基金經理有價值派、成長派、賽道派、週期派，還有畫線派、輪動派...

“茅指數”、“寧組合”這兩年持續調整，價值派、成長派的基金經理業績深陷泥潭，以“眉飛色舞”為代表的週期股這兩年大升，週期派基金經理熬出頭...

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冠軍基金經理玩起了輪動

煤炭股飆升，黃海成為明星基金經理。‍

黃海之所以得到市場高度關注，是因為2022年其憑藉重倉煤炭，旗下基金萬家精選奪得主動權益類基金冠軍；2023年萬家精選打破“冠軍魔咒”，收益率超過20%；今年以來萬家精選繼續保持高戰鬥力，收益率19.09%。

黃海近一年收益率33.48%，市場同類基金經理中排名第一。截至一季度末，黃海在管基金總規模為65.95億元，與2023年末的34.43億元相比，同比增長91.55%。

這位明星基金經理，近一年調研次數0，平均換手率80.83%。他在一季報中透露短期參與過算力、電子、新能源等成長行業，之後快速調倉。

從全部持倉看，與2023年末相比，黃海在一季度新募來的錢繼續加倉煤炭，大幅增持淮北礦業、中煤能源、華陽股份、廣匯能源、山煤國際、潞安環能等股票；新集能源成為一季度新晉重倉股，寧波銀行退出2023年四季度末前十大重倉股之列。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

從一季度末全部持倉來看，重倉股依舊是煤炭為代表的舊能源。然而，黃海並不是持倉不動，而是玩起了輪動。黃海在一季報中坦言，自己其實短期參與過算力、電子、新能源等成長行業，之後快速調倉到煤炭。

黃海在季報中表示：“回顧一季度，我們整體的思路延續過去兩年防守反擊的做法，當市場處於恐慌的階段，適度增加組合的彈性和進攻性，尤其在春節前流動性風險衝擊較大的時候，快速增加了算力、電子、新能源等成長行業的倉位，而當紅利資產由於風格的輪動出現回調時，則兑現大部分高彈性標的，重新集中配置到煤炭為代表的能源股中。”

展望二季度，黃海指出，儘管目前外需支撐了出口和製造業，但接下來市場的關注點將重新回到國內的經濟和政策的應對上來，A股將演繹震盪分化的結構性行情。

黃海認為，在今年國內外的宏觀環境下，依然判斷低負債、高現金流的煤炭股具備較高的安全性和稀缺性；同時，一旦國內基建投資企穩回升後，庫存處於低位的國內週期品將迎來較好的價格向上彈性，將積極平衡好組合的防禦性和進攻性，以期適應宏觀週期的變化，實現淨值的穩健增值。

黃海在2023年年報中表示，市場在經歷國內地產風險和海外通脹風險的出清後，有望真正開啟震盪向上的週期，投資機會相比2023年明顯擴散，2024年可能成為拐點之年。

展望2024年宏觀環境，黃海表示，2024年政策依然會在穩增長、調結構和防風險等多目標下平穩發力，市場對宏觀經濟的預期會經歷由弱到強的過程。

對於海外市場，黃海認為，海外美國財政擴張依然在持續，金融條件保持寬鬆，二次通脹的風險“若隱若現”，降息週期的到來可能會晚於市場的預期，全球大類資產仍或將面臨一定的波動。

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張坤對當下市場提出不同看法

公募一哥張坤最新動向曝光，截至2024年一季度末，張坤在管規模約為647.32億元，相較於2023年末時的654.74億元，其基金管理規模小幅縮水7.42億元。

張坤在管4只基金分別是易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選。具體操作方面，一季報顯示，張坤持倉總體仍保持穩定，其管理的4只基金一季度末倉位均處於94%以上。隨着股價的變動，前十大重倉股的排序有所調整。

張坤目前規模最大的產品是易方達藍籌精選，截至2024年一季度末，基金資產淨值為411.44億元，較2023年末時的417.38億元小幅度縮水1.42%。

中國海洋石油晉升易方達藍籌精選的“頭號重倉股”，中國海洋石油一季度股價大升39.38%，在股價上升過程中，由於受到單一個股持倉不能超過基金資產淨值10%上限的限制，易方達藍籌精選“被動”減持中海油。

阿斯麥、普拉達、新秀麗新進易方達亞洲精選基金一季度前十大重倉。

張坤在季報中稱：“本基金在一季度股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，調整了消費和醫藥等行業的結構。個股方面，我們仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。”

從張坤旗下產品的全部持倉來看，一季度減持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅台、招商銀行和美團，其中對招商銀行減持幅度較大；加倉騰訊控股、中國海洋石油；山西汾酒替代藥明生物進入前十大持倉。

這兩年，以煤炭、石油、礦業為代表的資源股上升，高股息策略受到市場追捧，基金圈得資源股得天下，績優基金殺入資源板塊。張坤對此提出不同看法，張坤指出：

1.從長期國債和類債的股票資產表現來看，市場的風險偏好已經降低到了很低的水平，具體表現為在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向於選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。

2.如果我們覆盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。因此，我們認為作為股票投資者，應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。

3.雖然，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低，但我們始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。然而，成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。我們會很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力以及回報股東的意願。

4.另外，從估值角度，過去三年，由於市場對長期成長性預期的不斷修正，公司A的估值出現了提升，而公司B的估值則出現了下降，我們認為，從各個估值緯度（市盈率、市值/自由現金流）的絕對和相對水平來看，現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司B是有吸引力的。

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匯金超大手筆增持

近期基金一季報陸續披露。

華夏上證50ETF最新披露的一季報顯示，“機構1”和“機構2”的期初份額累計為123.6億份。巧合的是，該數據正是去年底中央匯金的持倉份額。

今年一季度，華夏上證50ETF中的“機構1”和“機構2”大幅加倉，一季度末累計持倉份額增至282.3億份。如果以一季度該ETF的平均價估算，耗資約376億元。

華夏滬深300ETF，同樣存在類似的情況。

該基金一季報顯示，“機構1”和“機構2”的累計期初持倉為28.9億份，也與中央匯金截至去年底的持倉數據完全一致。

今年一季度，華夏滬深300ETF中的“機構1”和“機構2”繼續分別增倉約132億份和38億份，相當於一季度增加了約170億份。如果以一季度該ETF平均價格估算，耗資約582億元。

除了華夏滬深300ETF，嘉實滬深300ETF和易方達滬深300也出現類似情況。

根據嘉實滬深300ETF一季度平均價格估算，機構增持該基金約543億元。易方達滬深300ETF一季報顯示，機構增持約761億元。

綜上情況，華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF和易方達滬深300ETF，疑似中央匯金的機構在一季度出手超2000億元，且還不包括尚未披露的其他基金。

此外，由於基金一季報並未直接公佈匯金的持有份額和市值，上述數據僅為市場通過基金年報和一季報推測計算，具體要以匯金公司公吿為準。

公開信息顯示，今年2月6日中央匯金公吿，充分認可當前A股市場配置價值，已於近日擴大交易型開放式指數基金(ETF)增持範圍，並將持續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運行。