因，尤其是港a股的地產板塊午後突發拉昇。

ETF進化論在《突發！大佬開始賣出這隻10倍明星股》提到：最早警吿恒大暴雷的分析師發表最新觀點，看好中國房地產股票，突然轉向，罕見唱多中國房地產市場。

瑞銀大中華區房地產研究主管分析師John LamJ在最新的採訪中表示：“在三年的看跌之後，由於政府的援助，我們第一次對中國房地產行業變得更加樂觀。”

從ETF的資金本週變化也可看到一些端倪。

從ETF份額增幅榜TOP10來看，9大席位都是寬基ETF，唯有南方基金房地產ETF一隻行業主題ETF，該ETF份額本週增加4.51億份。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

其中的3.45億份是場外資金，在週五當日申購的。

長期來看，降息落地、在弱美元環境主導下，資金迴流新興市場的邏輯依舊存在。

億萬富豪Cliff Asness創立的量化基金AQR Capital Management LLC正加大力度押注新興市場股市將跑贏美股，其表示，即使今年或明年不行，但從更長期來看，新興市場也幾乎肯定會跑贏美股。

目前對中國股市持謹慎態度的共同基金已轉向看升，理由是定價偏低、金融與監管風險完成定價以及中國公司盈利改善。